2022年是国(guó)内实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏(fú)设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业高(gāo)成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净(jìng)利(lì)润不断增长(zhǎng)，但行业内(nèi)上中下游板块的(de)盈利能力(lì)分化严重，亟(jí)待引起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业(yè)链盈利参(cān)差不(bù)齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板(bǎn)块(kuài)，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变(biàn)器(qì)、光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组件。利(lì)润(rùn)结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字(zì)塔结构(gòu)，上游(yóu)板块处于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净增长(zhǎng)的利润贡献(xiàn)占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总(zǒng)体(tǐ)利润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业(yè)间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅片价(jià)格下行(xíng)预期增加，结合(hé)对企业经营数据变化(huà)的分析，可以看(kàn)出：光伏设备(bèi)的上游将迎(yíng)来降价(jià)与去库(kù)存阶段，这对于中下游企业来说意味(wèi)着原材料成本得到控制(zhì)，利于企(qǐ)业经(jīng)营能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突(tū)破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大对上市公司(sī)的(de)扶持力度。金融(róng)界上市公司研究院统计(jì)发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持(chí)背后(hòu)，与之(zhī)同步的是上市企(qǐ)业经营规模不(bù)断扩大，利润增速可(kě)观。产(chǎn)量方面来看，根据(jù)国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量(liàng)均实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业(yè)2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公(gōng)司在去(qù)年电(diàn)池片环节尤(yóu)其是大尺寸电(diàn)池处于供不应(yīng)求(qiú)的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计(jì)实(shí)现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业(yè)归(guī)母净利润增速居(jū)前(qián)的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年(nián)增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分(fēn)析发(fā)现，上中下游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块毛(máo)利率不及行业(yè)平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电(diàn)池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行(xíng)业毛利(lì)率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利(lì)率较快提升，首先是源于供不应(yīng)求(qiú)背景下的涨价。作为(w37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cmèi)光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波(bō)动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的数(shù)据(jù)来看，硅37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm片价(jià)格依(yī)然处(chù)于高位。特(tè)别是(shì)上半年硅(guī)片价格(gé)持续高位(wèi)运行，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之下，众多(duō)硅(guī)片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订巨额(é)订单，提前完(wán)成(chéng)备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头部企业(yè)代表之一通威(wēi)股份，曾(céng)在2022年报(bào)中提及量价双升，指出(chū)受益(yì)于(yú)多晶硅产(chǎn)能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形(xíng)成规模效(xiào)应(yīng)。这一(yī)板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市公司，不容(róng)易形(xíng)成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发(fā)式增长，平均归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速为172％，特别是(shì)大(dà)全能源2022年(nián)归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏(fú)设(shè)备行业2022年(nián)累计归(guī)母净(jìng)利润增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年(nián)总共实现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)经营情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游(yóu)涉(shè)及光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏(fú)辅材(cái)等领域参与厂商(shāng)较(jiào)多，企(qǐ)业(yè)间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司盈(yíng)利情(qíng)况(kuàng)。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下(xià)游45家(jiā)企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率(lǜ)3年来基本持平，而(ér)光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑(huá)明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪(hù)深300的头部企(qǐ)业(yè)隆基(jī)绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数(shù)量较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料(liào)涨(zhǎng)价(jià)等(děng)因(yīn)素影响，福莱(lái)特的主业光伏(fú)玻璃(lí)毛(máo)利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器板块有(yǒu)6家(jiā)企业(yè)，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的(de)绝(jué)对龙头(tóu)，阳(yáng)光(guāng)电(diàn)源2022年毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公司(sī)去年逆变(biàn)器(qì)全球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主流(liú)市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中下(xià)游(yóu)盈利(lì)能力有望(wàng)改善

　　光伏(fú)设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而(ér)自2022下半年硅(guī)料硅片(piàn)价(jià)格自(zì)高位走出下行(xíng)趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等(děng)硅片(piàn)的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据(jù)中国(guó)有(yǒu)色金属工(gōng)业协(xié)会(huì)硅业分(fēn)会(huì)公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也(yě)可看(kàn)出硅片价格下跌(diē)对上游公司盈利(lì)的(de)影响。今年一季度(dù)，大全能源(yuán)实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一(yī)季度存货周转率数据发(fā)现，无论是环(huán)比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压(yā)风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于(yú)求的(de)局面(miàn)，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料(liào)成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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