美(měi)国债务上限(xiàn)危(wēi)机暂时“告(gào)一段落(luò)”——美东时间5月31日，美(měi)国(guó)国(guó)会众议院通过了一项关于联邦政府债务上(shàng)限和(hé)预(yù)算的(de)法案(àn)，隔(gé)日参议院通过，根据(jù)法案政府开支将受到上限制约(yuē)直(zhí)至2024年(nián)结束，但可以避免(miǎn)发生债务违约。根据美国国会预算办公室数据(jù)，目前美(měi)国联邦债务(wù)规模约为(wèi)31.46万亿美元，占(zhàn)其(qí)国(guó)内生产总值比例已超过(guò)120％，相(xiāng)当于(yú)每(měi)个(gè)美国(guó)人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战(zhàn)以来(lái)，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债(zhài)务违约，但债务上(shàng)限(xiàn)危机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用于全球金融(róng)、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对(duì)《中(zhōng)国基金报(bào)》记者表示，在(zài)目前美国债务上(shàng)限情景下，中长期看美债上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视(shì)，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴市场股票表现(xiàn)将更具韧性，而市场(chǎng)关(guān)注的重点也将重新回到美联(lián)储的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现更具韧(rèn)性

　　除(chú)本(běn)次外(wài)，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次触及法定上限，每次(cì)债(zhài)务上限触及后(hòu)均得到了上调或暂停(tíng)，只是经历的时(shí)间(jiān)长短不同。

　　彭博数据(jù)显示(shì)，2011年(nián)债务上(shàng)限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数(shù)自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限(xiàn)解决(jué)前后(hòu)，标普500指数最(zuì)大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机(jī)谈判过程中(zhōng)，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理(lǐ)投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违约的(de)可能性非(fēi)常低(dī)，但此前因为市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国家和行业(yè)都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对于美(měi)国(guó)和发达市场更具韧性，得益于较佳(jiā)中国人去巴基斯坦安全吗的盈利增长前景和(hé)具(jù)吸(xī)引力的(de)相对估值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国(guó)市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂(jì)。中国今(jīn)年首季(jì)盈利增长较(jiào)去年(nián)第四季(jì)有(yǒu)所改善，有助(zhù)提(tí)振对中国(guó)资(zī)产的信心。与(yǔ)亚洲其他地(dì)区（日本除外）相比，中国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消除了美国乃至全(quán)球(qiú)面临(lín)的一(yī)个(gè)不明朗因素，进而(ér)短暂提振市场情绪(xù)。中航信(xìn)托宏观策(cè)略(lüè)总监吴照银对记者称，因投资者对两党达成(chéng)一致有确定的预(yù)期，所以近期美国以及全球资(zī)本市场并没有对美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)问题过度(dù)反应(yīng)，整体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限(xiàn)违约风险难(nán)以(yǐ)忽(hū)视(shì)

　　目(mù)前来(lái)看，主流大类资(zī)产对于美债危机的叙(xù)事反应都较(jiào)为平淡，但野村东方(fāng)国际证(zhèng)券资产(chǎn)管理部总经理兼(jiān)投资总监肖令君对记者(zhě)表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债上限等(děng)类(lèi)似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险，主要(yào)考虑两点：一(yī)是多元(yuán)化低相(xiāng)关性资产(chǎn)配置、二是支付保险费的另类策略，为组(zǔ)合提供下行(xíng)保护(hù)。回顾(gù)美(měi)债上限危(wēi)机历史，看(kàn)到避(bì)险资产如美元(yuán)、美债、黄(huáng)金(jīn)在(zài)通(tōng)常较风险资产呈(chéng)现明(míng)显(xiǎn)的超额收益，因此(cǐ)组(zǔ)合配置中保有一定(dìng)比例(lì)的避险(xiǎn)资(zī)产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令(lìng)君(jūn)进一步阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在黄金(jīn)与美债季度展望中也提到，黄金作为(wèi)典型(xíng)的避险资(zī)产，国际金价将(jiāng)有支(zhī)撑，短(duǎn)期或继续走高，因(yīn)为美债(zhài)利率短(duǎn)期(qī)内仍会(huì)高位(wèi)震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同时全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提到，另一(yī)方(fāng)面，极端危机环境(jìng)下，大类资(zī)产会呈现同(tóng)涨(zhǎng)同跌(diē)的(de)特(tè)征，如2020年(nián)3月极度恐(kǒng)慌时期，市场(chǎng)无差别抛(pāo)售一(yī)切资产(chǎn)增持现金，传统避险资产随同风(fēng)险资产一起下跌，因此(cǐ)以期(qī)权保护组合(hé)下行风险是另一种方式。美债违约并(bìng)非我们的基(jī)准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风险，做多(duō)波动率、以及做空风险资(zī)产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非(fēi)对称对(duì)冲策略是(shì)做空美(měi)国高(gāo)评级银行（评级下调、对(duì)手(shǒu)方(fāng)、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现(xiàn)更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者(zhě)表(biǎo)示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货(huò)币政策(cè)，对(duì)美股也是一(yī)大利好。他还(hái)认为，美国政府的财政支出得(dé)到了保证，在(zài)两年内可(kě)以继续举债。最(zuì)近两周的(de)美债谈判关键期，美国(guó)三大(dà)股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以乐观(guān)。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定，美(měi)股(gǔ)仍有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回(huí)到(dào)

　　美国(guó)财政政策和货币政策上

　　美国参议(yì)院已经投票通过债务上限法案，市(shì)场关注(zhù)焦点再(zài)度回(huí)到美(měi)国未来(lái)的财政政策和货币政策上。肖令君认为(wèi)，如果(guǒ)未出现黑天鹅(é)事(shì)件(jiàn)，预(yù)计(jì)联(lián)储仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联储可能(néng)会持续关注就业(yè)数据和工商业运行情况(kuàng)，等待(dài)市(shì)场自然降温至浅萧条(tiáo)后再(zài)开(kāi)启(qǐ)降息，年内降息的(de)乐观预期存在修(xiū)正可(kě)能。

　　肖令君(jūn)还(hái)中国人去巴基斯坦安全吗称(chēng)：“从经(jīng)济数据上看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如(rú)果年(nián)核(hé)心PCE指标继(jì)续(xù)反(fǎn)弹走高，不排除(chú)联储还会继续(xù)加息的(de)可能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利率基(jī)本见顶的趋(qū)势(shì)不(bù)会改变，因此(cǐ)预(yù)计加息(xī)对(duì)市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认(rèn)为，债务上限(xiàn)协议(yì)通(tōng)过后，美(měi)国财(cái)政部(bù)预(yù)计将可(kě)于(yú)未来7个(gè)月发行(xíng)逾6000亿(yì)美元的国债(zhài)。随着市(shì)场流动性(xìng)收紧，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债券(quàn)收益率(lǜ)或(huò)将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接(jiē)下来美国财政部(bù)的工作重(zhòng)点是如何为美(měi)债(zhài)找到买家，其(qí)中有三(sān)个重(zhòng)要看点(diǎn)，即第一，美(měi)联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下(xià)来是否要调整货币(bì)政策(cè)停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国(guó)为代表的贸易顺差国是否购买美(měi)债(zhài)；第三，美(měi)国国内普(pǔ)通家庭可(kě)能成(chéng)为(wèi)购买美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称(chēng)，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调(diào)整货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发(fā)行美债(zhài)（向市场卖出(chū)）这无疑会(huì)给美债市场造成极大抛压(yā)。他总结道，美(měi)债(zhài)的重新发行，有可能促(cù)使美(měi)联储美联储停(tíng)止加息和缩(suō)表。在5月(yuè)美联储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删(shān)除了此前暗(àn)示未(wèi)来(lái)还会加(jiā)息(xī)的措辞，需要关注6月利率决议中美(měi)联储是否能进一步确认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态(tài)度。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 中国人去巴基斯坦安全吗