财联社(shè)5月8日(rì)讯（记(jì)者 闫军(jūn)）铁树(shù)开(kāi)花(huā)了！不仅(jǐn)仅是(shì)中国平安(ān)在4月(yuè)27日迎来时隔(gé)8年的(de)涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨(zhǎng)停(tíng)，而上一(yī)次涨停分别是13年前、7年前，邮储银(yín)行更是(shì)盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归因(yīn)为两份(fèn)会(huì)议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企(qǐ)投(tóu)资价(jià)值促进(jìn)央企(qǐ)估值回归(guī)”业务交流(liú)会暨国新央企股东回报ETF宣介(jiè)会即将举办(bàn)；另外(wài)一份中国为什么叫兔子国则(zé)是沪(hù)市金(jīn)融业主题座谈会(huì)，其中“在服务(wù)中国式现代(dài)化中促进金融业(yè)估值提升和高质(zhì)量发展”成为重(zhòng)要(yào)议题。

　　中特估成为了市场较(jiào)长一段时期的(de)热门词，尽管披(pī)上(shàng)了主(zhǔ)题(tí)、政策等色彩(cǎi)，底层逻(luó)辑是(shì)过去的A股市场对部(bù)分传统行业(yè)国央企的严重低(dī)配和低估。说到A股的低(dī)估值、高分红，银行为首的大金融板(bǎn)块首当(dāng)其(qí)冲。上述5.11会议是中国为什么叫兔子国(shì)为此前获(huò)批的央企股东回(huí)报ETF发行预(yù)热，会(huì)议作用显(xiǎn)然(rán)被放大(dà)。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小作(zuò)文”又来添油加(jiā)醋。一则无(wú)头无(wú)尾的所谓指导(dǎo)意(yì)见，要求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传(chuán)播。

　　低估值、高股息(xī)，在经(jīng)济(jì)温和(hé)复苏预(yù)期之下，中特估银行概念获得资金的青(qīng)睐。有了多(duō)重消息的(de)加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融板块走强(qiáng)往往预示着行情的结束，这一次历(lì)史是否会重演呢？多位受(shòu)访人士指出，这种单一衡量逻(luó)辑(jí)可(kě)能(néng)不再奏效，当前市场，银行板(bǎn)块是作为“国资含量”比较高的(de)板块行进，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估(gū)后有比较不(bù)错(cuò)的表现(xiàn)，中特估(gū)有望持续为投资(zī)者带来除(chú)稳(wěn)定股息收(shōu)益外的(de)收(shōu)益。

　　银行(xíng)为(wèi)首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日(rì)，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信银行、西(xī)安(ān)银行(xíng)涨停，农业银(yín)行(xíng)、民生银(yín)行、工商银行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数维度来看，银(yín)行板块大(dà)涨早已(yǐ)启(qǐ)动，银行指数(shù)（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了(le)银(yín)行板块，券(quàn)商(shāng)股也持(chí)续(xù)爆发，券商指(zhǐ)数收盘(pán)涨幅超(chāo)过2％。其(qí)中(zhōng)，中国银河领涨，盘(pán)中一度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅(fú)明(míng)显，比如，天(tiān)弘中证银行(xíng)ETF、富(fù)国中证(zhèng)800银(yín)行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等(děng)多(duō)只基金涨幅超过4％，从资(zī)金(jīn)流动来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘(pán)价创一年新高(gāo)，全(quán)天成(chéng)交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年来(lái)的最高。

　　对于(yú)银行股的(de)大涨，市场(chǎng)早有预期(qī)。睿郡(jùn)资产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不强(qiáng)劲情况下，原来(lái)看不起的(de)那些低(dī)增速的企业，现(xiàn)在反而(ér)显得难能可贵，因(yīn)此被(bèi)忽略高分红、深度价值(zhí)的企业反而受到(dào)追(zhuī)捧(pěng)。

　　博时基金权(quán)益投资(zī)一部基金经理吴鹏(péng)也表示，银行股这波快速上涨，是其在估值极(jí)度低水平、股息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极(jí)度低(dī)配、基(jī)本面预期(qī)极度(dù)悲观等(děng)背景下(xià)，配合当前经(jīng)济弱(ruò)复(fù)苏(sū)整体(tǐ)回(huí)报率(lǜ)预期下(xià)行、中特估政策背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后(hòu)仍(réng)是(shì)中(zhōng)特(tè)估逻(luó)辑

　　经过(guò)漫长(zhǎng)的季节，银行股(gǔ)等来了久违的上(shàng)涨，截至(zhì)5月8日(rì)，自今年4月以来全(quán)市场42家上市(shì)银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民生(shēng)、邮储(chǔ)、农行(xíng)、交(jiāo)行、西安等5家银(yín)行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，也(yě)刷新近两年来(lái)的(de)最高。中国(guó)银行(xíng)龙虎榜数据显示，近三日沪股(gǔ)通(tōng)累计买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构累计(jì)买(mǎi)入11.37亿元(yuán)。

　　银行(xíng)股(gǔ)的(de)大(dà)涨，正如(rú)吴(wú)鹏所言(yán)，估值极度低水平、股息率具备一(yī)定吸(xī)引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期(qī)极度悲观都是银(yín)行股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在(zài)估值上，截至目前，42家A股(gǔ)银行(xíng)的平均市净率为0.6倍(bèi)左(zuǒ)右(yòu)。除了宁(níng)波(bō)银行和招商银行，其余(yú)银(yín)行均处于“破净”状态(tài)。在这一轮估值修复中，有市场人士指出(chū)，中字(zì)头银行目标价(jià)估(gū)值最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年(nián)疫情前的估值位置(zhì)，当(dāng)前板(bǎn)块交易(yì)热度之下(xià)目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对(duì)资产(chǎn)质量、让利实体经济(jì)容(róng)忍度提升。

　　稳定的(de)高(gāo)分红(hóng)和高股息是银行股相(xiāng)对于其他主题板块更强的(de)优势，据(jù)财通证(zhèng)券研报，国有大行近五年(nián)分红率基本稳(wěn)定在(zài)30％左右(yòu)，稳定(dìng)分红(hóng)符合价值投资(zī)和长期投资需要(yào)。近年(nián)来(lái)国有大行(xíng)股息率也呈逐年提升趋势平均(jūn)股息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低也为(wèi)调仓(cāng)提(tí)供了空间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银行股占偏(piān)股(gǔ)型基金仓(cāng)位(wèi)为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新(xīn)低，显著低于2010年以来(lái)均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁(jié)就向(xiàng)财联社(shè)表示(shì)，高(gāo)股息策(cè)略以其确定的股息收入和较高的安全(quán)边际(jì)可以为投资者提供(gōng)不(bù)错的收益。而基本面稳(wěn)健、分(fēn)红率高(gāo)而稳定、估值处(chù)于历史(shǐ)低位(wèi)的银行板块是(shì)高股(gǔ)息(xī)策略的理想增配板块。与此(cǐ)同时，银行板块在一季度是(shì)业绩低点。随着(zhe)大行重(zhòng)定价(jià)的压(yā)力过(guò)去以及二三季度农商行小微(wēi)投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品投资部基金经理余展昌也指(zhǐ)出，与海外银(yín)行(xíng)对比，在中特(tè)估背(bèi)景下的国(guó)内银行(xíng)仍然(rán)具有较好(hǎo)的投资机会。以国有大行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的PB最(zuì)高在(zài)0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银(yín)行估(gū)值都(dōu)在1倍PB以上。考虑(lǜ)到(dào)海(hǎi)外(wài)银行(xíng)还有(yǒu)大量的商誉，国内银行的估值水平(píng)是(shì)偏低(dī)的，本(běn)身(shēn)就有比较大的修复空间。此外(wài)，他还指出，国企改革有望使得这些(xiē)问题得到改善(shàn)，从而提高银行的利润(rùn)增速，持续(xù)修复估值。

　　银(yín)行是(shì)否意味着行情(qíng)的结束？

　　随着(zhe)证券、银行等大金融板块的走强，有市场观点开始担忧市场行情告一段落。对此(cǐ)，市场人士认为，站在(zài)中特估背景(jǐng)下(xià)去看金(jīn)融股的(de)爆(bào)发，并(bìng)不能简单做出市(shì)场行(xíng)情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融(róng)板块过(guò)去被当成行(xíng)情结束的指标(biāo)，其背(bèi)后通(tōng)常潜(qián)意识映射包括不限于大金(jīn)融爆(bào)发往往代表市(shì)场没有别的方向(xiàng)、市场进(jìn)入避(bì)险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前的(de)金融(róng)股走强(qiáng)来看，市(shì)场表现并不存在上述问(wèn)题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血”效应并不强，比如(rú)银行(xíng)板块近(jìn)期(qī)大幅放(fàng)量(liàng)，成交量(liàng)约(yuē)为(wèi)600亿，作(zuò)为大市值的板块，这一成交量(liàng)与甚至部(bù)分中小市值板块成(chéng)交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融(róng)板块本次表(biǎo)现也不是单(dān)一的，放眼全市场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力(lì)、石化等板块也(yě)表现较好，因此不能单(dān)一地以过去大金融上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当(dāng)下较(jiào)为极端(duān)的交易(yì)结构容易被表征(zhēng)为(wèi)市场波动的前奏，但(dàn)市(shì)场变量影响较多、今年行情(qíng)结构差异巨大，建议(yì)不要(yào)单一映射分析(xī)。

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