国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期来了，但海(hǎi)外市(shì)场风险依旧不容忽视。在美国(guó)多项(xiàng)重要(yào)经济数据出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍预期(qī)将继续加(jiā)息(xī)25BP。在利好利空消息交织下，节(jié)后(hòu)市场走势将如何演绎？

　　美国第(dì)一(yī)共和银行股价(jià)已累(lèi)计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和(hé)银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一(yī)度(dù)腰斩，且多(duō)次触发停牌(pái)，原因是达成救(jiù)助协议以维(wéi)持(chí)该银行(xíng)运营的希望在变(biàn)得渺茫。该股今年已下跌90％以上(shàng)。消息人士称，该银行很有(yǒu)可能会(huì)被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第一共(gòng)和银行公布其第一季度存(cún)款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天内下跌(diē)超过60％，创下历(lì)史新低。目前包括来自美国联邦(bāng)储蓄保险公(gōng)司、财政部和美联储的(de)官员正(zhèng)在(zài)与其他银行(xíng)进行协(xié)调会议，为第一共和银行制定救(jiù)助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规(guī)管

　　在当(dāng)地(dì)时间4月28日公(gōng)布(bù)的内部(bù)审查报告中，美联储承认(rèn)，对于上月硅谷银行(xíng)的(de)倒(dào)闭案，美(měi)联储难(nán)辞其咎，倒闭既(jì)源于该(gāi)行自身风(fēng)险管理薄弱(ruò)，也(yě)和美(měi)联储的审(shěn)查(chá)督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美(měi)联储(chǔ)认(rèn)为，银(yín)行业审(shěn)查员(yuán)未能(néng)采取有(yǒu)力行动解决(jué)硅谷银行(xíng)越(yuè)来越多的问题。美联储负责金融业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审(shěn)查(chá)员未(wèi)能充分认识到(dào)，随着硅(guī)谷银行的规模扩(kuò)大、复杂性增加，该行变得(dé)有多么不堪一击。他们的确发现了(le)风险，却没有采取(qǔ)足够的措施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷(gǔ)银行倒闭有四大成(chéng)因，其中三点都(dōu)和美(měi)联储(chǔ)监管不力有关(guān)。他说，美联储监管者的错(cuò)误部(bù)分源于，特朗普执政时的金融业改革普遍放松(sōng)了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导致联(lián)储的监管变得更宽松。这些(xiē)变化体现在降低(dī)标准、增加复杂性，以及监管方(fāng)式不够自信果(guǒ)断，它们(men)阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银(yín)行业(yè)审查员已经确(què)定了(le)硅谷银行存在导致其倒(dào)闭的(de)一大问题——利率相关风险，但美联储自身的流程“过于(yú)审慎”，侧重在(zài)采取行动(dòng)以前累(lèi)积过多的证据。

　　美(měi)联(lián)储的(de)数(shù)据显示，截至倒(dào)闭时，硅(guī)谷银行收到31项监管(guǎn)机构的公开审查报告(gào)或(huò)警告，数(shù)量是其他银(yín)行(xíng)的(de)三倍。报告称(chēng)，随着硅(guī)谷银行壮大(dà)，近些年美联储忽视了范围更(gèng)广的(de)问题，比如该行多年来(lái)一直突破内部风险(xiǎn)限制，其(qí)采(cǎi)用的(de)流动性指(zhǐ)标(biāo)却(què)显示，存(cún)款基(jī)础稳(wěn)定，其利(lì)率相关风险还被评(píng)为令人满意(yì)。

　　巴尔透露(lù)，美(měi)联储将重新审查，适用于资产超过千亿美元银(yín)行的(de)一系列(liè)规定，包括(kuò)压力测试和流动(dòng)性要求，将(jiāng)重新评估(gū)，怎样监督和(hé)监管一家银行对(duì)利率流(liú)动(dòng)性风(fēng)险的风控。

　　巴(bā)尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围(wéi)更广泛的(de)银(yín)行强化适用的标准，联储应(yīng)考虑(lǜ)，让更大范围的银(yín)行适用(yòng)标准(zhǔn)和的流(liú)动性规定。他呼吁，重新评(píng)估，对于超(chāo)过25万(wàn)美元联邦保险上限的银(yín)行存(cún)款，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要求(qiú)更广(guǎng)泛的银行考虑到(dào)可出(chū)售证(zhèng)券(quàn)的(de)未实(shí)现损益，以便(biàn)让银(yín)行的资本要求更好地匹配其财务(wù)状况和风险(xiǎn)。他暗(àn)示，对资(zī)本规划和风险管理不足的公司，美联(lián)储可(kě)能增加资本或(huò)流动性的要求，或者限(xiàn)制股票回购、股息(xī)支付或高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准内华达州和佛罗里达州重大灾难(nán)声明

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息，根(gēn)据美国白宫(gōng)当地(dì)时间(jiān)4月(yuè)28日的声明(míng)，美国总统拜登(dēng)批(pī)准内华达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声(shēng)明，他下令为(wèi)3月(yuè)8日至3月(yuè)19日期(qī)间受冬季风暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登还于27日晚批准佛罗里达(dá)州重大灾难声明，他(tā)下(xià)令为4月12日至4月14日期间受严重风(fēng)暴影(yǐng)响的地(dì)区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在(zài)成本分担的基础上提供给州(zhōu)政府和符合条件的地(dì)方政(zhèng)府以及某些私人非营利组织，用于受灾害(hài)影响地区的(de)应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五(wǔ)国就(jiù)乌(wū)克兰(lán)农产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻(wén)消息，当地时间28日(rì)，欧盟(méng)委员会执(zhí)行副主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利(lì)亚(yà)、匈牙利、波兰、罗(luó)马(mǎ)尼(ní)亚和(hé)斯洛伐(fá)克就乌克兰(lán)农(nóng)产品相(xiāng)关事宜达成原则性协(xié)议。

　　东布(bù)罗夫(fū)斯基(jī)斯表示(shì)，欧盟(méng)已采取(qǔ)行动解决欧(ōu)盟成员国和乌克兰(lán)农民(mín)的担忧(yōu)。具体措施包括推动波兰、斯洛(luò)伐克、保加(jiā)利亚等国撤回针对(duì)乌农产品的单边措(cuò)施(shī)。从欧盟层面对(duì)小(xiǎo)麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农产品实(shí)施(shī)保障措施(shī)。为5个受影响的成(chéng)员国农(nóng)民提供1亿欧元的一(yī)揽子支持(chí)。此外(wài)，欧(ōu)盟(méng)将继续推(tuī)进(jìn)包括(kuò)葵(kuí)花(huā)籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰农产(chǎn)品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀(zhàng)困境：经济继续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月(yuè)28日(rì)，美国商务部(bù)最新公布的数(shù)据显示，美国(guó)3月核心PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价(jià)指数环(huán)比上(shàng)涨0.3％，与市(shì)场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)是(shì)美联储青睐(lài)的通胀指标之一。此次公布的数据再度印证了美(měi)国通(tōng)胀的居(jū)高不下，这加大了(le)美联储5月再次加息的可(kě)能性。报告公布后，美国短期(qī)利(lì)率期货(huò)小幅下跌，反映出5月份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商(shāng)务(wù)部公布的一季度美(měi)国(guó)宏观经济(jì)数(shù)据显示(shì)，美国一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且增(zēng)速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货(huò)宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师(shī)张晨向期货日报记(jì)者表示，上述(shù)数据显示(shì)出美国经济放缓但通(tōng)胀水平(píng)依(yī)旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数(shù)同比数据来看，他认为一季(jì)度1.6％的(de)增速较去(qù)年(n暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了ián)四季度0.9％的增速出(chū)现明(míng)显回暖，显示出美国经济虽有(yǒu)放(fàng)缓，但韧(rèn)性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了市场对于(yú)美国经(jīng)济衰退的(de)忧虑，再加上目前欧(ōu)美银(yín)行信用危机的尾部(bù)效(xiào)应持续存在，金融(róng)不稳(wěn)定叠加(jiā)经济景气下滑，一定程度上(shàng)削弱(ruò)了美联(lián)储货币政策的紧缩预期(qī)，同时增加了下(xià)半年美联储降(jiàng)息的(de)预期。”中信建投期货宏观(guān)贵金属分析(xī)师罗亮认(rèn)为。

　　不(bù)过(guò)，他也表示，由于反映核心个人消费(fèi)支出在内(nèi)的一(yī)季度(dù)PCE通(tōng)胀数据(jù)持续上升，再加(jiā)上周五晚间公(gōng)布的3月(yuè)核心PCE数(shù)据也(yě)偏强，因此美联(lián)储5月份加息基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据更多影响的是年中美联(lián)储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还(hái)需关(guān)注(zhù)什么(me)？

　　金瑞期(qī)货宏观(guān)贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政(zhèng)策面临(lín)抑制通(tōng)胀以及宏观审慎两难(nán)的(de)抉择。随着此前银行业危机的爆(bào)发以及一季度经(jīng)济(jì)的回落(luò)，美(měi)国(guó)当前经(jīng)济(jì)的脆弱性以及下行压力已经持续增(zēng)加，但是一季度核心(xīn)PCE同样(yàng)大幅超过(guò)预期，显示出核(hé)心通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美联储来说(shuō)，这意味着进行(xíng)政(zhèng)策选择(zé)时(shí)不得不(bù)更(gèng)加慎(shèn)重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会(huì)保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表(biǎo)态或将更加注重安(ān)抚市场情绪，强调对宏观风险的(de)把控，且对未来加息的态度或(huò)将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为(wèi)，目(mù)前市场已经对美联储5月(yuè)加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴于此次(cì)会议并无(wú)最新点阵图和(hé)经济展(zhǎn)望公布，因(yīn)此(cǐ)会议重点在于利率决议声明及(jí)鲍威(wēi)尔的会后发(fā)言两方面。其(qí)中，在决议声明方(fāng)面(miàn)，可重点观察措辞调整变化(huà)情况，特别是能(néng)否出现“停止加息(xī)”相(xiāng)关暗示。而(ér)在会(huì)后的新(xīn)闻发布会上，需(xū)要重点关注鲍威尔(ěr)对于经济与通(tōng)胀前(qián)景、后续(xù)货币政策(cè)以及银行业危(wēi)机引发的信贷(dài)收缩(suō)等方面的观点论述。特别是(shì)如(rú)果出现“停(tíng)止加息”等明显(xiǎn)鸽(gē)派暗(àn)示，则无论对于商品市场还是权益市(shì)场而言(yán)，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美(měi)联储会议(yì)需要(yào)关注三个(gè)方面：一(yī)是考虑到(dào)通(tōng)胀的顽固性，美(měi)联储是否(fǒu)会透露其(qí)愿意容忍更高水平的通胀(zhàng)；二(èr)是美(měi)联储对(duì)于(yú)目前金融以(yǐ)及经济风险的判断，到底是短期风险还(hái)是长期风(fēng)险(xiǎn)；三是美联(lián)储未来的货(huò)币(bì)政策预期，比如是否(fǒu)透露下半年将降息或者(zhě)不(bù)降息(xī)。

　　他认为，如果(guǒ)美(měi)联储(chǔ)依(yī)然偏鹰派(pài)，则预期风险资产将继续回调，美债(zhài)利率曲线会(huì)加深倒挂的程(chéng)度，对市(shì)场而言偏负面(miàn)；如(rú)果美联储偏鸽(gē)派，那市场(chǎng)风险偏好会再度上升，美元指(zhǐ)数预计显著下行，贵金(jīn)属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较为(wèi)充分，预计加息结果不会(huì)引起(qǐ)市场较大波动，但是(shì)对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预期交易依旧不(bù)足(zú)。因此，他认为(wèi)本次会议上需要重(zhòng)点关注美联储声明以及(jí)鲍威尔在记者会上对未来政策(cè)路径的展望。“尤其是如(rú)果美联(lián)储意(yì)外偏鹰，比如表(biǎo)现(xiàn)出(chū)了6月仍(réng)将加息的(de)倾向，则市场或将面临较大的冲击，相关风险(xiǎn)资产有意(yì)外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵(guì)金(jīn)属市场面临涨跌两难(nán)局面(miàn)

　　近(jìn)期美元(yuán)指数持(chí)稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月以来(lái)，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美(měi)联(lián)储货币(bì)政策(cè)迅速转(zhuǎn)向的乐(lè)观预期出现一(yī)定修正，贵金属市场出(chū)现高位振荡(dàng)调整(zhěng)，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看(kàn)，他(tā)认(rèn)为贵金属市场在利多(duō)、利空因素间来回(huí)拉扯。利多因(yīn)素(sù)方面(miàn)，美(měi)联储(chǔ)加息临近尾(wěi)声，对贵金(jīn)属价格的压(yā)制(zhì)边际(jì)减(jiǎn)弱。同(tóng)时，美国(guó)经济(jì)前景黯淡，债务上限悬(xuán)而未决以及(jí)银行业风险事(shì)件余(yú)波(bō)反复，不(bù)断激发市场避(bì)险情绪。从更(gèng)为宏观的角度来(lái)看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行(xíng)强化黄金资产(chǎn)储备功能，使得央行“购金潮”经久不息(xī)。上述种种(zhǒng)因素均对(duì)贵金(jīn)属价(jià)格形成支撑。

　　而(ér)利(lì)空因(yīn)素主要(yào)是，市场和美联(lián)储对于后续货币政策之间的(de)预期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就业市(shì)场尽管过热(rè)态势有所缓(huǎn)和，但无论(lùn)是(shì)新增非农就业人数还是失业率(lǜ)指标，还远未触及经(jīng)济(jì)衰退(tuì)以(yǐ)及美联储货(huò)币(bì)政策转向的(de)阈值区间(jiān)，这极有可(kě)能造成通胀(zhàng)回归(guī)波折(zhé)反复，进而引发美(měi)联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议(yì)息会(huì)议落地后(hòu)的一(yī)段时(shí)间内，市(shì)场(chǎng)仍然会延(yán)续上述的修(xiū)正走势，美(měi)联储还需暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了在更多(duō)数(shù)据指引以及银行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)事件落地后，再(zài)相机作出(chū)政策调整，而在此之前预计仍(réng)会(huì)延续当前“走一(yī)步看一(yī)步”的决策思路。而(ér)市场对于年内降息的(de)乐观预期的(de)修正空(kōng)间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属市场的逻(luó)辑(jí)有两条主线：一(yī)是(shì暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了)美国经(jīng)济是否(fǒu)会陷入衰退，二(èr)是全球贸易结(jié)算体系下美元的趋势压力。“过(guò)去20年(nián)，贵金属价格主(zhǔ)要锚定(dìng)的是美债实际利率的变化，但是(shì)最近这种联系正在脱钩，央行(xíng)购金以(yǐ)及美元(yuán)结算体(tǐ)系的变化使(shǐ)得贵金属获得了越(yuè)来越多的(de)金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑还(hái)没结束，且近期(qī)的表现也(yě)是易涨难跌(diē)。从资产配置的角度来看(kàn)，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵(guì)金属市场已经表现出(chū)了一定程度的易(yì)涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美国经济下行以及(jí)欧美银(yín)行业(yè)风险带来的避险情绪(xù)对贵金属价格仍有一定(dìng)支撑，但(dàn)边际减弱；另一方面(miàn)，美国(guó)通(tōng)胀高位带来的加息预测，未(wèi)能对贵(guì)金属形成有力的回落压力。因此，他预计贵金属(shǔ)市场整(zhěng)体(tǐ)仍以高(gāo)位振荡为主，在基准假设下，贵金属交(jiāo)易(yì)主线将回归通胀逻(luó)辑。他认为，当(dāng)前市场对于美联(lián)储(chǔ)降息的(de)预期仍大(dà)幅领(lǐng)先美联储的官方预期，预(yù)计在高通(tōng)胀压力下，市(shì)场对降(jiàng)息预期的修正(zhèng)或将带来金银价格的进一步回(huí)调。

　　市场人士提示(shì)，随着国(guó)内“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键(jiàn)数据较多(duō)，导致市场情绪波(bō)澜(lán)起伏，同时基本面因素(sù)也多空交织，海外(wài)市场容易出现(xiàn)巨幅波动。同时(shí)，国(guó)内“五一”假(jiǎ)期结束后，市场(chǎng)将直面美联储5月(yuè)利率决议落地，他预计美(měi)联储会议结果或(huò)将偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐增加风险资产的头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴于国(guó)内(nèi)‘五一(yī)’假期跨越(yuè)5月美联储(chǔ)议息(xī)会(huì)议等重要(yào)事件，加之银(yín)行(xíng)业危机及债务(wù)上限问题(tí)悬(xuán)而未决，投(tóu)资者要防止过(guò)分押注(zhù)引发的风险。假(jiǎ)期后可关注贵金属(shǔ)回落企稳情况，可以逢(féng)低(dī)布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国内“五一”假期恰(qià)逢海外美联储会议这一关键时间节点，投资者(zhě)若保留头寸过节，则(zé)要保持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击(jī)。他表示，节后(hòu)贵金属(shǔ)或将迎来更加明(míng)确的方(fāng)向性行情，可根据美联(lián)储议息(xī)会议给出的指引，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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