大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政(zhèng)线方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维(wéi)亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇(qí)当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态(tài)提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态(tài)与(yǔ)科索沃局势(shì)骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发(fā)生冲突(tū)，阿族警察在(zài)冲突(tū)中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科索沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃(wò)战(zhàn)争结(jié)束(shù)后由(yóu)联合国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压力的(de)周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于1985年(nián)以来(lái)的最高记录。

　　美联(lián)储政策利(lì)率期货合约交(jiāo)易商周(zhōu)五加大了对美联储将(jiāng)继续加息的押(yā)注，数据(jù)公布后，这些合约的隐含(hán)收益率上升(shēng)，定价美联储在6月(yuè)会(huì)议上将基准利(lì)率目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点(diǎn)的(de)可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但他(tā)们最终承认，基于(yú)对期货的(de)押注，今年降息的(de)可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅(fú)度低于此前(qián)的预期(qī)。强一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市(shì)场以(yǐ)及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降(jiàng)息的(de)可能(néng)性。交(jiāo)易(yì)员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市(shì)场预计联(lián)邦基金利率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在(zài)原油(yóu)下跌幅度不(bù)大的情况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端(duān)为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析(xī)师高明宇(yǔ)解释(shì)说(shuō)，终端产品这(zhè)一分化(huà)的(de)根源还是(shì)原(yuán)料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在(zài)期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进(jìn)入衰退交易(yì)主题(tí)，且目(mù)前工(gōng)业品(pǐn)整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退交易的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板(bǎn)块内部来看，前(qián)期原(yuán)油价格的下(xià)行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本(běn)、美国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在美国(guó)页岩(yán)油(yóu)非常规能源产量增速持续(xù)不达预期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发生(shēng)，价(jià)格(gé)也(yě)率先呈(chéng)现(xiàn)震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国(guó)内三西主产区(qū)动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利(lì)润丰(fēng)厚(hòu)的情况下(xià)供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工(gōng)品种构成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋(qū)势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信(xìn)建投期(qī)货分析(xī)师刘(liú)书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未(wèi)出(chū)现较(jiào)大的单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而(ér)言(yán)，本周持续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院(yuàn)上(shàng)海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释(shì)说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导致行情持续(xù)低迷。国(guó)内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的(de)情况下(xià)，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素(sù)的影响，水电出力预(yù)计逐步(bù)好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季(jì)部分区域需(xū)求受(shòu)到影(yǐng)响。需求处于(yú)季节性(xìng)淡(dàn)季(jì)，下游用煤(méi)企业库(kù)存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到(dào)成本(běn)端(duān)的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近期的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的(de)产能投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的需求并(bìng)没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱(ruò)化(huà)，尽(jǐn)管(guǎn)成(chéng)本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪(cōng)表(biǎo)示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇(chún)期货价(jià)格创2020年(nián)10月份以来新(xīn)低，现货(huò)价格同步走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅(fú)度大于(yú)原(yuán)料端，利润修复过(guò)程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇(chún)现货价格不断创下新低(dī)，部分地(dì)区(qū)现货价(jià)格回到历(lì)史低位，上游甲醇生(shēng)产企业(yè)整体利(lì)润并(bìng)没有随着煤价回落(luò)、采购成(chéng)本下降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分(fēn)内地(dì)企业有传(chuán)出(chū)因甲(jiǎ)醇(chún)价格(gé)太(tài)低(dī)，出现停车(chē)或者(zhě)降负的(de)消息，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘(liú)书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的(de)产(chǎn)能不断扩张，当前下游(yóu)的需(xū)求(qiú)难以(yǐ)匹(pǐ)配新增(zēng)的(de)产能，未来其(qí)价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负或者去产能的(de)阶段，后(hòu)续(xù)大概率是一个(gè)产(chǎn)能的上下(xià)游再(zài)平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢(huī)复情(qíng)况，下半(bàn)年部(bù)分品种(zhǒng)面临(lín)较(jiào)大投产压(yā)力，进口体(tǐ)量大的(de)品种将受到低价进口货源(yuán)的冲击(jī)，中长期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油(yóu)化工）板块较(jiào)为强(qiáng)势主要还是基(jī)于原料端的(de)驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需(xū)基(jī)本面(miàn)收紧(jǐn)的(de)前景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数(shù)下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏(hóng)观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议上承(chéng)诺(nuò)将(jiāng)加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价(jià)格上限的行为都对于油价(jià)起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球(qiú)需求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自(zì)于中国需求(qiú)复苏(sū)的持续；同时美(měi)国宣(xuān)布(bù)将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即将进(jìn)入夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从成(chéng)本端带(dài)动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁(qìn)看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下降(jiàng)，主要(yào)源自(zì)原(yuán)油进口的大幅下降和(hé)随着(zhe)出行旺季来(lái)临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油(yóu)库存均出现不同程度的下降，同时(shí)一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗汽(qì)、柴油表(biǎo)需也环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期(qī)，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会(huì)议上考(kǎo)虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收储均(jūn)将收(shōu)紧下半(bàn)年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会(huì)影响市(shì)场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国债(zhài)务上限谈判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目(mù)前油价被市(shì)场(chǎng)接(jiē)受度(dù)提升，预计6月(yuè)化(huà)工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提(tí)升(shēng)。预计6月化工(gōng)品市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折(zhé)算成本的(de)加(jiā)工利润反而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已(yǐ)进(jìn)入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已在(zài)原油及成品(pǐn)油发(fā)运船期中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造(zào)成的(de)31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空者发(fā)出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判带来的需求端不确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去(qù)库(kù)预期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭(tàn)价(jià)格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价往往容易(yì)获(huò)得支撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市(shì)场中下游库存(cún)有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进(jìn)口兑(duì)现减量预期之前，油化工(gōng)结构性强(qiáng)于煤化(huà)工(gōng)的行(xíng)情仍然有望延续。

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