作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家(jiā)统计局(jú)公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出厂价(jià)格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了(le)需要担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方(fāng)面，今年初以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)逐步(bù)缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。下半年(nián)随着生猪(zhū)价格(gé)筑(zhù)底(dǐ)回升(shēng)、消费需求逐(zhú)步回暖，物(wù)价水平(píng)有望回(huí)归正常(cháng)水平(píng)，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下(xià)降1％、非(fēi)食品价(jià)格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核(hé)心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累(lèi)。受受(shòu)生猪产(chǎn)能充足(zú)以及(jí)消费淡(dàn)季影响，猪肉价(jià)格环比续(xù)降3.8％，但降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大(dà)量(liàng)上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国(guó)内油(yóu)价下降影响，交通工具及交通工具用(yòng)燃料(liào)价格(gé)环比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市(shì)场需求表现(xiàn)偏(piān)弱(ruò)及(jí)国际大宗(zōng)商品价(jià)格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年(nián)同期高基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内生产(chǎn)资(zī)料、生活资料价格环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格(gé)波动带动国内油(yóu)煤加工、化学(xué)原料及(jí)制品(pǐn)相关行业(yè)价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束(shù)自(zì)去年底(dǐ)以(yǐ)来的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产能继(jì)持(chí)续释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较(jiào)低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去(qù)年下半年(nián)核心CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊在0.6％的(de)历(lì)史低位，但今年初(chū)以(yǐ)来有所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走(zǒu)势(shì)均处于正(zhèng)常波动区间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修(xiū)复。往(wǎng)前看(kàn)，去年二(èr)、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数(shù)或(huò)对今(jīn)年后续CPI同比读(dú)数持续造成(chéng)扰动。我们(men)认为，应(yīng)更多关注环比变动情(qíng)况以及(jí)核(hé)心CPI的(de)走势。而随着(zhe)下半(bàn)年生猪需求的(de)回升，以及中央(yāng)猪肉(ròu)收储工作(zuò)的开展，生(shēng)猪价格(gé)有(yǒu)望筑底(dǐ)回升，食(shí)品(pǐn)项对CPI的(de)拖(tuō)累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平有望逐步(bù)回归至正常水平、整体(tǐ)将保持温和(hé)上涨态(tài)势，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前(qián)经济的主要矛(máo)盾。

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