财联社记者(zhě)近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低(dī)迷持续之下，部分银行出(chū)现了(le)贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个贷最低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较难(nán)。房贷和前十(shí)年比那都是(shì)放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相(xiāng)关负(fù)责(zé)人(rén)对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行(xíng)了解(jiě)到，当前(qián)抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新发了(le)661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产(chǎn)品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负(fù)责人对财联社(shè)记者(zhě)表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近(jìn)期出现的收(shōu)益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需(xū)求不(bù)足(zú)，资金(jīn)可(kě)能在(zài)金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释贷(dài)款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司(sī)长金(jīn)中夏对(duì)外(wài)表示，人民银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院决(jué)策(cè)部(bù)署，采取了很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行(xíng)一(yī)季度(dù)金融(róng)统计数据发布(bù)会上公布的数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加权平均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考(kǎo)虑区域(yù)差(chà)异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金(jīn)充(chōng)裕(yù)的一线(xiàn)城(chéng)市利率(lǜ)水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行(xíng)营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权(quán)平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析(xī)认为，一(yī)季(jì)度的贷款需求非常好(hǎo)，央行(xíng)今(jīn)年一(yī)季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以来的(de)最高值。但(dàn)最近贷款需求有下(xià)降(jiàng)趋势，如近期票据(jù)转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需(xū)要(yào)购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷(dài)款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度(dù)理财市(shì)场的(de)收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财(cái)公司存(cún)续理(lǐ)财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发理财产(chǎn)品收益(yì)率相比，当前(qián)银行新发(fā)贷款的利(lì)率也(yě)不占优。普益标(biāo)准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发(fā)理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人(rén)士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应(yīng)该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之(zhī)间出(chū)现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平(píng)对财(cái)联社(shè)记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷(dài)款利率，可(kě)能会(huì)给部分(fēn)客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高(gāo)的理财产品，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩(jì)比较基准不(bù)代表(biǎo)实(shí)际收益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型之后(hòu)对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与金(jīn)融(róng)市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主要是即(jí)期的贷款利(lì)率(lǜ)与(yǔ)发行当(dāng)期定(dìng)价的(de)理财(cái)收益率的差异，在市(shì)场(chǎng)利率快速下行的(de)时容(róng)易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷(dài)款利(lì)率继(jì)续下(xià)行，意味着(zhe)当(dāng)期发行的理财产品的收益率会(huì)同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负(fù)责人对(duì)财联社表示，该行已经(jīng)关注到(dào)理(lǐ)财收益和存贷款利(lì)差的情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率差距过大必然引发资金空转套利，这与货(huò)币(bì)政策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平(píng)要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数为(wèi)债券，而债(zhài)券市场发行人(rén)大多是(shì)大型企业(yè)，理(lǐ)论上其收益(yì)率(lǜ)比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人(rén)的信用等(děng)级(jí)比大型(xíng)企业要(yào)低，所以个贷的定价理论上(shàng)要(yào)比理财(cái)收益率高才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人(rén)部门当前的信贷(dài)需求不足(zú)，没有(yǒu)什么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空转，这也(yě)是近年(nián)来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来(lái)新发理财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来(lái)，近(jìn)期整(zhěng)体的(de)趋势也是这样(yàng)。一些存量的产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近(jìn)期大幅上行，主要是因(yīn)为底层(céng)资产是去(qù)年(nián)利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预(yù)期下(xià)，其(qí)净(jìng)值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社(shè)记(jì)者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存(cún)款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商(shāng)行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价上不去的(de)情况下，未(wèi)来存款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否(fǒu)则(zé)银行净息差(chà)承受的压(yā)力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除(chú)，很多客户的资金还(hái)没有出(chū)来(lái)，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一(yī)旦(dàn)第二季(jì)度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性(xìng)和(hé)空间，银行(xíng)息(xī)差水平面临(lín)更(gèng)艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率(lǜ)和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是(shì)重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新(xīn)类(lèi)活期存款有可能将纳入自(zì)律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)而言，同时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指引，未(无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释wèi)来或将对这类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次(cì)，同业存(cún)款套壳(ké)协议(yì)存款需(xū)继续纠正；最后，期权价(jià)值过(guò)低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合计(jì)同时(shí)纳(nà)入自律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算(suàn)认(rèn)为，如果全(quán)部企(qǐ)业(yè)活期存款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企(qǐ)业活期存(cún)款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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