金融(róng)界4月21日消息 自国家统(tǒng)计局4月(yuè)11日(rì)发布(bù)3月份物(wù)价数据后，近(jìn)日关于所谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩(mó)根(gēn)斯(sī)坦(tǎn)利中国首席(xí)经济学家邢自强今天在CMF演讲称，现阶段低(dī)通(tōng)胀可能(néng)是我们的优势，至(zhì)少(shǎo)给决策层(céng)提供(gōng)了充足的政策空(kōng)间(jiān)，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　低通音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格胀形势可能是(shì)一种优(yōu)势

　　而我们从(cóng)疫情(qíng)中复苏走(zǒu)过3个月(yuè)，并且没有采取强刺激，更多靠(kào)内生(shēng)动力，由(yóu)于我们(men)产能充裕(yù)，供给端恢复略快于(yú)需求(qiú)端，通胀暂时起不来，有利于物(wù)价相(xiāng)对温和的水平。

　　邢自强以(yǐ)欧美发达国(guó)家(jiā)举例(lì)，疫情之(zhī)后货币政策强(qiáng)刺激，带来高(gāo)通胀后果不得不进(jìn)行加(jiā)息(xī)，而矫(jiǎo)枉(wǎng)过正的加息过程又带来(lái)银(yín)行(xíng)业震(zhèn)荡(dàng)。在他看来，现阶(jiē)段低(dī)通胀(zhàng)可(kě)能是我(wǒ)们(men)的(de)优势，至少给(gěi)决策(cè)层提供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他(tā)认(rèn)为，对于近期(qī)中国通胀(zhàng)水平较低可以看得(dé)更乐观一些，不必担(dān)心中国会陷(xiàn)入长(zhǎng)期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是一个滞后指(zhǐ)标，不会率先(xiān)好转，需要经(jīng)济(jì)环境有(yǒu)明显改善(shàn)、企业感到盈利、订(dìng)单有比较强的(de)转(zhuǎn)机(jī)，才会慢慢扩(kuò)张、扩产(chǎn)和(hé)招聘(pìn)。服务业率(lǜ)先(xiān)复苏，就业为什么(me)也没(méi)有特(tè)别明显改善(shàn)？邢自(zì)强指(zhǐ)出，现在还处于(yú)经济修复阶段，疫情前正常年份服务业(yè)能创造800万(wàn)个就业(yè)岗位(wèi)，但(dàn)是21年、22年服务业只创造了100万(wàn)个岗位，两年加(jiā)起来少(shǎo)创造了约1300万个岗位。“这是(shì)一种隐(yǐn)形的失业(yè)，现在服务业(yè)仅仅(jǐn)是恢复到2019年的水平(píng)，要恢复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分(fēn)析，就业相对低迷是有原(yuán)因的(de)，跟感受到的服务(wù)业在回升并不(bù)矛盾，“回(huí)升只是(shì)补上(shàng)去年底的坑，还没(méi)有(yǒu)回到潜在增速上(shàng)，只有回到潜在增(zēng)速(sù)上才能够逐步消(xiāo)化(huà)之前(qián)积压(yā)的潜在失业(yè)。”邢(xíng)自强(qiáng)判断(duàn)，服务性行业可能要(yào)逐季(jì)恢复，大(dà)概在今年(nián)底回到(dào)疫情前(qián)的(de)增长(zhǎng)轨迹(jì)。

　　统(tǒng)计局、央行纷(fēn)纷(fēn)强调没有(yǒu)通缩

　　4月11日国家(jiā)统计局(jú)公布3月物价(jià)数据显(xiǎn)示，3月CPI（居民消费价格指数）同比增(zēng)长(zhǎng)0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂(chǎng)价格(gé)指数）同比下降2.5％，同比降(jiàng)幅比上(shàng)月扩大1.1个(gè)百(bǎi)分点。CPI和PPI同(tóng)比增速双双回落，一季(jì)度(dù)新(xīn)增(zēng)贷款却创纪录(lù)，引发了关于通缩(suō)的讨论。

　　央(yāng)行：金融数据领先(xiān)于经济(jì)数据(jù)，反(fǎn)映出供需恢复不匹配(pèi)现状(zhuàng)

　　4月20日下午，央行举行2023年一(yī)季度金融(róng)统计数据有关情况(kuàng)新闻发布会。央(yāng)行货币政策司司(sī)长邹澜回应称，我国不存在长(zhǎng)期通缩或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　邹澜(lán)表示(shì)，对“通缩”提法要合(hé)理(lǐ)看(kàn)待，通缩(suō)一般具有物价(jià)水平持续负增(zēng)长、货币(bì)供应量持续下降的(de)特(tè)征，且常伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。当(dāng)前我(wǒ)国物价仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，M2（广义货币供应量(liàng)）和社融增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，与通缩有(yǒu)明显(xiǎn)区(qū)别。

　　近期的物价回落是(shì)因为经济基本面(miàn)和(hé)高(gāo)基数等因(yīn)素。邹澜进(jìn)一步解释，一方面，供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力(lì)支持下，国内(nèi)生产持续加快恢(huī)复(fù)，物流畅通保障(zhàng)到(dào)位(wèi)，特别是“菜篮子”“米袋子”供(gōng)给充(chōng)足(zú)。另一(yī)方面(miàn)，需(xū)求恢(huī)复较慢。疫(yì)情伤痕效(xiào)应尚未消退，消费(fèi)意(yì)愿尤其(qí)是大宗消费需求回(huí)升需要时间(jiān)。

　　此外，基数效应也有所影响。邹澜(lán)进一步指出，去年3月国际(jì)油价暴涨和国内鲜(xiān)菜价格反季节上涨(zhǎng)，也带(dài)来(lái)高基数扰动。货币信贷较快增长与物价(jià)回落并(bìng)存，本质上(shàng)受时滞影响。稳健货币政策注重从供给(gěi)侧(cè)发力，去年以来支持稳增长(zhǎng)力度持续加大，供(gōng)给端见效较(jiào)快。但实(shí)体经(jīng)济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环(huán)节的效应传(chuán)导有一个(gè)过程，疫情(qíng)反复扰动也使企业和(hé)居(jū)民信心偏弱，需求端存(cún)有时滞。总体看，金融数据领先于经济数据(jù)，实际(jì)上反映(yìng)出供需(xū)恢复(fù)不匹配的现状。

　　统计(jì)局：当前中国(guó)经济没有出现通(tōng)缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日(rì)一季(jì)度经济数据发布会(huì)上，国家统计(jì)发言(yán)人付凌晖就近期市(shì)音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格场热议的中国经济是否会陷入(rù)通缩进行了(le)回应。他表示(shì)，总的来看，当前中(zhōng)国经(jīng)济没有出(chū)现通(tōng)缩，下阶段也不(bù)会出现(xiàn)通缩。从下(xià)阶段来看，物价会稳步(bù)恢(huī)复(fù)，价格带(dài)动会逐步增(zēng)强。

　　付凌晖称，从(cóng)价(jià)格表现来看，由(yóu)于去(qù)年基数较高，国际大宗商(shāng)品价格涨幅(fú)较高，再加上国内受(shòu)疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧，导致(zhì)去年二季度CPI涨幅(fú)都(dōu)比(bǐ)较高，这样影响今年二季度(dù)CPI涨幅可能保持低位，但这不说明通货紧缩(suō)。随着(zhe)下(xià)半年影(yǐng)响因素逐步消除，价音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格(jià)格会(huì)回(huí)到一(yī)个合理(lǐ)水平。

　　通缩成立吗？券(quàn)商(shāng)经(jīng)济学家激辩

　　中信证券直(zhí)言，当前(qián)数据呈现复苏信(xìn)号明显，通缩观点并不(bù)成立，预计下半年基数效应消退后，CPI同比增(zēng)速(sù)将开(kāi)始回升。

　　中金公司称(chēng)，“我(wǒ)们看到的(de)是回暖(nuǎn)，而(ér)非(fēi)通缩”，当前物价下(xià)降既不全面亦难持(chí)续，货币供应创新高，经济已(yǐ)步入(rù)复苏。

　　华泰宏(hóng)观也指出，CPI可能低(dī)估了服务(wù)业和(hé)其他不可贸易品的通胀(zhàng)。而作为（不计入CPI的）最大的“不可(kě)贸易(yì)品”，地价(jià)和(hé)房价“再通胀”是更广义(yì)的通(tōng)胀(zhàng)走势最重(zhòng)要的风向标之一。华泰宏观认为，不(bù)论是(shì)从(cóng)居民收入、居民(mín)消(xiāo)费倾向、还是(shì)居民资产(chǎn)负债表的(de)边(biān)际变化而言，居民消费能力和(hé)购房意愿在防(fáng)疫政策优(yōu)化后都(dōu)在修复，而非恶化。

　　招商证券提到，一季(jì)度CPI走势并不满足央行对通缩的认(rèn)定，其主要反(fǎn)映局(jú)部性、外生性与阶段性现象，货币供应（M2）高(gāo)增(zēng)长与CPI持续走(zǒu)弱看似反(fǎn)常，实则反映(yìng)疫(yì)后(hòu)复苏结构性特点。

　　粤(yuè)开宏观(guān)提到，当(dāng)前的物价下行(xíng)不是(shì)通缩(suō)，而(ér)是与基数效应、前期非经(jīng)济(jì)政策对(duì)企业家信心的冲击以(yǐ)及(jí)疫情后居(jū)民风(fēng)险偏好下(xià)降有关。当前中国(guó)经济仍(réng)在持续恢复进程中，PMI、社融等指标(biāo)反映经济恢(huī)复向(xiàng)好，并且呈现出(chū)服务业好于工业(yè)、内(nèi)需恢复(fù)好于外需(xū)的特点。

　　国民经济研究所(suǒ)副所长王小鲁称，在货币增长大(dà)幅度超过经济(jì)增长(zhǎng)的情况下，所谓“通缩(suō)”是个(gè)伪命题。货(huò)币走高，价格走低(dī)，这不(bù)是(shì)通缩，是(shì)产能过剩和消(xiāo)费(fèi)需求不足抑制了(le)价格上涨(zhǎng)。这种情(qíng)况下货币扩张对(duì)促进增长(zhǎng)、扩大需(xū)求不仅于事(shì)无补，反而推高不良债务，加剧产(chǎn)能过剩。

　　国(guó)君(jūn)宏观(guān)则(zé)认为，造成当前“类通缩”复苏的本质是(shì)货币与有效需求或供给的(de)不匹配，背后是居(jū)民与(yǔ)企业支(zhī)出谨慎、地(dì)产角色变化、海(hǎi)外市场转向三(sān)个(gè)原因。经(jīng)济预(yù)期在经历一轮上(shàng)修(xiū)与下修后，当前宏观(guān)预期(qī)波动率再次抬升，国军(jūn)宏观认为会持续至5月之后，当宏观预期(qī)波(bō)动(dòng)率下降后(hòu)，“类通缩”复苏(sū)环境延续，长端(duān)利率(lǜ)依然有小幅下行(xíng)空间(jiān)，权(quán)益成长风(fēng)格会相对占优。

　　国海策(cè)略也指出，通缩(suō)环(huán)境(jìng)下景气(qì)行业(yè)的稀缺是促成成(chéng)长牛的重要外部因素，物(wù)价水平(píng)的(de)回落多与(yǔ)有效需求不足相关(guān)，在传(chuán)统周(zhōu)期行业景气(qì)低迷的环境下，产业周(zhōu)期上行(xíng)的成长行业优势凸显(xiǎn)。

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