近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子(zi)的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子(zi)级磷(lín)酸产品是半(bàn)导体加工(gōng)过程中的(de)关键材料，公司客户包(bāo)括长江(jiāng)存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大(dà)基金二期(qī)入股。

　　不过有意(yì)思(sī)的是，兴(xīng)福电子第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程(chéng)中使用的磷酸，原(yuán)来不只是(shì)常规的(de)食品(pǐn)级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股东还与(yǔ)第二(èr)大(dà)股东有(yǒu)可(kě)复活的对赌协(xié)议。且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在(zài)兴福电(diàn)子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从(cóng)事湿电子化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按(àn)照纯度(dù)等级分为电(diàn)子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级(jí)由高到低分别为(wèi)：IC级(jí)磷(lín)酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在(zài)生产电(diàn)子级磷酸、电子级(jí)硫酸(suān)的同时(shí)会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福电子2022年第二大(dà)客户(hù)为(wèi)可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售(shòu)内容(róng)为(wèi)磷酸(suān)产品。这个(gè)销售(shòu)金额(é)比兴福(fú)电子当年(nián)食品级磷酸的主营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子(zi)电子(zi)级磷酸(suān)产品除销售(shòu)给集成(chéng)电路行业、显(xiǎn)示面板行(xíng)业客户外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其(qí)他行(xíng)业客户。由(yóu)于(yú)可口可乐公司(sī)对磷(lín)酸产品的品质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司的(de)磷酸产品(pǐn)等级实(shí)际为符合食品(pǐn)级要求(qiú)的面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业(yè)收入(rù)分别(bié)为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个(gè)看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福(fú)电子2022年(nián)12月进行过前期会计差错(cuò)更(gèng)正(zhèng)及追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年(nián)净利润为-744.2万(wàn)元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙(huǒ)人对(duì)记者表示，非经(jīng)常(cháng)性损益是指公司(sī)发生的与经营业务(wù)无直接关系，或是(shì)虽(suī)与经营业务相(xiāng)关，但由于其(qí)性质、金额(é)或(huò)发(fā)生频率，影响了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常性损益(yì)后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年归(guī)母净利润(rùn)由(yóu)1.91亿(yì)元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个(gè)点为，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)业(yè)绩增长与主营业务毛利率(lǜ)提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利(lì)率(lǜ)，已经(jīng)超过申报(bào)稿列(liè)举(jǔ)的同行业可(kě)比公(gōng)司(sī)平均水平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集成电路客(kè)户的产品认证及(jí)批(pī)量供(gōng)货，毛(máo)利率水平(píng)较高的集成电路用湿电(diàn)子化学品销售(shòu)收(shōu)入占比持续提升，且公司根(gēn)据部分产品原(yuán)材料(liào)价格上(shàng)涨情况(kuàng)适时调高了产品销(xiāo)售价(jià)格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还(hái)有多(duō)少(shǎo)上升空间？如果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股股东为(wèi)上市公司兴发集(jí)团，其(qí)直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接(jiē)控(kòng)股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家集成电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴发与国家集成(chéng)电(diàn)路(lù)基金(jīn)二期之间存在对赌协议。虽然(rán)随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关(guān)协议(yì)已(yǐ)经(jīng)终止，但(dàn)回(huí)购权(quán)和随售权(quán)存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还(hái)是(s禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气hì)指拿到证监会批(pī)文(wén)？

　　如果是(shì)指通过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会(huì)结果的企业比较少(shǎo)，但不是(shì)没有例外。比(bǐ)如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，处于正常(cháng)待(dài)审核阶段的合合信(xìn)息和先正达，受(shòu)理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿到证(zhèng)监会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科(kē)创板(bǎn)栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业中(zhōng)有2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福电(diàn)子达(dá)到的目标估值(zhí)为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的(de)增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性(xìng)关联采购(gòu)主要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材(cái)料、电力等能源以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的(de)重大经常性(xìng)关联(lián)采(cǎi)购金额(é)（不(bù)含(hán)建筑工程服务采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发的(de)下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电(diàn)子部分主要原材料的关联(lián)采购占比(bǐ)较高。比如，报告(gào)期内，公(gōng)司普通黄(huáng)磷关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产(chǎn)品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关(guān)联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在(zài)主营业(yè)务方面(miàn)，兴福电(diàn)子(zi)是控(kòng)股股东兴发集(jí)团(tuán)合(hé)并报表范围内唯一从事湿电子化学品相(xiāng)关业务(wù)的主体，与兴发(fā)集团及(jí)其(qí)控制的其(qí)他公(gōng)司(sī)主营业务及应(yīng)用领域(yù)不(bù)同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申(shēn)报稿中对2023年第一季度(dù)业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季(jì)度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告(gào)中表示(shì)，归母净利润较(jiào)上年同期(qī)大幅降低(dī)，主要(yào)是受市(shì)场供(gōng)需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品市(shì)场(chǎng)价格持续(xù)下跌(diē)，在今(jīn)年一(yī)季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末(mò)，草甘膦价格(gé)已跌至行(xíng)业(yè)成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成(chéng)本线。在(zài)价格下跌过程中，公(gōng)司上述产品产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在公告(gào)中谈及湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)，即公司湿电子化(huà)学品(pǐn)、特种化学品、食(shí)品添加剂等(děng)成长性(xìng)产品(pǐn)市场需求总(zǒng)体(tǐ)良好，盈利能力(lì)保持稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发(fā)集团另一则公告(gào)显(xiǎn)示，湿电子化(huà)学品(pǐn)2023年第一季度平均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一(yī)季度(dù)统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不太好具体(tǐ)判断湿(shī)电子化学品(pǐn)相关收入(rù)的变(biàn)化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一(yī)季度(dù)的业(yè)绩具(jù)体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来(lái)源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管(guǎn)理执法局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福(fú)电子控股股(gǔ)东(dōng)兴发(fā)集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被上交所(suǒ)予以监管警示的(de)决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可(kě)转债构成短线交易。

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