2022年是国内实施(shī)“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和(hé)行业高成长性背(bèi)景(jǐng)下(xià)，上(shàng)市(shì)企(qǐ)业产量(liàng)不断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母净利润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内上中下游(yóu)板块的盈(yíng)利(lì)能力分化(huà)严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利(lì)参(cān)差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片生产加工板块，中下游的(de)光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备、逆变器(qì)、光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电(diàn)池组件。利润结(jié)构(gòu)整体呈(chéng)现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格下行预(yù)期增加，结合(hé)对企业经(jīng)营(yíng)数据变化的分析，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设备的(de)上游(yóu)将迎来降价(jià)与去库存(cún)阶段(duàn)，这(zhè)对于中(zhōng)下游企业来说意味着(zhe)原材料成(chéng)本得到控制，利于企业经(jīng)营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润突破千(qiān)亿(yì)，八成(chéng)企业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背(bèi)景下，作为清洁能源重(zhòng)要方(fāng)向的(de)光伏设备，市场加大对(duì)上市公(gōng)司的(de)扶(fú)持力度。金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院统计发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的政府(fǔ)补助(zhù)较2021年(nián)增加；累(lèi)计(jì)获得政府补助54.63亿(yì)钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持(chí)背后，与之同(tóng)步(bù)的是上市企业经(jīng)营规模不断(duàn)扩大，利(lì)润增速可(kě)观。产量方面来看(kàn)，根(gēn)据国家能源(yuán)局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏制造端产量均实(shí)现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备(bèi)行业实钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归(guī)母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安(ān)彩(cǎi)高科(kē)等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公(gōng)司在去年(nián)电池(chí)片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于供不应求的(de)状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏(fú)设(shè)备行业归母净利润增速(sù)居前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛(máo)利率2年(nián)增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的(de)硅(guī)料硅片2020年(nián)毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过光伏(fú)电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)较快提(tí)升，首先是源于供不应(yīng)求背景下(xià)的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原(yuán)材料(liào)方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片(piàn)价格波动巨(jù)大，但(dàn)从2020年以来的(de)数(shù)据(jù)来看，硅片价格依(yī)然处(chù)于高位。特别是(shì)上半年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完(wán)成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅(guī)产能(néng)缺(quē)口(kǒu)，相关(guān)产品持续(xù)扩产(chǎn)，价格同比上(shàng)涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片板块(kuài)进(jìn)入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领域的(de)企业容易形成规模效应。这(zhè)一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上市(shì)公(gōng)司，不容易(yì)形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式(shì)增(zēng)长，平均归母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特(tè)别是(shì)大全能源2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的(de)是，48家光伏设(shè)备行业2022年累(lèi)计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅(guī)片企业归母(mǔ)净(jìng)利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业(yè)整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏(fú)设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均(jūn)毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情(qíng)况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净(jìng)利(lì)润累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献没(méi)有(yǒu)过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游领域(yù)的光伏(fú)加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来(lái)基本持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和(hé)光(guāng)伏电池组件毛利(lì)率下滑明(míng)显，特别是光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件成为毛利率最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行业不同(tóng)板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对(duì)较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在(zài)该板(bǎn)块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块(kuài)的(de)绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设(shè)备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在(zài)全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中(zhōng)下(xià)游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是行业(yè)写(xiě)照，而(ér)自2022下半年(nián)硅(guī)料(liào)硅片价格自高位走出下(xià)行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高(gāo)点，多数硅片(piàn)价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅业分会公(gōng)布的(de)最新数(shù)据，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅(guī)片企业(yè)的经营(yíng)数据也可看出硅片价(jià)格下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年一季(jì)度(dù)，大全能源(yuán)实(shí)现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年(nián)同期增长动(dòng)能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今年(nián)一季度(dù)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发现，无论(lùn)是环比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而言(yán)都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压(yā)风险。以大(dà)全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅片面临短期供过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步(bù)下行空间。这对于光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏(fú)加工(gōng)设备等对(duì)中下(xià)游板(bǎn)块，将能较好控制原材(cái)料成(chéng)本，对(duì)提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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