原(yuán)本被(bèi)视(shì)为极其艰难(nán)的2022年，白酒上市企业却又一次(cì)集体刷(shuā)高(gāo)了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业(yè)2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然(rán)是白酒行业(yè)主旋(xuán)律。20家上市(shì)白酒企业营收(shōu)总(zǒng)计3563.45亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.36％。

　　具(jù)体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利再创(chuàng)新高，14家白酒上市企业(yè)营收取得(dé)了(le)两位数增长。在打(dǎ)响疫(yì)情后首个春节(jié)动销战后(hòu)，今年一季度白(bái)酒(jiǔ)业普遍(biàn)实现“开(kāi)门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部(bù)环境(jìng)对白酒造成(chéng)了(le)不可(kě)忽视的影响(xiǎng)，穿透(tòu)最(zuì)新(xīn)的业(yè)绩(jì)来看，头部酒企(qǐ)的(de)抗(kàng)压能力足够强大，经营稳定，且引导行业结构性(xìng)增(zēng)长。但(dàn)随着白酒行业集中度提升(shēng)，头部酒企持续向(xiàng)前，非名酒品牌(pái)难以望(wàng)其项背，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于(yú)新一轮调整周期(qī)的白酒行业(yè)，分(fēn)化加剧。而今年，白(bái)酒企业的一个共同主题(tí)是去库存，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)，强者恒强

　　根(gēn)据(jù)中(zhōng)国酒业协会公(gōng)布(bù)的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收(shōu)和利润(rùn)分别占去(qù)了53％和(hé)59％。苏州市相城区邮编是多少

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性增长的(de)表现(xiàn)之一是优势品(pǐn)牌(pái)正在持续拥抱红利(lì)。白(bái)酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中度不断提(tí)升(shēng)，存量竞争格局下(xià)企业(yè)间挤(jǐ)压式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒(jiǔ)行业内(nèi)部强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为产业经济(jì)增长的(de)主要(yào)动(dòng)力。年报(bào)显(xiǎn)示，头部名酒企(qǐ)业(yè)基本保持了(le)两位(wèi)数增长，20家白(bái)酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业营(yíng)收3563.45亿元，营收(shōu)榜(bǎng)前六就(jiù)贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前(qián)五强净(jìng)利(lì)润也在2022年首次突破千亿大(dà)关(guān)。

　　举例而言(yán)，贵(guì)州茅台2022年(nián)实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度(dù)营收393.79亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利润266.91亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分(fēn)析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了(le)良性的增长(zhǎng)，疫情放开(kāi)后(hòu)消费场景(jǐng)的多元(yuán)化(huà)，对于中国白酒的复兴是一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的(de)另一个(gè)特征是(shì)，在(zài)过去取得了(le)稳(wěn)定增长和快速(sù)发(fā)展(zhǎn)的企业(yè)，基本形成(chéng)了中高端(duān)驱动增(zēng)长的发(fā)展模式，这在年报中(zhōng)得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产(chǎn)品上除高端(duān)一如(rú)既往强势以外，其中高端产品(pǐn)销量都以超两位数的涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品线全价格带布局，二三线品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进行产(chǎn)品结(jié)构(gòu)优化(huà)。

　　也正是因为产(chǎn)品结构优化的需要，白酒技改(gǎi)扩产推动了(le)各酒企、产(chǎn)区的优质(zhì)产能的释放。20家上市(shì)企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布(bù)了实(shí)施技改、产能扩建等项目，这(zhè)些都(dōu)是企业(yè)为持续保持结构性增(zēng)长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头(tóu)部(bù)酒企会持续(xù)走强，并且利用自身(shēn)的(de)品牌与品质优势，进(jìn)一步挤压非名酒市场，而基(jī)于品类和产品(pǐn)的名酒格(gé)局很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加(jiā)剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行业数(shù)据(jù)显示，相(xiāng)比(bǐ)较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产(chǎn)业销售(shòu)收入(rù)累计(jì)增长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透(tòu)过(guò)2022年白酒(jiǔ)上(shàng)市企业财报发现，除(chú)头部酒(jiǔ)企强者恒强(qiáng)外(wài)，二三线品牌正在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现(xiàn)，2019年20家上(shàng)市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘(yuán)、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾(jià)贡(gòng)酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一(yī)步变成7家，在前一(yī)年的6家基础上(shàng)新增(zēng)了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业(yè)规模来到50-80亿元(yuán)之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二(èr)级梯队，都是在各自省内有一定(dìng)话(huà)语权、有(yǒu)较大市场规模、省外市场开(kāi)拓良好的代表(biǎo)。

　　它(tā)们之间此起彼伏(fú)的(de)竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的分化(huà)加速。蔡(cài)学飞(fēi)向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要么(me)像古井(jǐng)贡酒(jiǔ)那(nà)样完(wán)成产品升级和全国化布局，挤进一(yī)线市场，要(yào)么就(jiù)会像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题(tí)。举例(lì)而言，今年一季(jì)度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下(xià)降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财(cái)报中表示是(shì)因为(wèi)去年同(tóng)期基数较高，以及公司主动进(jìn)行了策(cè)略调整导致(zhì)。

　　另一(yī)典型是安徽(huī)酒企金(jīn)种子(zi)，在省内“内(nèi)卷(juǎn)”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压下(xià)，其业务体量(liàng)和利(lì)润出现萎缩(suō)，明(míng)显掉(diào)队。2019年(nián)-2022年，其营收分(fēn)别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元(yuán)，收入增(zēng)长(zhǎng)有限，但(dàn)净(jìng)利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金(jīn)种子(zi)在年(nián)报中归(guī)咎于(yú)品牌、营销、渠道(dào)等多方面因(yīn)素。

　　高库存仍是(shì)行业性(xìng)问(wèn)题(tí) 白酒(jiǔ)亟需新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上市(shì)企业中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率(lǜ)与(yǔ)上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力(lì)特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超强的(de)盈利(lì)能(néng)力(lì)，但透过(guò)年报，白酒的高库存更加值得关(guān)注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司总(zǒng)存(cún)货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台(tái)以388.24亿元库存(cún)高(gāo)居榜首，洋河(hé)、五粮(liáng)液紧随其后(hòu)。

　　但从涨(zhǎng)幅(fú)来看(kàn)，泸州老(lǎo)窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库(kù)存(cún)同比增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外(wài)，其他(tā)酒企库存增长基(jī)本(běn)都在(zài)两(liǎng)位数以上。

　　合同(tóng)负(fù)债情况亦(yì)能(néng)一定程度上反映当前(qián)渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企(qǐ)合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的(苏州市相城区邮编是多少de)合同负债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等(děng)同比降幅超五(wǔ)成。截至(zhì)今年(nián)一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业(yè)资深(shēn)评(píng)论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩非常优秀(xiù)。但(dàn)是(shì)我(wǒ)们发(fā)现整(zhěng)个(gè)市场(chǎng)除了茅台供不应求(qiú)以外，其他产品都存在价格(gé)倒挂现象，这说明除茅台以(yǐ)外(wài)社会库存(cún)很大，对白酒发展来说存(cún)在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预(yù)计今年下半年中秋节(jié)后有望成(chéng)为酒(jiǔ)业(yè)重回正轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的(de)看法，他认为，随着(zhe)国家经济面的恢复以及社(shè)会(huì)活动的复苏，会加速去库存(cún)，特别是名酒(jiǔ)库存会得到很大的缓解，但是区(qū)域中(zhōng)小企(qǐ)业仍然会(huì)面临不小的库存(cún)压力。

　　日(rì)前，五粮(liáng)液在投资者(zhě)关系互动平台回答投资者关于(yú)库存(cún)的问(wèn)题时(shí)就谈(tán)到，五粮液产(chǎn)品渠道库存量(liàng)不到(dào)一个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠(qú)道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去三年，受(shòu)疫(yì)情影响线下消费场(chǎng)景大减，终(zhōng)端动销放缓，造成了社会库存积压。从产(chǎn)能(néng)来看，近十年来(lái)白酒产(chǎn)量在不断下降，白酒产(chǎn)业(yè)存量产能过(guò)剩是不争的事实，未来仍(réng)然(rán)是趋势之一。加之消(xiāo)费(fèi)观(guān)念、消费习(xí)惯的变(biàn)化，即使是疫情后消费场景大规模恢复(fù)的前提下，白酒(jiǔ)去(qù)库存依然(rán)需(xū)要(yào)时间。

　　而为去(qù)库存，全行(xíng)业(yè)各(gè)环节都(dōu)在努力(lì)，其中最关键的是，亟需库存消(xiāo)化(huà)能力强劲(jìn)的新(xīn)渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均在营销上大手笔撒钱(qián)，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可(kě)以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁的价格倒(dào)挂恢复得快(kuài)，谁就能在(zài)新周期中胜出。

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