核心(xīn)观点:在当前经济恢复的(de)不确定性下(xià)，高股息(xī)策略有(yǒu)望(wàng)以其确(què)定(dìng)的股息(xī)收入和较(jiào)高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投(tóu)资要素，选择(zé)股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资(zī)策略。高股(gǔ)息率一方面意味(wèi)着(zhe)公司(sī)有(yǒu)较高的股利支付(fù)率，投资者每年可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一方(fāng)面意味着(zhe)公司估(gū)值较低(dī)，因此具备一(yī)定的安全边(biān)际，而(ér)且(qiě)投资(zī)的成本相对较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息策略(lüè)的(de)安全性较(jiào)高(gāo横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图)，在市(shì)场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产(chǎn)的投资收益来(lái)看，目前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在(zài)下行。因此(cǐ)以银行板块为(wèi)代表(biǎo)的高股息策略(lüè)有望(wàng)取得相对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前提就是(shì)行业(yè)基本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价(jià)端估(gū)值低，因此安全(quán)边际(jì)比较高，下(xià)降空(kōng)间有(yǒu)限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的成长性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条(tiáo)件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最高，其次(cì)是(shì)股份行和城商行(xíng)，农(nóng)商(shāng)行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的(de)背后(hòu)横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图也离不(bù)开(kāi)经(jīng)营业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重(zhòng)定价(jià)的情况下能(néng)够保(bǎo)持正增殊为不易。上市(shì)银(yín)行(xíng)整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速(sù)高(gāo)于营收，拨备与税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三(sān)季度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资金赎回(huí)的(de)趋缓也(yě)会使得负债成本有望进一步下行，净息差预(yù)计会在下半年提升。资产质(zhì)量方面银行板块(kuài)处(chù)于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继(jì)续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最(zuì)低的(de)。而从2010年到现在(zài)的历史数(shù)据来(lái)看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的(de)水平。因此(cǐ)银行板块的配(pèi)置安(ān)全边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定(dìng)的分(fēn)母也保证了其比(bǐ)较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去(qù)年底开始监管开始提(tí)出中特估后有比较(jiào)不错(cuò)的表现，国资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济(jì)下滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研(yán)究报告：《银(yín)行板(bǎn)块与高(gāo)股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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