金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月(yuè)份(fèn)国民(mín)经济(jì)运行情况新闻发(fā)布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪(nǎ)些？国家(jiā)统计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人(rén)、国民经济(jì)综合(hé)统计司司长付凌晖回应称，当前(qián)价格(gé)低位运(yùn)行(xíng)主要(yào)是阶段性(xìng)的，当(dāng)前中(zhōng)国(guó)经济不存(cún)在通缩，总的来(lái)看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是(shì)食品价格(gé)的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有(yǒu)所回落。同时(shí)，生猪市场供应总体是充(chōng)足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也(yě)带(dài)动了食品(pǐn)价格(gé)的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促(cù)销。今(jīn)年以来，受(shòu)到汽车(chē)优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的排(pái)放(fàng)标准在(zài)今年7月份(fèn)切(qiè)换(huàn)，车(chē)企降价促销力度加大，带(dài)动了价格的下行。我(wǒ)们看(kàn)到(dào)，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时(shí)，由于(yú)国际地缘政(zhèng)治冲突(tū)、全(quán)球疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因(yīn)素共(gòng)同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价格中食(shí)品和能源由(yóu)于受(shòu)到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更重(zhòng)要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基本稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前(qián)相比(bǐ)还是偏低(dī)的，很重要的原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿(sù)、餐(cān)饮等(děng)价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)。4月(yuè)份，服(fú)务价格同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随(suí)着服务消费需求带动增强，价格回升也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内外(wài)多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗(zōng)商品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界经济恢(huī)复(fù)乏力影响，国(guó)际大宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格走低、国内石油、有色价(jià)格出现下(xià)降，4月份石油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足。经济恢复(fù)常态化运行以(yǐ)后，部分行业产(chǎn)能供(gōng)给充裕，但市(shì)场需求相对不(bù)足，价格(gé)有所下降。比如煤(méi)炭产(chǎn)能继(jì)续释放，进口持续增加，而电煤需(xū)求季节(jié)性减少(shǎo)，市场进入淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大，4月份煤(méi)炭(tàn)开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较(jiào)充足(zú)，而市场需求还在恢复中，价(jià)格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份黑色金属冶炼(liàn)和压延加工业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格变(biàn)动翘(qiào)尾下拉影响加(jiā)大(dà)。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品(pǐn)价(jià)格短(duǎn)期下行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内经济恢(huī)复(fù)，市(shì)场需求(qiú)回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央(yāng)行报告：当前我国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布的一季(jì)度(dù)货币(bì)政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提(tí)到，我(wǒ)国(guó)通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平处于温和(hé)区(qū)间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来(lái)物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需(xū)恢复时间差和(hé)基数效应(yīng)有(yǒu)关。我国经济运(yùn)行开局良好，同时(shí)通胀(zhàng)保持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在(zài)负(fù)值(zhí)区(qū)间。

　　总的(de)看，若经济保(bǎo)持正常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上(shàng)有(yǒu)以(yǐ)下因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳(wěn)经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国(guó)内生产持续(xù)加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区间(jiān)；农副产品(pǐn)生产稳定、物(wù)流渠(qú)道畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实体经济(jì)生(shēng)产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等环节本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未消退，居民(mín)超(chāo)额储蓄向消费的(de)转化受收入分配分化(huà)、收入预期不稳等(děng)制约(yuē)，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费(fèi)需求偏(piān)弱。近期居民出(chū)现提(tí)前还贷现象，也一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住(zhù)水电燃料(liào)的(de)同比增速(sù)走低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏观经济(jì)数据同(tóng)样存(cún)在明显基数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年(nián)二季度(dù)GDP增速可(kě)能(néng)明显回升。

　　未(wèi)来几个月受(shòu)高基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保(bǎo)持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左右的高基(jī)数(shù)影响。但要看到，随着基(jī)数(shù)降低(dī)，特别是政策效应将进一步显现，市(shì)场(chǎng)机(jī)制发挥充分(fēn)作用，经济内生(shēng)动(dòng)力也(yě)在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢(shū)可能温和抬(tái)升，年(nián)末可能回升至近年均(jūn)值水平(píng)附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有出现通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要指价格持(chí)续(xù)负增长，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经济总供求基本(běn)平(píng)衡，货币条件合理适度，居民预期稳(wěn)定，不(bù)存在长期(qī)通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动(dòng)的滞后(hòu)指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判(pàn)经(jīng)济进入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验(yàn)显示，经(jīng)济(jì)的周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要由需(xū)求驱(qū)动，物价跟(gēn)随(suí)需(xū)求(qiú)变化而变化，使得物价(jià)变(biàn)化滞后(hòu)经济(jì)1-2季度左右；经济(jì)复苏初(chū)期，需求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修复，对价(jià)格的提振尚不明显，使得(dé)物价指标低位(wèi)徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻(kè)画的有(yǒu)效社(shè)融增速，去年(nián)9月以来(lái)持续回升，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社融变(biàn)化领先经(jīng)济2个季度左(zuǒ)右的经(jīng)验(yàn)规律，本轮信用扩张(zhāng)会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数(shù)、供(gōng)给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升(shēng)。除去年基数较(jiào)高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线(xiàn)下活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求(qiú)支撑增(zēng)强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年(nián)中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧(jù)，政(zhèng)策托(tuō)底无用(yòng)？周(zhōu)期(qī)启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一(yī)定空(kōng)转较(jiào)为(wèi)常见。经(jīng)验显示，资金空(kōng)转多发生在经济回落、货(huò)币明显宽松(sōng)阶段(duàn)，部(bù)分资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有所不同的(de)是，当前资(zī)金多滞留在银行体系(xì)、而不是(shì)非(fēi)银(yín)金融机构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带(dài)来的居(jū)民与企业(yè)之(zhī)间信(xìn)用(yòng)派(pài)生偏少等紧密(mì)相关(guān)。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不同，使得信(xìn)用(yòng)派生驱动(dòng)和表征(zhēng)不同(tóng)过往(wǎng)，企(qǐ)业有(yǒu)效信(xìn)用(yòng)派(pài)生自去(qù)年9月以来(lái)持续改善，而房地(dì)产相关(guān)融资拖累(lèi)总(zǒng)体信用派生。传(chuán)统周期(qī)下，信用扩张以房地(dì)产(chǎn)驱动为主(zhǔ)，使得居民贷(dài)款增长明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要(yào)靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去(qù)年9月开始持(chí)续回升，而(ér)居民(mín)信(xìn)贷(dài)一度(dù)拖累(lèi)社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经济效(xiào)应不同过(guò)往，有效信用派(pài)生对企业行为的支持已(yǐ)开始显现。去年(nián)3季度以来(lái)，资金加速流向制(zhì)造业，而房地(dì)产相关融资显著(zhù)弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得制造(zào)业(yè)投资表现(xiàn)显著强于房(fáng)地(dì)产；伴随融资的持(chí)续改(gǎi)善，企业资(zī)本(běn)开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经(jīng)济增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过(guò)度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)的(de)“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产(chǎn)生悲(bēi)观(guān)情绪(xù)。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春(chūn)节效应”带来(lái)的经济波动(dòng)，部(bù)分(fēn)高频指标报(bào)复性反弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏(piān)消(xiāo)费端的活动(dòng)多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同(tóng)时(shí)绿豆汤的热量是多少大卡，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修(xiū)复已然开(kāi)始，消(xiāo)费(fèi)动能(néng)或被低估，前半程靠居民出行(xíng)和企业(yè)消费(fèi)，后半(bàn)程靠(kào)居(jū)民消费能力的(de)恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企(qǐ)业经营(yíng)活动正常化(huà)等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消费修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批发(fā)零(líng)售、住(zhù)宿餐(cān)饮等服务业，及稳(wěn)增长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复，有助于(yú)推动收(shōu)入与消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号(hào)也(yě)在累积。地产(chǎn)大周期(qī)向下(xià)已是共(gòng)识，地产链条修复会弱(ruò)于传(chuán)统周期；但小周(zhōu)期超调(diào)后的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增多(duō)、质(zhì)量改善，利于需(xū)求释(shì)放、形成供(gōng)需“正向循(xún)环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需(xū)求。

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