金融界5月27日消息 近日(rì)因为昆明(míng)国资委(wěi)的一封声(shēng)明，让城(chéng)投债成为关注(zhù)的焦点，当前地方债(zhài)的规模(mó)和地(dì)方(fāng)政府的偿(cháng)债能力已经越来越被重视。如何如何(hé)处置(zhì)地方(fāng)债(zhài)务？

　　中泰证券首席经(jīng)济学(xué)家李迅雷发文称，地方债包括地方一(yī)般债、专(zhuān)项债和包括城(chéng)投债在内的各种隐形债，其规模究竟有(yǒu)多大，尚(shàng)有(yǒu)争议，但增长迅猛。包括银行、保险、基金等在内的(de)机(jī)构投资者是地(dì)方债(zhài)的主要持有者，他(tā)们(men)普遍担心(xīn)的还是(shì)城投债务、非标等(děng)地方政府隐形(xíng)债风险。例如(rú)，近期(qī)贵州省政府发展研究中心提出，“化债工作(zuò)推(tuī)进异(yì)常(cháng)艰难(nán)，仅依(yī)靠自(zì)身能(néng)力已(yǐ)无法得到(dào)有(yǒu)效解决(jué)。”

　　在(zài)李(lǐ)迅(xùn)雷(léi)看来，在土地(dì)财(cái)政缩水的背景下，地方政(zhèng)府的财(cái)权与事(shì)权(quán)不匹配问题又(yòu)凸(tū)显出来。在(zài)我国政(zhèng)府杠杆率水平并不算高的前(qián)提下，我国(guó)地方政(zhèng)府的杠杆(gān)率水(shuǐ)平确实够高了。需要调整中(zhōng)央和地方之(zhī)间债务余额(é)的比例关非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么系。“今后(hòu)应加(jiā)大中(zhōng)央政府(fǔ)的发债(zhài)规模，为地方经(jīng)济(jì)减(jiǎn)负。”他明确指出(chū)。

　　李(lǐ)迅雷认为，在当前中(zhōng)国经济转(zhuǎn)型的关键阶段(duàn)，维护地方政府的信用，防(fáng)范区域性金融风险显得尤为重要，故在城投公司还没有与政(zhèng)府(fǔ)部门完全“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍需要保持。

　　李迅雷建(jiàn)议给予困(kùn)难省份一定(dìng)的“托(tuō)底”支持，在(zài)政策上大力度支持地方政(zhèng)府“化债(zhài)”。如帮助地方政(zhèng)府（如城投公司(sī)的借新还旧(jiù)）降低债务(wù)成本(běn)、拉长(zhǎng)债(zhài)务期限（非债券类(lèi)债务展(zhǎn)期(qī)，如遵义道桥实践银行贷(dài)款展期），通过政策性(xìng)银行或商业(yè)银行的低息(xī)资金来(lái)降低债务(wù)成本(běn)，让债务(wù)更加容易滚续。

　　李迅雷还建议，中央政策上(shàng)支持地(dì)方政府通过(guò)出让国有资产来(lái)偿债。他表示这类(lèi)典型案例为(wèi)“茅台(tái)化(huà)债”：2019年12月、2020年12月茅(máo)台集团两次公告(gào)无偿划(huà)转上市公司共计(jì)1亿股股份（合计占贵(guì)州茅台总股(gǔ)本8％，按(àn)当时(shí)市价计(jì)量市值约为1600亿元(yuán)）至贵州国资。

　　以下文字来源(yuán)李迅(xùn)雷金融与投资(zī)（ID:lixunlei0722），原标题《如(rú)何(hé)处置地(dì)方债务的辨证(zhèng)思考》

　　截至2022年末全国城投有息(xī)债务54.1万亿元

　　城(chéng)投平台成为地(dì)方债务主要(yào)体(tǐ)现(xiàn)形式

　　城投债(zhài)是指城投(tóu)企业(yè)公开发行的(de)公(gōng)司(sī)债(zhài)券(quàn)和中期票(piào)据(jù)。按照(zhào)新预算法(fǎ)、“43号文”出台明(míng)确城(chéng)投债与地方政府信用脱钩，城投公司定位由地方(fāng)政府投(tóu)融资机构转变为市场化(huà)运营主体，地方政府不再(zài)对城投债兜(dōu)底(dǐ)。但实际(jì)上市场(chǎng)仍然(rán)把城投债看作由(yóu)地方政府背书的(de)高(gāo)信用(yòng)等级债(zhài)券。

　　因此城投公司(sī)通常都(dōu)是(shì)地方政(zhèng)府下设的(de)投融资机构，很难完全独立成(chéng)为与政(zhèng)府无关(guān)的纯市场(chǎng)化(huà)的企(qǐ)业(yè)。城投的债(zhài)务主(zhǔ)要包括向(xiàng)银行借款和发行(xíng)债券融资这两种方式，以前一种方式为(wèi)主，但(dàn)后一种债(zhài)权融资的规模也不小，到2022年末，余额估计(jì)在13万(wàn)亿元(yuán)以上。

　　总体看，2011年以(yǐ)来，全国(guó)城(chéng)投有息债务快速扩张，每年增速均保(bǎo)持在10％以上，到2022年末，全国城(chéng)投有息债务为54.1万亿元(yuán)，相较2011年(nián)的6.4万亿元增长(zhǎng)了7倍(bèi)以上。

城投平台发债余额的(de)增长

图片来(lái)源：Wind， 中泰证(zhèng)券研(yán)究所

　　因此(cǐ)，城(chéng)投平台实际上已经成为地方债务的主要体(tǐ)现形式，规模明显(xiǎn)超过地方政府的一般(bān)债和专项债(zhài)之和(hé)。城投平台(tái)中，如今，城投平台的债券余额(é)大(dà)约为13.8万亿元，迄今并(bìng)无违约案(àn)例，说明城投(tóu)债仍(réng)属于地方政府背(bèi)书(shū)的(de)高等(děng)级信用债(zhài)。但是，城投(tóu)平台的(de)非(fēi)标违约情况时有(yǒu)发生，银(yín)行贷款展期(qī)、调整(zhěng)还贷方式(shì)的也比较多(duō)。

　　地方政府应确保城投债按时兑付，不能(néng)轻易违约

　　当前市场对(duì)地方政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务增长和财政收入增速下(xià)降甚至负增长的现象普遍(biàn)担心，尤其对(duì)财力偏(piān)弱的东北、中西部(bù)省份，城投债的收益率(lǜ)普遍高于(yú)东部发达(dá)省市。2022年13个省土地出(chū)让金(jīn)对政府(fǔ)债务利息覆盖程(chéng)度不足(zú)100％（2021年只有5个(gè)），扣除城投(tóu)拿地之后，捉襟见肘(zhǒu)的(de)情况更(gèng)加明显。

　　河南(nán)的永煤债违约(yuē)之后，对(duì)河南省乃(nǎi)至全(quán)国的信用债(zhài)市场都造(zào)成负面冲击(jī)，信用(yòng)分层现象(xiàng)加剧，部分(fēn)经济偏弱(ruò)区域(yù)被边缘化。例(lì)如(rú)青海(hǎi)、云南和天(tiān)津(jīn)等近几年融资(zī)成本仍(réng)在上升；黑龙(lóng)江、贵州2017-2019年融资成本大幅(fú)上升，虽然2020年以来(lái)融资成(chéng)本有(yǒu)所下降(jiàng)，但整体降幅(fú)相(xiāng)较(jiào)全(quán)国更小。辽宁、广(guǎng)西(xī)、吉林(lín)、重(zhòng)庆(qìng)、陕西、宁(níng)夏和甘(gān)肃2020年以来(lái)城投债加(jiā)权平均票面利率(lǜ)降幅也(yě)明显(xiǎn)不(bù)如全国。

　　当前(qián)在(zài)经济(jì)复苏(sū)不及(jí)预期的背景(jǐng)下(xià)，投(tóu)资(zī)者(zhě)的风险偏好明显下降。为此，地方政府(fǔ)应(yīng)该确保城投债的按时兑付。因为(wèi)违约不仅(jǐn)不能解决(jué)债务问(wèn)题，反(fǎn)而会恶化(huà)区域信(xìn)用环境，导致地(dì)方国企融资(zī)难、融资贵。从未来区域经济(jì)发(fā)展(zhǎn)的角度看，政府部(bù)门仍需(xū)要持续(xù)举债来实现经济平(píng)稳增长，需要保持(chí)政府信用，不能轻(qīng)易违约。

　　建议中(zhōng)央(yāng)大(dà)力度支持地方政府(fǔ)“化债”

　　因此(cǐ)，当前迫切需(xū)要增(zēng)强(qiáng)城投债(zhài)权人的持有信心(xīn)，首先要确保城(chéng)投债(zhài)不(bù)违约，这就(jiù)意(y非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么ì)味着城投公司能够(gòu)具备低(dī)成(chéng)本的借新还旧能力。

　　中央提出“谁家的(de)孩子谁家抱”，意味(wèi)着对地方(fāng)债不兜底，但建(jiàn)议给予困(kùn)难省份一(yī)定的“托底(dǐ)”支(zhī)持，即(jí)在政策上大力度支持(chí)地(dì)方政府“化债”，如(rú)帮助地(dì)方政府（如(rú)城投公司的(de)借(jiè)新还旧）降低债(zhài)务成本、拉(lā)长债务期限（非债券类债务展期，如遵义道桥实(shí)践银行贷款展期），通过政策性银行或商业银行的低息资金来降低债(zhài)务成本，让(ràng)债务更加容易滚续(xù)。

　　此(cǐ)外(wài)，对于地方政府可否通过出(chū)让国有(yǒu)资产来(lái)偿债方(fāng)面，也希望(wàng)中央给予政策(cè)上的(de)支持。因为今年3月1日，国资委(wěi)在对政(zhèng)协十三届全国委(wěi)员会第五次会议第00503号提案(àn)的(de)答复中(zhōng)表示，将适时出台制度规定及操作(zuò)细(xì)则，探索(suǒ)国(guó)有权益份额规(guī)范(fàn)化退(tuì)出的有效方式和途径(jìng)，充(chōng)分发挥有(yǒu)限合(hé)伙企业的优势(shì)，助力国有企(qǐ)业创新发展(zhǎn)。

　　通过出让(ràng)国有企(qǐ)业股(gǔ)权(quán)获得收入偿(cháng)还(hái)债(zhài)务，典(diǎn)型(xíng)案例(lì)为(wèi)“茅台化债”：2019年12月、2020年(nián)12月茅台(tái)集(jí)团(tuán)两次公告无偿划转(zhuǎn)上市公司共计1亿股股(gǔ)份（合计(jì)占贵州茅台总股本8％，按当时市价计量市值约(yuē)为1600亿元）至贵州(zhōu)国(guó)资。

　　在当(dāng)前中(zhōng)国(guó)经济转(zhuǎn)型的关键阶段，维(wéi)护地方政(zhèng)府的(de)信用，防范(fàn)区(qū)域(yù)性金融风险显得(dé)尤为(wèi)重要，故在城投公(gōng)司还没有与政(zhèng)府部(bù)门完全“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍(réng)需要保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么