四大国有银(yín)行的(de)集(jí)体降息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和(hé)通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银(yín)行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行(xíng)（含农村(cūn)信用合作联社）下(xià)调人民币(bì)存款(kuǎn)利率，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于经济增(zēng)速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次(cì)存款利率新规主要基(jī)于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化改革(gé)深化大背景；二(èr)是对(duì)银行而言(yán)，存款利(lì)率下调有助于(yú)减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息(xī)也被看作(zuò)是(shì)促进宏观经济复(fù)苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到的是(shì)，本次调降中协定存款更多(duō)是(shì)对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对(duì)特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协定存款在银(yín)行(xíng)存(cún)款中占比不高(gāo)，以四大行(xíng)的单(dān)位通知存款为例(lì)，常年(nián)只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过去二十年(nián)的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际(jì)利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基(jī)本(běn)匹配。在经济(jì)复苏(sū)的关(guān)键(jiàn)时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出(chū)于推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首(shǒu)席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年(nián)9月下(xià)调存(cún)款利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发(fā)布《合(hé)格(gé)审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革推进背景下，银(yín)行出(chū)于自身(shēn)经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行(xíng)息差压力的必要性来看，民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多(duō)仍是(shì)延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且(qiě)完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定期(qī)存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)的存(cún)款的利(lì)率调整，“当(dāng)下有必(bì)要一次(cì)性调整通(tōng)知存款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差(chà)水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推动银(yín)行投放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需(xū)变化(huà)——近年来国内经济(jì)受多重因素(sù)冲击，居(jū)民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根(gēn)据市场供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银行在调(diào)整节(jié)奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本(běn)次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次调降(jiàng)利(lì)率(lǜ)也被认为维护金融稳定(dìng)的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次(cì)调降通知主要释(shì)放了两大信号，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行的对公活期成(chéng)本下(xià)降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内生资本(běn)补充能力；二(èr)是减少企(qǐ)业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银行业存款定(dìng)价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负(fù)债成本。当(dāng)前银行(xíng)净利差空间较(jiào)小，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助于改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充(chōng)净(jìng)资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也(yě)为(wèi)资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经(jīng)济(jì)融资成(chéng)本(běn)进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师(shī)董琦也(yě)认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商(shāng)业银(yín)行净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特别是中小行(xíng)高息(xī)揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由此来(lái)看，新规(guī)将降低银(yín)行总存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存(cún)款利率下调(diào)有助于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏(mǐn)感的(de)股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放(fàng)市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑(yí)有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执(zhí)行报告以及2023年(nián)一季度(dù)货政(zhèng)例会均表明(míng)，当前(qián)货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求(qiú)，而(ér)在此基础上也(yě)强调“着(zhe)力(lì)支持(chí)扩(kuDHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品ò)大内需，为实体经(jīng)济提供更有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息(xī)释放的信(xìn)号来看，是(shì)否意味着货币政策进(jìn)一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当(dāng)前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间，但这一(yī)调(diào)降(jiàng)是针(zhēn)对银行协(xié)定存款及通知(zhī)存(cún)款利(lì)率自(zì)律上(shàng)限，而(ér)非直(zhí)接调(diào)降挂牌(pái)存款利率，存(cún)款利(lì)率下调并不等于(yú)政(zhèng)策利率就必须(xū)进行对(duì)等下调，市(shì)场不(bù)应视为降(jiàng)息的确(què)定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策(cè)之下，也有(yǒu)多方(fāng)观(guān)点提到，压降存(cún)款成本仍(réng)是大势所趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对(duì)经(jīng)济修(xiū)复带来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的(de)观点也不谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货(huò)币政(zhèng)策(cè)的走向(xiàng)，上述(shù)大(dà)型银行金融(róng)市场研究(jiū)员认为(wèi)，需要看到的是，目前(qián)经济(jì)处于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏(sū)不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支持(chí)精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺(cì)激消费以及(jí)缓和(hé)银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的(de)存(cún)款(kuǎn)收(shōu)益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概(gài)念(niàn)的(de)定(dìng)义。

　　通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在(zài)保持资金灵活(huó)使(shǐ)用(yòng)的(de)同时，提高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存(cún)期及支取(qǔ)日(rì)相应币(bì)种档次利率(lǜ)计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款(kuǎn)的基准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业(yè)单位在银行(xíng)开(kāi)立(lì)一个具有(yǒu)结(jié)算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本(běn)存(cún)款额(é)度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存款账户(hù)中(zhōng)超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息的(de)一种存款方式。协(xié)定存(cún)款性质介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款既有(yǒu)对公业(yè)务，也有个人(rén)业务，但都有(yǒu)一(yī)定的(de)存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志(zhì)恒(héng)提出的(de)观点是，总体(tǐ)来(lái)看(kàn)，协定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)基(jī)本(běn)上(shàng)以(yǐ)对公活期存款(kuǎn)为(wèi)主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的影响不(bù)大。对于企业(yè)来(lái)说，会有一定的(de)利息损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下(xià)调，也(yě)有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企(qǐ)业(yè)存(cún)款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进(jìn)一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特(tè)别是(shì)在(zài)前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带(dài)动收入预期(qī)改善(shàn)，最终才(cái)会带动居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成(chéng)了一定规(guī)模的超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业、居(jū)民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化(huà)为投(tóu)资(zī)、消费，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居民收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李湛(zhànDHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品)表示(shì)。

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