四大国有银(yín)行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以来银(yín)行业已有三波存(cún)款利率(lǜ)下调，此前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三(sān)家(jiā)股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含(hán)农村信(xìn)用(yòng)合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵(qiān)一发而(ér)动(dòng)全身，与经(jīng)济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那(nà)么(me)，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多(duō)方观点认(rèn)为，本次存款(kuǎn)利率新规(guī)主要(yào)基于三重考量。一是符合(hé)推进(jìn)利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是(shì)对银行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于(yú)减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成(chéng)本；三是促(cù)进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进宏观经(jīng)济(jì)复(fù)苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则(zé)集中于短期存款，都(dōu)是针对特(tè)定(dìng)存取需求的(de)客(kè)户(hù)，面向范围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团队测算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四(sì)大行的单位通知存款为例，常年只占企业(yè)存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队(duì)的数据显示(shì)，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长易纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去(qù)二十(shí)年的数据看，我国实(shí)际利率总体保持在略(lüè)低于潜(qián)在经济(jì)增(zēng)速这一(yī)“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长(zhǎng)水平(píng)基本(běn)匹配。在经(jīng)济复(fù)苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场(chǎng)化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机制(zhì)，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中(zhōng)引入(rù)了存款定价(jià)惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来的是(shì)，此前4月(yuè)部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌利率下(xià)调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团(t蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁uán)队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完(wán)成存款利率调整的闭环(huán)，改善银(yín)行利润(rùn)空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差压力(lì)增大外，某大(dà)型银行(xíng)金融市(shì)场研究员还关注(zhù)到的是国内存(cún)款市场(chǎng)的供需(xū)变化(huà)——近(jìn)年来国内经(jīng)济受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增(zēng)加(jiā)及风险偏(piān)好下(xià)降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供(gōng)需变(biàn)化，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调(diào)节(jié)存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调整节(jié)奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知(zhī)主要释(shì)放(fàng)了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行(xíng)的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将合(hé)理(lǐ)修复，有利(lì)于增(zēng)强银行内生资本补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企业(yè)及居民的(de)短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知存款的(de)利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的(de)是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当(dāng)前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成(chéng)本(běn)下(xià)降，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席(xí)分(fēn)析师(shī)董琦(qí)也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于(yú)缓解商业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序(xù)作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行(xíng)负债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规(guī)将降(jiàng)低(dī)银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助于压低全社会(huì)利(lì)率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在(zài)当前(qián)整(zhěng)个经(jīng)济复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步(bù)释放市场(chǎng)流(liú)动性、活跃(yuè)消费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引(yǐn)导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策执(zhí)行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前货币政策基调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一(yī)要求(qiú)，而(ér)在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩大内需(xū)，为实体经(jīng)济提(tí)供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意(yì)味着货币(bì)政策(cè)进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策充裕(yù)延(yán)续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本(běn)蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁次(cì)调降意味着(zhe)当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针(zhēn)对(duì)银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不等于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市场不应视(shì)为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币(bì)政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动(dòng)力(lì)依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来(lái)伴随经济(jì)修复，利(lì)率水平的调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步(bù)降低(dī)贷款利率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成本成(chéng)为当(dāng)务之(zhī)急(jí)。中小银(yín)行或有动(dòng)力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型(xíng)银(yín)行金(jīn)融市(shì)场研(yán)究(jiū)员认(rèn)为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题(tí)依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大(dà)实体(tǐ)经济薄(báo)弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业(yè)手中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及(jí)缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的(de)存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款及(jí)协定存款(kuǎn)两个(gè)概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于(yú)活(huó)期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是(shì)，在保持资金(jīn)灵活(huó)使用(yòng)的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实(shí)际存期(qī)及支取日相应币种档次利率计付利息(xī)，个(gè)人和企(qǐ)业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业单位在银行开立(lì)一(yī)个具有结算和协定存款双重功能的协(xié)定存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中超(chāo)过(guò)该额(é)度的部分(fēn)按协定(dìng)存款利率单独计息的(de)一种存款方式。协定存(cún)款性质介于(yú)活期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年。当前(qián)，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒提出的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看(kàn)，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对(duì)公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对(duì)于企蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁业来说，会有一定(dìng)的利息(xī)损失(shī)，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦表示，这一(yī)传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循(xún)环，带动收(shōu)入(rù)预(yù)期改善，最终才会带(dài)动居民(mín)与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促(cù)进(jìn)经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济(jì)复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对后续的收入(rù)信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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