近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团，其旗下(xià)子(zi)公司兴福电(diàn)子公布(bù)科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过程(chéng)中的关(guān)键材料，公司客户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国际等，也获(huò)得大基金(jīn)二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子第二大客户(hù)竟(jìng)然是可口可乐，这(zhè)也无意间透露了(le)一个冷知(zhī)识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常(cháng)规的食(shí)品级(jí)磷酸，还(hái)用(yòng)到了更高(gāo)纯度的(de)电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)还与第二大股(gǔ)东有可复活(huó)的(de)对赌协议。且其中一条比较少见，即(jí)在兴(xīng)福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿电子化学品业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)按照纯(chún)度(dù)等级分为(wèi)电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸(suān)产品的纯(chún)度等级由高(gāo)到低分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其(qí)中2022年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业务(wù)收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电子(zi)2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福电子当年食品级(jí)磷(lín)酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电(diàn)子(zi)电子级(jí)磷酸产品除销(xiāo)售给(gěi)碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗集成电路行业、显示面(miàn)板行业客户外(wài)，还(hái)销售(shòu)给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他行业客户(hù)。由于可口可乐(lè)公司对(duì)磷(lín)酸产品的品质要求高于(yú)一般的食(shí)品级磷酸(suān)，公(gōng)司销售给可口可(kě)乐公司的(de)磷酸产品等级实际为符合食品碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗(pǐn)级要求的(de)面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的(de)营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过(guò)前(qián)期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表(biǎo)2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非经(jīng)常性损(sǔn)益为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计(jì)师事务所合伙(huǒ)人对记(jì)者表(biǎo)示，非(fēi)经常性(xìng)损益是(shì)指公司发生(shēng)的(de)与经(jīng)营业务无直接关系，或(huò)是虽与经(jīng)营业务相(xiāng)关，但由(yóu)于其性(xìng)质、金额或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能(néng)力(lì)的各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三(sān)个(gè)点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举(jǔ)的同行业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福(fú)电(diàn)子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公(gōng)司(sī)陆续实现众多(duō)集(jí)成电路客户的(de)产品认(rèn)证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高(gāo)的集(jí)成电路用湿电(diàn)子化(huà)学品销售(shòu)收(shōu)入占比(bǐ)持续(xù)提升，且(qiě)公司根(gēn)据部分(fēn)产品原材(cái)料(liào)价格上涨情况适时(shí)调高了(le)产品销售价格(gé)，使得(dé)2021年和(hé)2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子(zi)未(wèi)来是(shì)否还能(néng)持(chí)续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)为上市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控股(gǔ)股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家(jiā)集成电路基金二(èr)期，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需(xū)要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随售(shòu)权存在可以“复(fù)活”的(de)条(tiáo)件(jiàn)，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿(ná)到证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的企(qǐ)业比较少，但(dàn)不是没有(yǒu)例外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目(mù)显示，处(chù)于正常(cháng)待审核阶段(duàn)的合合信(xìn)息(xī)和先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监(jiān)会批文，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注(zhù)册(cè)的(de)企业中有2家受理(lǐ)日期已经(jīng)过去18个月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时(shí)兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么(me)样的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数据来(lái碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗)源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的目标估值(zhí)为54亿(yì)元。值得(dé)一提(tí)的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司(sī)的(de)投后估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资(zī)者(zhě)的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大经常性关(guān)联(lián)采购主要系向关联(lián)方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原(yuán)材(cái)料、电力等能源以(yǐ)及(jí)建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关联(lián)采购金(jīn)额（不含建筑工程(chéng)服(fú)务(wù)采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本(běn)的比重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数(shù)是(shì)向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)的下属公司(sī)采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴(xīng)福电子部分(fēn)主(zhǔ)要原(yuán)材料的(de)关联采购占比较高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额占(zhàn)同(tóng)类产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务(wù)方面，兴福电子是控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)兴(xīng)发集团合并报表(biǎo)范围(wéi)内(nèi)唯(wéi)一从事(shì)湿电子(zi)化(huà)学品相(xiāng)关业务的主体(tǐ)，与兴发集团及其(qí)控制(zhì)的其他(tā)公司主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电子没有(yǒu)在申(shēn)报稿中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发(fā)集团(tuán)2023年第一季度(dù)营业收入为(wèi)65.71亿(yì)元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示(shì)，归母净利润较上年(nián)同(tóng)期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性(xìng)产品市场价格持(chí)续下(xià)跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本线附近(jìn)，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比(bǐ)均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告(gào)中谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿(shī)电子化(huà)学(xué)品、特种化学品(pǐn)、食(shí)品添加(jiā)剂(jì)等成长性产品市(shì)场(chǎng)需求(qiú)总体(tǐ)良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团(tuán)另一则公告显示，湿(shī)电子(zi)化学品2023年第一季(jì)度平均(jūn)售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年(nián)第(dì)一(yī)季度(dù)统计口(kǒu)径不太一(yī)样，销量数据不太(tài)好(hǎo)找，所(suǒ)以不太好具体判断湿电子化学品相关收入(rù)的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平(píng)均售价(jià)下降16.44％的情况下(xià)，兴福电(diàn)子2023年第一(yī)季度的业绩具体表现如(rú)何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发(fā)集团公告(gào)

　　违(wéi)法违规方面，兴福电(diàn)子曾受(shòu)到(dào)宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的(de)行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子(zi)无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)兴发集团(tuán)的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管(guǎn)警示的决(jué)定，原因(yīn)是赵勇交(jiāo)易兴发集团(tuán)可转债构成(chéng)短线交(jiāo)易。

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