2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不(bù)断扩大，营(yíng)收、归母净(jìng)利润不(bù)断增(zēng)长，但行业(yè)内上中下(xià)游(yóu)板块的盈(yíng)利能力(lì)分(fēn)化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据(jù)显示，光伏设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大(dà)板(bǎn)块，分(fēn)别是(shì)上游的硅料硅(guī)片生产加工板(bǎn)块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈(chéng)现(xiàn)金字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡(gòng)献度(dù)小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格下行预(yù)期增加，结合对企业经营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游(yóu)企业来说(shuō)意(yì)味(wèi)着原材料成本得到控制，利(lì)于企业(yè)经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加(jiā)大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融界上市(shì)公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助(zhù)较2021年(nián)增加；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较203尺是多少厘米，3尺3是多少厘米21年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持背后，与之(zhī)同步的(de)是上市企业经营规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量(liàng)均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公(gōng)司(sī)在去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电(diàn)池处(chù)于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片享受到光伏(fú)产业(yè)的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛(máo)利率较(jiào)高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅(guī)料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提(tí)升，首(shǒu)先(xiān)是(shì)源于供不应求(qiú)背景下(xià)的涨(zhǎng)价(jià)。作为(wèi)光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业的(de)原材(cái)料方，硅料(liào)硅(guī)片板块可以形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人(rén)”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依(yī)然(rán)处于高位。特别是(shì)上半(bàn)年硅片价(jià)格(gé)持(chí)续高位运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅(guī)料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表(biǎo)之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报(bào)中提及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持(chí)续(xù)扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带(dài)动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容(róng)易形成规模效(xiào)应。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备(bèi)行业2022年(nián)累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业(yè)整体归母净(jìng)利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表(bi3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米ǎo)格：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业(yè)经营情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板(bǎn)块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上游，中(zhōng)下(xià)游(yóu)涉(shè)及(jí)光伏电池组件、光伏(fú)辅(fǔ)材等(děng)领域参(cān)与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游(yóu)板块(kuài)2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片爆赚的(de)背后(hòu)，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利润(rùn)累计(jì)增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利(lì)率数据来(lái)看，中下游领域的(de)光伏(fú)加工设(shè)备和逆变器毛(máo)利(lì)率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件毛(máo)利率下(xià)滑(huá)明(míng)显，特别是光伏电(diàn)池(chí)组件成(chéng)为毛利(lì)率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格：光伏设(shè)备行业(yè)不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年(nián)平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛(máo)利率下(xià)降(jiàng)12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相(xiāng)对较少，板块(kuài)整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利(lì)率在(zài)该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块(kuài)的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司(sī)去(qù)年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在(zài)全球主(zhǔ)流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业(yè)写照(zhào)，而(ér)自2022下半(bàn)年硅(guī)料(liào)硅片(piàn)价格自高位(wèi)走(zǒu)出下(xià)行趋势，行(xíng)业格(gé)局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅片(piàn)价格(gé)下(xià)跌(diē)幅(fú)度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅业分会公布(bù)的(de)最新(xīn)数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据(jù)也可看出硅片(piàn)价(jià)格下跌对(duì)上游公司盈利的(de)影响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净利(lì)润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今年(nián)一季(jì)度存货周转率数据发现，无论是环(huán)比还(hái)是同(tóng)比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存(cún)货周(zhōu)转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片(piàn)面临短期供过于(yú)求的(de)局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅(guī)片价(jià)格还有进一步下行空间(jiān)。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备等对中下游板块，将能(néng)较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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