财(cái)联(lián)社记(jì)者(zhě)近期从(cóng)行业(yè)内(nèi)了解到，信(xìn)贷市场需(xū)求(qiú)低迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷(dài)款最(zuì)优惠利率与(yǔ)同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒(dào)挂(guà)的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最(zuì)低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记者向兴业、广发(fā)等多家银行了(le)解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率水平仍(réng)在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发(fā)了661款理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家(jiā)头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对(duì)财联(lián)社记者表示，正(zhèng)常情(qíng)况下(xià)贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会(huì)形成(chéng)套利(lì)空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来少(shǎo)见。这(zhè)种情况本(běn)质上(shàng)反(fǎn)映实(shí)体经济需(xū)求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司(sī)司长金(jīn)中夏对外表示，人(rén)民(mín)银(yín)行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了(le)很多(duō)措施做好金融(róng)支持稳(wěn)外贸(mào)工作(zuò)。首先(xiān)是降低(dī)实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率同(tóng)比下降了(le)34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金(jīn)融(róng)统计数(shù)据发布会上(shàng)公布的数(shù)据显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加权(quán)平均利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系(xì)新发(fā)企业贷款加权平(píng)均利率水平，并没(méi)有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社记者注意(yì)到，在部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报(bào)告分析认为，一季度(dù)的贷(dài)款需求非常(cháng)好(hǎo)，央行今年(nián)一季(jì)度公布的贷(dài)款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的(de)最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表(biǎo)示银(yín)行贷款需求(qiú)较差，需要购(gòu)买票(piào)据来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市场当(dāng)前的(de)不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益(yì)率(lǜ)却在节节回升。普益(yì)标准(zhǔn)数据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季(jì)度末(mò)，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市(shì)场(chǎng)存(cún)续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放式固(gù)收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理(lǐ)财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思封闭式(shì)理财(cái)基准利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行新发(fā)贷款(kuǎn)的利率也不占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财(cái)产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多(duō)位受(shòu)访金(jīn)融行业人(rén)士对记者表(biǎo)示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理财收益(yì)率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金(jīn)融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院分析师刘银(yín)平对(duì)财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财产品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻(zuān)空(kōng)子的机(jī)会(huì)，从(cóng)银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益(yì)率更高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资金空转，前(qián)几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不(bù)代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会(huì)一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净(jìng)值化(huà)转型之后(hòu)对(duì)企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利(lì)率与发(fā)行当期(qī)定价的理财收益率的(de)差异，最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思在市场利(lì)率快速下行的时(shí)容易出现这(zhè)种(zhǒng)收益率不同(tóng)步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续下行(xíng)，意味着当(dāng)期发行(xíng)的理财产品的(de)收(shōu)益(yì)率会(huì)同步(bù)下降。从(cóng)这一个角度来看，未(wèi)来一段(duàn)时间的理财产品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商(shāng)行广州分(fēn)行负责人(rén)对(duì)财联社表示，该行已经(jīng)关注到(dào)理财收益和存贷款(kuǎn)利(lì)差的情况，理财(cái)与(yǔ)贷款利率差(chà)距(jù)过大必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初(chū)衷(zhōng)不符(fú)。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理(lǐ)财(cái)子负责(zé)人对财(cái)联(lián)社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财(cái)产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多(duō)数为(wèi)债券，而(ér)债券市场发行人大(dà)多是大型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要(yào)低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的信用等级比大型企业(yè)要(yào)低，所以个(gè)贷(dài)的定价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财(cái)收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产(chǎn)品持(chí)平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说(shuō)明个人(rén)部门(mén)当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么(me)人想贷款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来(lái)比(bǐ)较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示(shì)。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持(chí)续下行未来新(xīn)发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一(yī)致(zhì)的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这(zhè)样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是去(qù)年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对(duì)财联社记者称，当前(qián)贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出手规范(fàn)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地区(qū)大型(xíng)城商(shāng)行负责人对(duì)记者(zhě)表示，在贷款定(dìng)价上不去的情(qíng)况下，未来存款(kuǎn)利(lì)率持续下行应该是大(dà)趋势(shì)，否则银(yín)行净(jìng)息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现(xiàn)在(zài)各行(xíng)储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还(hái)没(méi)完全(quán)消除，很多客户(hù)的资金(jīn)还没(méi)有出(chū)来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点认为(wèi)，一旦第(dì)二季(jì)度贷款需求走弱得到(dào)确(què)认，意味着贷款利率依然有下(xià)降的(de)可能性和空间，银行息(xī)差水平面临更艰(jiān)难(nán)的(de)局(jú)面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净利息收益(yì)率和净利差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新(xīn)研报认为(wèi)，未来存款市场成(chéng)本(běn)管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存(cún)款定价自律管理的手段包括但不限(xiàn)于以下三(sān)个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存(cún)款有(yǒu)可(kě)能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核(hé)心(xīn)定期存款而言(yán)，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这(zhè)类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的（保(bǎo)底收益(yì)+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进(jìn)一步压(yā)降结(jié)构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰团队(duì)测算认(rèn)为，如(rú)果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平(píng)，则上市银行企业活期存款成本率加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银行(xíng)营(yíng)收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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