核(hé)心(xīn)观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息(xī)策略有望(wàng)以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全(quán)边际为(wèi)投资者提供不(bù)错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块(kuài)将成为(wèi)高股息(xī)策略(lüè)的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以(yǐ)股息率(lǜ)为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股(gǔ)票并长期持(chí)有的投(tóu)资(zī)策略。高(gāo)股息率一方(fāng)面意味(wèi)着公司有较高的股利支(zhī)付率，投资者(zhě)每年可以获得较(jiào)高的股利(lì)收入作为绝(jué)对收(shōu)益，另一(yī)方面意味(wèi)着(zhe)公(gōng)司估(gū)值(zhí)较低，因此具备一定的安全边(biān)际，而且投资(zī)的成本相(xiāng)对较低(dī)，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的(de)安全性(xìng)较高，在市场下(xià)行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济(jì)的(de)角度来看(kàn)，疫(yì)情三年此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读后(hòu)经济恢复(fù)仍然有(yǒu)较大的不(bù)确定性；从大类资(zī)产的投资收益(yì)来看，目前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息策(cè)略(lüè)有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益就需(xū)要满(mǎn)足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是(shì)股息端(duān)需要(yào)有一贯(guàn)较(jiào)高(gāo)而(ér)且稳(wěn)定的(de)分(fēn)红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业(yè)基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也(yě)就是(shì)股价端估值低(dī)，因(yīn)此安全边际比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰(qià)好满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市(shì)银(yín)行过去三年的(de)现金分红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股份行和(hé)城商行，农商(shāng)行(xíng)相对低一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的(de)背后(hòu)也离不(bù)开经营(yíng)业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来(lái)资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利(lì)润(rùn)增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同(tóng)贡(gòng)献利润释(shì)放。预计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺季(jì)的(de)到来，资产(chǎn)端收(shōu)益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的下(xià)行和理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进(jìn)一步(bù)下(xià)行，净(jìng)息差预(yù)计会在下半此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读年提升。资产质量方面银行板块处于历(lì)史较(jiào)优水(shuǐ)平，上市(shì)银(yín)行不(bù)良率继续(xù)环比下(xià)降，基本处(chù)在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的配置安全边际(jì)和(hé)性(xìng)价比较好(hǎo)，作为低且稳定(dìng)的(de)分(fēn)母也保证(zhèng)了(le)其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块(kuài)作为“国资(zī)含(hán)量”比较高(gāo)的板块，从去年(nián)底开始监管开始提(tí)出中特估后有比(bǐ)较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳定(dìng)股息收(shōu)益外(wài)的(de)附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰证券研(yán)究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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