财(cái)联社5月8日讯（记者 闫(yán)军）铁树开花(huā)了！不仅(jǐn)仅是中国平安在4月27日迎(yíng)来时隔(gé)8年的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中(zhōng)国银行也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两(liǎng)份(fèn)会(huì)议通知(zhī)。

　　一是(shì)，5月11日(rì)“发现央企投资价值(zhí)促进央企(料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗qǐ)估值(zhí)回归(guī)”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则(zé)是沪市(shì)金融业主题座谈会(huì)，其(qí)中“在服(fú)务(wù)中(zhōng)国(guó)式现(xiàn)代化中促(cù)进(jìn)金融业(yè)估值提升和高质量发展”成为(wèi)重要议题。

　　中特估成为了市(shì)场较(jiào)长一(yī)段(duàn)时期的热门词(cí)，尽管披(pī)上了主(zhǔ)题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑(jí)是过(guò)去的A股市(shì)场对部分传统行(xíng)业国(guó)央企的严重(zhòng)低配和(hé)低估。说到A股的低估(gū)值(zhí)、高分(fēn)红，银行为首(shǒu)的大金融板块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是为(wèi)此(cǐ)前获批的央(yāng)企股(gǔ)东回报ETF发行预热(rè)，会(huì)议作用(yòng)显(xiǎn)然被放(fàng)大。

　　事(shì)实上，不仅是(shì)两份会(huì)议(yì)通知的推波助(zhù)澜，“小作文(wén)”又来添油加醋。一则无头(tóu)无尾(wěi)的所谓指(zhǐ)导意(yì)见(jiàn)，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却(què)获(huò)得极大(dà)的传播。

　　低估值、高股息，在(zài)经济(jì)温和(hé)复苏预期(qī)之(zhī)下，中特估银(yín)行概念获得(dé)资金的(de)青睐。有(yǒu)了(le)多重(zhòng)消息的(de)加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强(qiáng)往往预示着行(xíng)情的(de)结(jié)束，这一次历史是否会重演呢？多位受(shòu)访人士指出，这种单一衡量逻辑可(kě)能不再(zài)奏效(xiào)，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)，银(yín)行板块是作为“国资(zī)含量(liàng)”比(bǐ)较高的板(bǎn)块(kuài)行进，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估后有比较不错(cuò)的表现，中特估有望持续为(wèi)投资者带来除稳定股息(xī)收益外的收(shōu)益(yì)。

　　银行为首的大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨(zhǎng)，中国银行(xíng)、中信银行(xíng)、西安银行(xíng)涨停，农业(yè)银行、民生银(yín)行、工商银行、浙(zhè)商银行大(dà)涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为的大(dà)牛(niú)市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从(cóng)指数维度来(lái)看(kàn)，银行板块大涨早已启(qǐ)动，银行(xíng)指数（中信）近5个交易日(rì)涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行(xíng)板块，券商股也持续爆(bào)发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个工作(zuò)日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看(kàn)，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方(fāng)中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不(bù)仅当日收盘(pán)价创一年新高，全天成交量(liàng)飙升(shēng)超过14亿元，刷新(xīn)近两年来的最高。

　　对于银行(xíng)股的大涨(zhǎng)，市场早有(yǒu)预期。睿郡(jùn)资产(chǎn)合伙人董承(chéng)非(fēi)在5月7日表示，在经济复苏不(bù)强劲情况(kuàng)下，原来(lái)看不起的那些低(dī)增(zēng)速(sù)的企业(yè)，现在反而显得(dé)难能可贵，因(yīn)此被忽(hū)略高分红、深度价(jià)值的企业反而受(shòu)到追(zhuī)捧。

　　博时(shí)基金权益投资一部基金经理(lǐ)吴(wú)鹏(péng)也(yě)表示，银行股这波快速上(shàng)涨，是(shì)其在估(gū)值(zhí)极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面预期(qī)极度(dù)悲观等背景下，配合当前(qián)经济弱复苏整体(tǐ)回(huí)报率预期下行、中特估政(zhèng)策背(bèi)景下的(de)估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背(bèi)后仍是中特估逻辑(jí)

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股等(děng)来了久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自(zì)今(jīn)年4月(yuè)以来全市场42家上市银行中，有(yǒu)17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅(fú)近(jìn)40％，中国银行涨幅(fú)超(chāo)过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家(jiā)银行(xíng)涨(zhǎng)幅超过(guò)20％。

　　资金的流入(rù)量同样可观，5月(yuè)8日，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，也刷新近两年来的最高。中国银(yín)行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三日沪股通(tōng)累(lèi)计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的(de)大涨，正如吴鹏所言，估(gū)值极度低水平、股息率具(jù)备一定(dìng)吸引力(lì)、持仓极(jí)度低(dī)配、基本面预期极度(dù)悲(bēi)观都是银行股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体(tǐ)而(ér)言，在(zài)估值上，截至目前，42家A股银行的(de)平均市(shì)净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和招(zhāo)商银行(xíng)，其余(yú)银行均(jūn)处于(yú)“破净”状态。在(zài)这一轮估值修复中(zhōng)，有(yǒu)市场人士指出，中字头银行目标价估(gū)值最(zuì)保守(shǒu)看(kàn)到(dào)0.6，相当(dāng)于2020年疫情(qíng)前的估值位置，当前板块交易(yì)热度之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质量(liàng)、让利实体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳定的(de)高分红和高股息是银行(xíng)股相(xiāng)对于其他主(zhǔ)题板块更(gèng)强的优势，据财通证(zhèng)券研报，国有(yǒu)大行近五年分红率基(jī)本(běn)稳定在(zài)30％左(zuǒ)右，稳定分红(hóng)符合价值投资和(hé)长期(qī)投资需要。近年来(lái)国有大行(xíng)股息率也呈逐年提升(shēng)趋势平(píng)均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓(cāng)占比极低也为(wèi)调仓提(tí)供了(le)空间，公(gōng)募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低，显著低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金(jīn)经理胡洁就向财联社表示，高股息策略以(yǐ)其确(què)定的股(gǔ)息收入和较高的安全(quán)边际可以(yǐ)为投资者(zhě)提供不错的收益(yì)。而(ér)基(jī)本面稳健、分红(hóng)率高(gāo)而稳定、估值(zhí)处于历史低位的银行(xíng)板块是高股息(xī)策(cè)略的理想(xiǎng)增配(pèi)板(bǎn)块。与此同(tóng)时，银行(xíng)板(bǎn)块在一季度是业绩低点。随着大行重定价(jià)的压力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，后续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基(jī)金量化及衍生(shēng)品投资(zī)部基金经理余展昌也(yě)指出，与(yǔ)海外(wài)银(yín)行对比，在中特估背景下(xià)的国(guó)内银行(xíng)仍(réng)然具有较好的投(tóu)资(zī)机会(huì)。以国有(yǒu)大行(xíng)为(wèi)例，从PB角度而(ér)言，邮(yóu)储银(yín)行的(de)PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗绝大部分(fēn)的银行(xíng)估值都在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银行还有大量的商誉，国内银行的(de)估值水平是偏低的(de)，本身就有(yǒu)比较大的修复空间。此外，他还(hái)指出(chū)，国企改革(gé)有望使得这些问题得到改善，从而(ér)提高银行(xíng)的利润增速，持续(xù)修复估值(zhí)。

　　银行是否(fǒu)意味着行情的结束？

　　随着(zhe)证券、银行(xíng)等大(dà)金融(róng)板块的(de)走强，有市场观点开(kāi)始担忧市(shì)场行情告(gào)一(yī)段落。对(duì)此，市场人士认为，站在中特估背景下去(qù)看金融股的爆发，并不能简单(dān)做出市场行情结束(shù)的(de)结论。

　　吴(wú)鹏分析(xī)称(chēng)，大(dà)金融板块过去被当(dāng)成行情结束(shù)的指标(biāo)，其背后通(tōng)常潜意识映(yìng)射包括不(bù)限于大金融爆发(fā)往往代表市场没(méi)有别的方向、市(shì)场进入(rù)避险状态(tài)、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但从当(dāng)前(qián)的金融(róng)股走强来看(kàn)，市场(chǎng)表现并不(bù)存(cún)在上述(shù)问题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血”效应并(bìng)不强，比如银行板块近(jìn)期(qī)大幅放量，成交量(liàng)约为600亿(yì)，作为(wèi)大市值(zhí)的板块，这一成交量与甚至(zhì)部分中小市(shì)值板块(kuài)成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大金融板块本(běn)次表现也不是单一的，放眼(yǎn)全市场，部分港(gǎng)口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等板块也(yě)表现(xiàn)较好，因(yīn)此(cǐ)不能单一(yī)地以(yǐ)过去大金融上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端(duān)的交易结构容易被表(biǎo)征(zhēng)为(wèi)市(shì)场波动的前奏(zòu)，但市场(chǎng)变量影响较多、今(jīn)年(nián)行情结(jié)构(gòu)差异巨大，建议不要单一映(yìng)射(shè)分析。

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