自(zì)2022年(nián)底以来(lái)，A股市场一改(gǎi)颓(tuí)势，展现出积极回暖的(de)画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题(tí)层出不(bù)穷，基(jī)金经(jīng)理也随之调仓换股，成为市场关(guān)注焦点(diǎn)。而公募基金2023年(nián)一季(jì)报的(de)披露，将明(míng)星基金经理们近(jìn)期投(tóu)资(zī)动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易(yì)方达、广(guǎng)发、富国(guó)、景顺(shùn)长城等(děng)基金披(pī)露旗(qí)下(xià)基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等(děng)一季度投资情(qíng)况(kuàng)出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经理对后(hòu)市的基本看法。多数明星基金经(jīng)理在一季度仍(réng)保(bǎo)持90％以上的(de)高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)，仍坚持了(le)自己的投资风(fēng)格和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦春表(biǎo)示对(duì)全年股票(piào)市场(chǎng)有信心，未来(lái)将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机(jī)会。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基(jī)本(běn)面验证(zhèng)，预(yù)计更注重基本面和(hé)估(gū)值的(de)匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季(jì)报也用(yòng)相当大的(de)篇(piān)幅谈(tán)了他(tā)对一季度热门(mén)的AI板块的(de)看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新(xīn)的技(jì)术革命，但直(zhí)言客观上当下的研(yán)究认知(zhī)还不(bù)具备对相关(guān)标的的定(dìng)价能(néng)力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤(kūn)是最受基民关注的(de)基金经理，他(tā)是国(guó)内首(shǒu)位千亿(yì)级(jí)主动权益基金经理(lǐ)，手(shǒu)握巨资让他(tā)分量十足。

　　从基(jī)金君整理表格来(lái)看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金在今年(nián)一季度仓位基本都(dōu)维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四(sì)只基金中(zhōng)规模最大的一只——易(yì)方达蓝筹(chóu)精选，由去(qù)年末的(de)股票市值占基金净(jìng)值比例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调(diào)整。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管理的易方达优质(zhì)精选、易方达(dá)亚洲精选在(zài)一季度末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业(yè)三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定水平的(de)港股仓(cāng)位，一季度末所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金基本维持和去年底的(de)差不(bù)多的港股(gǔ)仓位，基(jī)本(běn)都是(shì)30~50％之间。相对来说(shuō)，调整(zhěng)幅度较大的是易方(fāng)达亚洲精选，一季度(dù)末该基金持有(yǒu)港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度(dù)配(pèi)置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明(míng)显的调整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤在易(yì)方达亚(yà)洲精选(xuǎn)中(zhōng)也写(xiě)道(dào)，在一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构(gòu)进行(xíng)了调整(zhěng)，增加(jiā)了科技等行业的配置，降低了金融等(děng)行业的(de)配置，另外，在(zài)区(qū)域分布(bù)上配置(zhì)的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商(shāng)业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优(yōu)质(zhì)公司(sī)。

　　一季(jì)度(dù)增(zēng)配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定力(lì)，经(jīng)常(cháng)在季报(bào)中(zhōng)谈及，投资者需要时(shí)刻(kè)保(bǎo)持一种克制而理性的(de)心理(lǐ)状态，不(bù)需要大量的(de)行动，而是极大的耐心，坚持投资(zī)原(yuán)则，等到机会时全力出击。他(tā)一直(zhí)保持着偏低换(huàn)手率，一季报的重仓股也基(jī)本保持稳定，只是(shì)在结构上(shàng)进(jìn)行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度末持仓(cāng)上看，前十(shí)大重仓股变(biàn)化不大，贵州(zhōu)茅(máo)台再次成(chéng)为该基金的第一大(dà)重仓股，泸(lú)州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年(nián)末，该基金前三(sān)大重仓股依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋(yáng)河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整，增加了消费(fèi)等行业(yè)的配(pèi)置(zhì)，降(jiàng)低了(le)金融(róng)等行(xíng)业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港交易(yì)所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较(jiào)去年底，中(zhōng)国海洋石油(yóu)新进前十大重仓(cāng)股之列，而药明生物退(tuì)出前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选和易(yì)方达优质企业三年持有(yǒu)的头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和(hé)易方达优质精(jīng)选的头号重仓股仍(réng)为(wèi)腾讯控股。去年底这四只(zhǐ)基金的头号重仓股均为腾讯控股。

安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股(gǔ)仍是易(yì)方达(dá)优质精(jīng)选的第一(yī)大重仓股(gǔ)，但相较去年底已(yǐ)经(jīng)进行了减持，同样(yàng)减(jiǎn)持的还(hái)有(yǒu)港交所，这(zhè)只(zhǐ)个股(gǔ)已经推出了前十大(dà)重仓股之列。而美团(tuán)新进其前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　一季(jì)度(dù)规模小幅提(tí)升

　　总(zǒng)规(guī)模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动权益基金管理规(guī)模超过千亿的基金(jīn)经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一(yī)季度末他(tā)所管理规(guī)模(mó)基本和(hé)去年底持(chí)平，整(zhěng)体(tǐ)规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年(nián)一(yī)季度(dù)末，易方达张坤管理的4只基金(jīn)合计(jì)总规(guī)模达到(dào)889.42亿元，相比(bǐ)三季度(dù)末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精(jīng)选、易方(fāng)达优势企业三年、易方达亚洲精(jīng)选股票(piào)的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹(chóu)精选在今(jīn)年(nián)一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基(jī)金行业“巨无霸”的(de)主动(dòng)权(quán)益基金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条可(kě)积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的(de)

　　张(zhāng)坤(kūn)每(měi)次在季报中都会清晰写道自己的投资思路(lù)，这一次也(yě)不(bù)例外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到(dào)，基本面价值投资很吸(xī)引人的(de)一点是(shì)，投(tóu)资者可以用很长一(yī)段时间来(lái)充分观(guān)察公(gōng)司的发展，等到它们用事实证明自己的成功和巨大的(de)成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的(de)优势之一在(zài)于可积累性。具体来说，积累(lèi)体现(xiàn)在(zài)对基本面分(fēn)析(xī)方法的理解和对具体行业和企(qǐ)业的洞察(chá)，所有(yǒu)这(zhè)些都使(shǐ)投资(zī)者未来更(gèng)可能做(zuò)出对(duì)具体投资标的内在(zài)价值的准确判断。

　　如果只是(shì)针对(duì)某一次投资(zī)，积累的重(zhòng)要性可(kě)能(néng)并(bìng)不显著。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并将长期复合回报作(zuò)为终级目标，可(kě)积累性就是(shì)这一目标的(de)最(zuì)重要保障，选(xuǎn)择(zé)一条可(kě)积累的(de) “很长(zhǎng)的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们(men)会(huì)参(cān)考全(quán)球(qiú)产(chǎn)业(yè)升级(jí)的经验，持(chí)续(xù)做(zuò)深入的研究积累，争取构建一个全(quán)面而尽量准确(què)的坐标系，希望能正确评估企业(yè)的竞争力(lì)并跨行业选出好(hǎo)的公司(sī)。识别(bié)出(chū)好公司是如此重要，因为好(hǎo)公(gōng)司(sī)不是好股票的唯(wéi)一情形就是估(gū)值过高，在其(qí)他情(qíng)形下，好公司都(dōu)会给(gěi)投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期报告(gào)并对(duì)财(cái)务数(shù)据(jù)进行系统整理和分析，是理解(jiě)企业基本面的核心手段之一。在定期(qī)报(bào)告(gào)中，企业的所有经营活(huó)动都会反映在财务数据中(zhōng)，定量的数据(jù)可以用来检验并修正调研中对企业形成的定性感知。如果(guǒ)能对(duì)一家(jiā)公司(sī)过(guò)去和当(dāng)前的财务状况了如指掌，就(jiù)更有可能正确评判这家(jiā)公司(sī)的未来价(jià)值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一(yī)切。如果你对(duì)一家(jiā)公司(sī)感兴趣，那就看看(kàn)它的年报，你就会(huì)超(chāo)过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了(le)年报中的附注(zhù)，你就(jiù)会(huì)超过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经历过短期(qī)的经营业绩和股价(jià)的震荡(dàng)，经(jīng)历(lì)过市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它们(men)成功的模式往往没有变化，通过深(shēn)入(rù)的研究并抓住这些关键的因素，是能够一路(lù)坚持下来(lái)的重要因素，也通(tōng)常意味(wèi)着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)

　　曾经(jīng)作为一人(rén)包揽(lǎn)前三的基金经理刘(liú)格菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的(de)广(guǎng)发双(shuāng)擎升级为(wèi)例，一季度末该基金保持较高(gāo)仓位运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略(lüè)有下(xià)滑(huá)，但基本(běn)是高仓位应(yīng)对(duì)市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓(cāng)结构(gòu)并没有进行大幅(fú)度调整。数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，广发双(shuāng)擎升级一季度末前五大重仓股分(fēn)别为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股(gǔ)均出现(xiàn)在(zài)该基金去年四季(jì)度末的前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年一(yī)季度(dù)，表现较(jiào)好的行业为新科(kē)技(jì)技(jì)术演绎(yì)预测(cè)中(zhōng)的相关行业，例如计算机(jī)、传媒、通(tōng)信(xìn)。以(yǐ)光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表(biǎo)的高端制(zhì)造业资产经历了下跌。在(zài)海外金融风险担忧、经济(jì)衰退的(de)初(chū)始(shǐ)预期、国际(jì)关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分(fēn)流(liú)可能(néng)是高端制造(zào)业(yè)相对表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓结(jié)构并没有进行大幅(fú)度的调(diào)整，依然围绕已(yǐ)经建立全球(qiú)比(bǐ)较优(yōu)势(shì)的(de)高端制造产业链布局。从(cóng)重仓持(chí)股来看，该基金重点持(chí)仓的光伏(fú)、储能、新能源车方(fāng)向(xiàng)。

　　和(hé)2022年(nián)四季度(dù)相比，刘格(gé)菘一季(jì)度的重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新进前(qián)十大重仓股之列，而(ér)比亚迪(dí)退出了前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市(shì)，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本(běn)面和(hé)估值(zhí)的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向(xiàng)保持相对(duì)乐观，投资中相信基本面(miàn)优秀和增量价(jià)值(zhí)积累的公(gōng)司。经(jīng)过调整(zhěng)，行业估(gū)值(zhí)水(shuǐ)平已在历史低位，产业(yè)链的变化在市场定价中未被充分认知和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特点来说，当前市(shì)场的参与(yǔ)资金(jīn)方呈现复杂多样(yàng)的趋势(shì)，收益预期的(de)时间(jiān)维度(dù)预期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预(yù)见地加大。这对(duì)于(yú)投资人而(ér)言(yán)，在新信息的处理上提高了难(nán)度，短期内基本(běn)面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人(rén)生一(yī)样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名的均(jūn)衡性投资选(xuǎn)手，陈皓(hào)一(yī)季度(dù)如何调整投资组合，如何展(zhǎn)望未来(lái)市场投(tóu)资(zī)机(jī)会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新(xīn)经济基金中回顾一季(jì)度市场行情时表(biǎo)示，一季(jì)度中国经济整体温和复苏，由于(yú)刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和企(qǐ)业投资的(de)信(xìn)心恢复会有一个过程，因此短期持续(xù)加(jiā)杠杆的动力不(bù)强，复苏(sū)力(lì)度相比市场(chǎng)乐观预期仍(réng)有一定差距。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月(yuè)以硅(guī)谷(gǔ)银行为代表(biǎo)的欧(ōu)美 金(jīn)融风(fēng)波暂时平息(xī)，但也(yě)让投资者担心这(zhè)是(shì)否只是当下(xià)复杂环境下(xià)各(gè)种危机的冰山(shān)一(yī)角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行为进一(yī)步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币(bì)政策调整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到(dào)无(wú)处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工智能自动内(nèi)容生成）”和部分(fēn)国企相关板块获(huò)得了边(biān)际资金(jīn)的巨量(liàng)涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的分(fēn)化(huà)。受益两(liǎng)大主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表现(xiàn)突出(chū)，而新(xīn)能源、金融地(dì)产等行业则录得负(fù)收(shōu)益。

　　谈及(jí)一季度投资(zī)操作时，陈(chén)皓称(chēng)，由于尚未发掘(jué)到基本面驱动的投(tóu)资主线(xiàn)，本基金(jīn)一(yī)季度操作(zuò)不多，主(zhǔ)要包(bāo)括行(xíng)业上用医药替代了部分白酒仓(cāng)位，个股上则(zé)逆向(xiàng)增持了一(yī)些由于短(duǎn)期基本(běn)面一般或者机构调仓导致股价下跌(diē)，但长期市值(zhí)空间较大(dà)的(de)中小(xiǎo)盘(pán)个股(gǔ)。

　　从前(qián)十大重(zhòng)仓股变化(huà)上看，此前(qián)连续3个季度位列前五大重仓股(gǔ)之(zhī)一的五粮液，在今(jīn)年(nián)一季度退出该基(jī)金前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进前五大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为一(yī)季度唯一(yī)一(yī)只仍保(bǎo)留在(zài)前十大重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对(duì)比上一个季度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台(tái)，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅(máo)台也从上(shàng)一季度的第二大重仓股退(tuì)居第(dì)四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北(běi)斗(dòu)关键(jiàn)器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也(yě)退出(chū)前(qián)十大重仓股。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于(yú)火热的(de)AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也进(jìn)行(xíng)了积极的研究，方向上(shàng)非常(cháng)认同(tóng)其很(hěn)可能是一(yī)次(cì)全新的技(jì)术革命，将极(jí)大提升全社(shè)会(huì)的生(shēng)产效率，但客观上(shàng)我们(men)当下(xià)的研究认知还不(bù)具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，也(yě)不太符合(hé)我们“以(yǐ)相对合(hé)理的价格买入(rù)预期(qī)收益率更高(gāo)的(de)资产”这一投资理念，因(yīn)此(cǐ)安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里会(huì)选择暂时“以(yǐ)静制动”，继(jì)续对产(chǎn)业(yè)和(hé)公(gōng)司进(jìn)行(xíng)跟(gēn)踪、研究以及再定价，等(děng)待胜率和赔率更高的投资(zī)时(shí)机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报(bào)中还分享(xiǎng)了自己最(zuì)新(xīn)的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌带来的多(duō)巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过深入(rù)研究获得超额认知、并最(zuì)终映射到投资上(shàng)来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择，但终其一生最(zuì)重要的其实也就是那三、五次(cì)，我们平时(shí)的不断学习(xí)、反思、进化(huà)，努(nǔ)力(lì)追寻的正是在(zài)每一次(cì)关键选择(zé)时将胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度(dù)，陈(chén)皓认(rèn)为，“一些(xiē)积极因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我(wǒ)们重(zhòng)启(qǐ)了与世(shì)界的(de)链接，中(zhōng)国在中东、南美等(děng)新兴市场获得了更多实质性认同的声音和举动；国内主要(yào)城市的一二(èr)手房销售持续恢复，部分行(xíng)业已经进入库存周期的尾段，我们可(kě)能真的只需要一点点信心，就(jiù)能扭(niǔ)转困局，将经济带入(rù)正循环(huán)。一(yī)如当(dāng)下的(de)证(zhèng)券市场，我(wǒ)们也衷(zhōng)心(xīn)的希望其能够早日摆脱存量(liàng)博弈的困难模式，迎来(lái)投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻(fān)更多的“石(shí)头”

　　富(fù)国基(jī)金副总(zǒng)经(jīng)理朱少醒一季度持仓基本(běn)保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商(shāng)、新(xīn)能源等板块龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从一季度前(qián)十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠(huì)基金前三大重仓(cāng)股(gǔ)，金域(yù)医(yī)学新(xīn)进前三大重仓(cāng)股，这也是(shì)自2021年(nián)以来，金域医学首次(cì)进入富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学是一家(jiā)以第(dì)三方医(yī)学检验及病(bìng)理诊断业务(wù)为核心的高(gāo)科技服务(wù)企业，通过不断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大服(fú)务、大(dà)样(yàng)本和(hé)大数据”等资(zī)源优势，为全国各(gè)级医疗机构提供(gōng)领先(xiān)的医学诊断信息整(zhěng)合服(fú)务。

　　除了金域医学之外，基(jī)础化(huà)工(gōng)板块中的蓝(lán)晓(xiǎo)科(kē)技也在一季度新进富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)，受益于生命科(kē)学业务增长(zhǎng)迅(xùn)速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓(xiǎo)科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富(fù)国天惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一(yī)季报中(zhōng)回(huí)顾，一季度沪(hù)深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过(guò)了充(chōng)满(mǎn)各(gè)种艰难(nán)挑战的2022年后(hòu)，一(yī)季(jì)度实体经济进入了(le)复苏(sū)的阶(jiē)段(duàn)。各(gè)项(xiàng)宏观(guān)经济指标在3月(yuè)份有了明(míng)显改善(shàn)。货(huò)币政(zhèng)策保(bǎo)持宽松，前几年(nián)实施的一些收缩性行业(yè)监管政策放松管制(zhì)的迹象确认。投资者的风险偏好(hǎo)有(yǒu)微弱(ruò)的回升。

　　尽管目(mù)前(qián)数据上呈现的(de)复苏力度还不是很(hěn)强(qiáng)，但我们应(yīng)该看到是积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要重(zhòng)视的是(shì)市场的整体估值依然(rán)处(chù)于长周(zhōu)期中很有吸(xī)引(yǐn)力的(de)位置，当下权益市场处在较好的风险(xiǎn)收益(yì)区间(jiān)。

　　他表(biǎo)示，放在更长(zhǎng)的时间维度，我们相信(xìn)现在(zài)所(suǒ)面(miàn)临的重(zhòng)重困难(nán)终(zhōng)将找(zhǎo)到解决的出路。投资者(zhě)当前选择承受(shòu)市(shì)场波动对(duì)应的预期(qī)回(huí)报水平的是相当合适的。未来我(wǒ)们依然会(huì)致力于在(zài)优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价(jià)值，去(qù)翻更(gèng)多的“石头”。

　　他(tā)在多(duō)次季报披露时反(fǎn)复(fù)强调，我们并不具备精确预测市(shì)场短期(qī)趋势的可靠能力，而把精(jīng)力(lì)集中在(zài)耐心(xīn)收集具有(yǒu)远大前景的优秀公司，等待公司(sī)自身创(chuàng)造价(jià)值的(de)实(shí)现和市(shì)场情绪在未来某(mǒu)个时(shí)点的周期性回归。个股(gǔ)选择层面，本基金偏好投资于具有(yǒu)良好“企业基因(yīn)”，公司治理结(jié)构(gòu)完善、管(guǎn)理层(céng)优秀的企(qǐ)业。我们认为(wèi)此类(lèi)企业，有更大(dà)的概率能在未来为投资(zī)者(zhě)创造(zào)价值(zhí)。分享企(qǐ)业自身(shēn)增(zēng)长带来(lái)的(de)资本市场(chǎng)收(shōu)益是成长(zhǎng)型(xíng)基金获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费(fèi)

　　作(zuò)为业内知名的主投大消费板块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春(chūn)一季度(dù)如(rú)何调仓换股，他(tā)又是如何看待未来市场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新披露(lù)的(de)2023年(nián)一季(jì)报显(xiǎn)示，刘彦(yàn)春整体持仓(cāng)的仓位和行业板块变化不大。他(tā)在景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)基金(jīn)季报写道，一季度组合仓(cāng)位和行业配置没(méi)有大的变化，仍(réng)然坚持自下而上精选(xuǎn)个股而非择时的投资风格，保持合同(tóng)约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益(yì)季报(bào)来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙(lóng)头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继(jì)续(xù)在(zài)其(qí)前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中(zhōng)国中(zhōng)免加仓(cāng)力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美(měi)的集团新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出(chū)前十(shí)大重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表示，一季度，我国经(jīng)济温和复苏(sū)。海外通胀预期变化对国内(nèi)资本(běn)市场造成较大扰动。美国失业(yè)率水平再创新低，意味着高利率环境(jìng)大概率持续(xù)更长时间。气球事件导(dǎo)致中美关系再度紧(jǐn)张。国内强(qiáng)刺激预(yù)期落(luò)空，叠加海(hǎi)外风险事件(jiàn)，股票(piào)市(shì)场(chǎng)开始偏离(lí)复(fù)苏主线，博(bó)弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经(jīng)济复苏(sū)、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏(hóng)观背景(jǐng)。经(jīng)济运行正常(cháng)化需(xū)要一个过程(chéng)，特别是居(jū)民和中小(xiǎo)企业(yè)，需要(yào)时间修(xiū)复资产负债表、修复信心(xīn)。随着经济(jì)逐(zhú)步正常化，居民消费信心回升、超(chāo)额(é)储蓄下(xià)降是(shì)必然(rán)事件(jiàn)，消费(fèi)今(jīn)年大概率超预期回升。就近期公布的社融和地产数据分(fēn)析，二(èr)季度A股(gǔ)盈(yíng)利增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加息过快(kuài)带来的金融风险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正(zhèng)。紧(jǐn)缩带来的金融(róng)风险更多是(shì)流动(dòng)性问题，底层资产问题(tí)不大，海外央行及时(shí)救助可(kě)以避(bì)免风险蔓延。至少现阶段(duàn)我(wǒ)们认为出现(xiàn)金融(róng)危(wēi)机的风险不(bù)大。欧美等(děng)发(fā)达(dá)国家通胀和金(jīn)融风(fēng)险并存，处理难度较(jiào)大，这也(yě)意味着全球无风(fēng)险(xiǎn)收益率在相对顶部位置，国家之家(jiā)沟通对话、加强合作的可(kě)能(néng)性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的(de)路上(shàng)。除了继续(xù)关注(zhù)整(zhěng)个经济体发展状况之外，我们可(kě)以将目光更多(duō)放(fàng)在微观企业层面。可(kě)以看(kàn)到(dào)很多公司在过去几年始终(zhōng)做正确的事(shì)，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得更加(jiā)优秀(xiù)、更(gèng)加强大(dà)。不(bù)必(bì)总是关注(zhù)宏观数据，多看看微观企业变化可以让内心更加平(píng)静。我们对全(quán)年股(gǔ)票市场有信心，未(wèi)来将继续保持合同约定较高仓位(wèi)运作，更多在(zài)顺周(zhōu)期行业(yè)中寻(xún)找投资(zī)机会。期待(dài)为持有人创造(zào)良好收益。

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