金融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬(gà)的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天(tiān)市值就缩(suō)水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没有酒企(qǐ)成功上市(shì)，珍(zhēn)酒李渡(dù)是近7年时间(jiān)第一只(zhǐ)实现资(zī)本上市的白酒股，目(mù)前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为(wèi)每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石(shí)投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美元、5亿美(měi)元(yuán)，两次成本分(fēn)别为1.76美元(yuán)和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致(zhì)力提(tí)供(gōng)以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡(dù)集团(tuán)旗下包括(kuò)珍(zhēn)酒、李渡(dù)、湘窖(jiào)及开(kāi)口笑四大(dà)白(bái)酒品(pǐn)牌(pái)，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒李(lǐ)渡是(shì)中国第(dì)四(sì)大民营白(bái)酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中(zhōng)提供三种香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增速在下(xià)降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的(de)毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒公司相比也(yě)处于(yú)下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅台2022年(nián)的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一(yī)就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出(chū)。财报显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年(nián)时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在(zài)逐(zhú)步增加(jiā)。报告(gào)期内，公(gōng)司(sī)存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天数分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存(cún)货为基酒，但仍然(rán)有不(bù)少(shǎo)针对(duì)其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价(jià)230亿元

　　低(dī)于行(xíng)业的毛利率和“豪(háo)横”的广告(gào)支出，这与珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始(shǐ)人吴向东的操盘(pán)手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向东(dōng)出生在湖(hú)南醴陵的一(yī)个普通农村家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖南省外贸(mào)学(xué)校毕(bì)业的(de)吴(wú)向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华联(lián)集(jí)团工(gōng)作。此后四年，他升至新华联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液(yè)旗下川(chuān)酒(jiǔ)王的(de)代(dài)理权，仅(jǐn)一(yī)年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王(wáng)热销(xiāo)之(zhī)后abo文是什么意思 abo文是谁发明的，大(dà)量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游经销商的日子越(yuè)来越(yuè)难(nán)，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业首(shǒu)创了一种新模(mó)式(shì)OEM，即(jí)贴牌代工模(mó)式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲(chōng)进世(shì)界(jiè)杯(bēi)，媒体将(jiāng)时(shí)任男足(zú)主教练(liàn)的米卢誉(yù)为神(shén)奇教练(liàn)和好运福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金(jīn)六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地(dì)说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投(tóu)放量都是(shì)全国第(dì)一。

　　在吴向(xiàng)东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国民(mín)白酒，高(gāo)峰期一(yī)天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南(nán)知名白酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开口笑正式合(hé)并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的(de)金东集(jí)团旗下(xià)共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资(zī)三个产业(yè)板块。涉(shè)足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多(duō)个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一举(jǔ)成为湖(hú)南省株洲(zhōu)市首富(fù)。2023年3月，胡润(rùn)研(yán)究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿元(yuán)人民币(bì)财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会(huì)更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交(jiāo)易会上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意(yì)从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会(huì)的相(xiāng)关论(lùn)坛上(shàng)，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇为知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业(yè)整体将长期进(jìn)入销量(liàng)负(fù)增长(zhǎng)、收入低增(zēng)长或0增长、利(lì)润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年是行业的(de)分(fēn)水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端消费在疫情场(chǎng)景中并(bìng)没有太受影响，次高端库存(cún)仍(réng)未(wèi)消化，区(qū)域(yù)酒(jiǔ)借助消费(fèi)恢(huī)复(fù)较快。高(gāo)端的恢复没(méi)有(yǒu)看到更强的(de)动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度上市(shì)公司业绩(jì)会出现增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是产(chǎn)区(qū)和供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在(zài)下(xià)降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品(pǐn)线，和(hé)地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下(xià)移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行(xíng)业(yè)600万(wàn)吨(dūn)消失的主要是100块(kuài)钱(qián)以下的(de)价位(wèi)带，其原因(yīn)在于城市化，大部分劳(láo)动人口从农村转移到(dào)城市后，消(xiāo)费(fèi)习(xí)惯变了(le)，导(dǎo)致(zhì)未来升(shēng)级空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次(cì)高端（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一(yī)组各价格带白酒节前和节后的终端进货量数据(jù)。其(qí)中(zhōng)：2000元以上相(xiāng)关(guān)产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格(gé)节(jié)前下降23%，节(jié)后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增(zēng)长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡未来走向何(hé)方让我们拭目(mù)以待。

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