金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式(shì)登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收(shōu)盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第(dì)一(yī)天市(shì)值就缩水超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今(jīn)没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间第一只实(shí)现资本(běn)上市的(de)白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次在港交(jiāo)所IPO，发售价(jià)为每(měi)股10.82港元(yuán)，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发(fā)售(shòu)获超(chāo)购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得(dé)注意(yì)的是，不(bù)知道是出(chū)于何种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别(bié)是有着“华尔(ěr)街之(zhī)狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年(nián)5月分别(bié)投资(zī)3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本(běn)分(fēn)别为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是一(yī)家致力提供以酱香型为主的(de)次高端(duān)白酒产品(pǐn)的中国白酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开(kāi)口笑(xiào)四(sì)大白酒品牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香(xiāng)型三大(dà)白酒(jiǔ)品类。

　　招股(gǔ)书(shū)显示，按(àn)2021年收入计算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)中国第四大民营白酒公司，以及(jí)中国白酒行业(yè)中提供(gōng)三种(zhǒng)香型白酒的第三大(dà)公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的(de)增(zēng)速在下(xià)降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到2022年的(de)毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒公(gōng)司相(xiāng)比也处于下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅台2022年(nián)的毛利(lì)率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部(b大冤种什么意思，大冤种是骂人吗ù)的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利率(lǜ)也(yě)超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三(sān)年(nián)时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正(zhèng)在(zài)逐(zhú)步(bù)增加(jiā)。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存(cún)货周转天数(shù)分别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释称(chēng)大部分存货为基酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不少针对(duì)其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操(cāo)盘金六(liù)福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名在外(wài)的“白(bái)酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖(hú)南(nán)省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入(rù)其姐(jiě)夫傅军旗下(xià)新华联集(jí)团工作。此后四年，他升至新华联(lián)集(jí)团董(dǒng)事、董事局(jú)副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的(de)代理(lǐ)权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到(dào)湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒市场竞争(zhēng)白(bái)热化，下游经销商的(de)日子越来越难，吴(wú)向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式，随后，金六福(fú)在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世(shì)界(jiè)杯，媒体将时(shí)任男足主(zhǔ)教(jiào)练的米卢誉为神奇(qí)教(jiào)练和(hé)好运福星。深谙营(yíng)销(xiāo)的吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地(dì)说(shuō)“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一(yī)段时间，金(jīn)六福的(de)广告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六福(fú)迅(xùn)速成为国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合(hé)并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实(shí)际控(kòng)制的金(jīn)东集团(tuán)旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游(yóu)、新能源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东(dōng)也(yě)一(yī)举成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东(dōng)以230亿(yì)元(yuán)人民币财富位(wèi)列(liè)榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水(shuǐ)行业颇(pǒ)为(wèi)知名(míng)的盛(shèng)初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入(rù)销(xiāo)量(liàng)负(fù)增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增(zēng)长的内(nèi)卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋(qū)势(shì)，真(zhēn)正的高端消费在疫情场(chǎng)景中并没有太受影响，次高端库存(cún)仍未消(xiāo)化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端(duān)的恢复没有(yǒu)看(kàn)到更强的(de)动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二(èr)季度(dù)上市公司业绩会出现增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存(cún)周期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一(yī)是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销(xiāo)量(liàng)在(zài)下降(jiàng)；二是名(míng)酒(jiǔ)企业(yè)都在向下(xià)扩(kuò)展(zhǎn)产(chǎn)品线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移(yí)，和地(dì)方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业(yè)销量(liàng)为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万(wàn)吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的(de)价位带，其原因在(zài)于(yú)城市化，大部分劳动(dòng)人口从农村转移(yí)到城市(shì)后，消(xiāo)费习(xí)惯变(biàn)了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨(dūn)，次(cì)高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各(gè)价(jià)格(gé)带白酒节前和节后(hòu)的终端进货量数(shù)据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端(duān)相关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节(jié)后增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未来走向何方(fāng)让我们拭目(mù)以(yǐ)待。

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