四大国有银行的集体降息(xī)惊动市(shì)场，存(cún)款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中小银(yín)行(xíng)（含农(nóng)村信用合作联社）下调人(rén)民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵(qiān)一发(fā)而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子(zi)”都(dōu)息息(xī)相(xiāng)关(guān)。那(nà)么，如何理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利(lì)率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等同于(yú)经济增(zēng)速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来(lái)看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主要基(jī)于三(sān)重考量。一是(shì)符合推进(jìn)利(lì)率市场化(huà)改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是(shì)对银行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有助于减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，降低银(yín)行负债成本；三(sān)是促(cù)进(jìn)投资、消费，本次降息也(yě)被看作(zuò)是促进宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务(wù)，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需(xū)求的(de)客户，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观(guān)团队测算，通知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款在银(yín)行存款中占比不(bù)高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位通知存(cún)款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券银行团(tuán)队(duì)的数据显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过去二十年的(de)数据(jù)看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜(qián)在经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都(dōu)提(tí)及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是(shì)出(chū)于推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化(huà)大(dà)背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基(jī)金研(yán)究部首席经济学(xué)家(jiā)李湛梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率市(shì)场化调整机制，随后(hòu)，国(guó)有大行同年9月(yuè)下调(diào)存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定价自律(lǜ)机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存(cún)款定(dìng)价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部(b世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么ù)分中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考(kǎo)虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾(qīng)向于(yú)认(rèn)为，本次调(diào)整更多仍世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利(lì)润空间。存款利率机(jī)制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集中在活期(qī)和定(dìng)期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期(qī)和定期存款之间的(de)存款的利率调整(zhěng)，“当下(xià)世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么有必(bì)要一次性调整通(tōng)知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调的有效(xiào)性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历史新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于(yú)降低银行(xíng)负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民(mín)生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市场化(huà)改革及银(yín)行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员还关注到(dào)的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快(kuài)，部(bù)分银行根据市场供(gōng)需(xū)变化，综合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵(líng)活(huó)调节(jié)存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调(diào)降利率也被认为(wèi)维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压(yā)力。本次(cì)下调(diào)将引导银行的对公活(huó)期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充(chōng)能力(lì)；二是减少企业(yè)及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要(yào)目(mù)的(de)是规范银行业存款定价(jià)秩序(xù)，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成(chéng)本(běn)，有助于(yú)改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险(xiǎn)。此(cǐ)外，银(yín)行(xíng)负债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调(diào)、降低实体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团(tuán)队同(tóng)样(yàng)提到，新(xīn)规(guī)对于规范协定存款定价(jià)秩(zhì)序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存(cún)款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。该团队(duì)预(yù)计(jì)，协定(dìng)存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券宏观团(tuán)队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的(de)大背(bèi)景下，进一步释放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促(cù)销费无疑有一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存(cún)款成(chéng)本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报(bào)告(gào)以及2023年一季度(dù)货(huò)政例会均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在(zài)此(cǐ)基础(chǔ)上(shàng)也(yě)强调(diào)“着力支持扩大(dà)内需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是(shì)，货币政(zhèng)策(cè)充(chōng)裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本(běn)次(cì)调降意味着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率(lǜ)下调并不(bù)等于政策利率就(jiù)必须进行对(duì)等下调，市(shì)场不应视为降息(xī)的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动(dòng)力(lì)依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的(de)观点也(yě)不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银(yín)行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率很难上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压(yā)力增(zēng)大，控制存款成(chéng)本(běn)成为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银(yín)行或有动(dòng)力(lì)主动跟进下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大型银行金融市(shì)场研究员(yuán)认为，需要(yào)看到(dào)的是，目(mù)前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需(xū)要适度货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国内经济复(fù)苏不平(píng)衡问题依然(rán)突出，要求(qiú)货(huò)币政(zhèng)策支持(chí)精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延(yán)续稳健货币政策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流(liú)动性(xìng)合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄(báo)弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自(zì)律上(shàng)限将迎(yíng)调整的同时(shí)，有市场观点担心(xīn)，降息一方面(miàn)有利于刺激(jī)消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的(de)存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共同优(yōu)点是，在保持(chí)资(zī)金灵(líng)活使用的同时，提(tí)高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天(tiān)两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需提(tí)前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即(jí)可按实(shí)际存期及(jí)支取日相应币(bì)种档次(cì)利(lì)率计付利息(xī)，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银行开立一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能(néng)的协定存款账(zhàng)户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超(chāo)过(guò)该额度的(de)部分按(àn)协定存款利率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性(xìng)质介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也(yě)有个人业务(wù)，但都有(yǒu)一(yī)定的存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志(zhì)恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对(duì)公(gōng)活期存(cún)款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百姓的影响不(bù)大。对于企业来(lái)说，会(huì)有一定的(de)利(lì)息损失(shī)，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激(jī)企业(yè)投资并降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注(zhù)意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来(lái)看，存款利率(lǜ)调降是(shì)否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总(zǒng)量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经(jīng)济当前(qián)依然需要休养生息(xī)，特别是在前(qián)期服(fú)务(wù)业修复后，与制造业(yè)产生(shēng)循环(huán)，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动(dòng)居(jū)民(mín)与企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信(xìn)心才(cái)会回升，进而形成(chéng)储蓄(xù)转化为投资(zī)、消费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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