2022年是国内(nèi)实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营(yíng)收、归(guī)母(mǔ)净利(lì)润不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力分化(huà)严重(zhòng)，亟待(dài)引起注意。

　　金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块(kuài)，分别(bié)是上(shàng)游的(de)硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结(jié)构，上游(yóu)板块处于(yú)金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献(xiàn)占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总体利润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片(piàn)价格(gé)下行(xíng)预(yù)期增(zēng)加，结合对企业经营(yíng)数据变化的分析，可以(yǐ)看(kàn)出(chū)：光(guāng)伏设备的上游将迎(yíng)来(lái)降(jiàng)价与去库存(cún)阶(jiē)段(duàn)，这对于中(zhōng)下(xià)游企(qǐ)业(yè)来(lái)说(shuō)意(yì)味着(zhe)原材料成(chéng)本得到控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破千亿(yì)，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的(de)光伏设备，市场(chǎng)加大(dà)对上市公(gōng)司的扶持(chí)力度。金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院统计发(fā)现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶持背后，与之同(tóng)步的是(shì)上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根(gēn)据(jù)国(guó)家能源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，光伏(fú)制造(zào)端(duān)产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第(dì)2。公(gōng)司在去(qù)年电池片(piàn)环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业(yè)归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率分析(xī)发现，上(shàng)中下游(yóu)呈现的结果参(cān)差不(bù)齐，上游硅(guī)料硅片享(xiǎng)受到光伏产(chǎn)业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛(máo)利率较(jiào)高(gāo)；而中下(xià)游(yóu)多数板块毛利率当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快(kuài)提(tí)升，首先是源于(yú)供不应求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材(cái)料方，硅料(liào)硅片板块可(kě)以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动(dòng)巨大(dà)，但(dàn)从2020年(nián)以来(lái)的数据来看(kàn)，硅(guī)片价格依(yī)然(rán)处(chù)于高位(wèi)。特(tè)别是上(shàng)半年硅(guī)片价格(gé)持(chí)续(xù)高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代(dài)表之一(yī)通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容(róng)易形成(chéng)规模(mó)效应(yīng)。这一板块(kuài)仅有3家上(shàng)市公司，不容(róng)易形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均(jūn)归母净利(lì)润增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能(néng)源(yuán)2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年(nián)累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实(shí)现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大(dà)板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游(yóu)涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较(jiào)多，企业间(jiān)竞争激烈(liè)。整体而言，光伏(fú)设备中下(xià)游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅(guī)料(liào)硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润累计(jì)增长269.25亿元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据(jù)来(lái)看，中下(xià)游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变(biàn)器(qì)毛利率3年来基本(běn)持平(píng)，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏(fú)电池组(zǔ)件成(chéng)为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利率情况

当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日>

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家(jiā)上市公司(sī)，平均(jūn)毛利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深(shēn)300的头(tóu)部企业(yè)隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天(tiān)机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数(shù)量较(jiào)多竞争激烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料(liào)涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆(nì)变(biàn)器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司去年逆(nì)变(biàn)器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存(cún)货周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅(guī)片价(jià)格自高位走出下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数(shù)硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)工业协会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈利(lì)的影响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年同期(qī)增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季(jì)度存(cún)货周转率数据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而(ér)言都有(yǒu)明(míng)显下行趋势，说明当前有库(kù)存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企业存(cún)货周转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临(lín)短(duǎn)期供过于求的局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下(xià)行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等(děng)对中下游(yóu)板块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收(shōu)率(lǜ)等有一(yī)定帮助。

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