作者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统计局公(gōng)布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价(jià)格(gé)同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价格(gé)跌(diē)多涨少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的(de)时候(hòu)？我们(men)认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。下半年随(suí)着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价(jià)水(shuǐ)平有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当前(qián)主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降(jiàng)，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨(zhǎng)少夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思，黑金(jīn)价(jià)格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结(jié)构上(shàng)看，食(shí)品项仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价(jià)格(gé)环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持平(píng)至0.7％。

　　夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思trong>菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行(xíng)价(jià)格(gé)上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季(jì)影(yǐng)响，猪肉价格环(huán)比(bǐ)续(xù)降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格分别环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求带动旅游价(jià)格环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内油价下降影响(xiǎng)，交通(tōng)工具及交通工具用(yòng)燃(rán)料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内外市场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的(de)影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生活资料价(jià)格环比分别(bié)下降0夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看(kàn)，国(guó)际原油价格波动带动国内油煤加工(gōng)、化(huà)学原料(liào)及制(zhì)品(pǐn)相关行业价格环(huán)比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求(qiú)表现不及(jí)预期(qī)影响，黑金(jīn)采选及(jí)冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价(jià)格结(jié)束自(zì)去年(nián)底(dǐ)以来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产能继持续(xù)释放、供给相对充足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低(dī)水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为(wèi)，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下(xià)半(bàn)年核心CPI同(tóng)比持(chí)续(xù)徘(pái)徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初(chū)以来有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)在(zài)逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走势均处于(yú)正常波动(dòng)区(qū)间，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。往前(qián)看(kàn)，去年二(èr)、三季度受疫情影响供(gōng)给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或(huò)对(duì)今年(nián)后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变动情况(kuàng)以(yǐ)及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的回(huí)升(shēng)，以及中央猪肉收(shōu)储工(gōng)作的开(kāi)展，生猪(zhū)价(jià)格有望筑(zhù)底回升，食(shí)品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解(jiě)，下半年物价水平有望(wàng)逐(zhú)步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均(jūn)不构成当前经(jīng)济的主(zhǔ)要矛盾。

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