上市公司退市在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续(xù)20个交易日低于1元(yuán)，触(chù)及(jí)退市(shì)指标，公司(sī)股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特(tè)转债或成为(wèi)首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触(chù)及(jí)退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对(duì)可转债(zhài)信用风(fēng)险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券(quàn)和股票(piào)双(shuāng)重(zhòng)属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法(fǎ)是，可(kě)转债“下有(yǒu)保底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退(tuì)可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚不赔(péi)。在可(kě)转债30多年发展中，此(cǐ)前一(yī)直(zhí)未出现因(yīn)正股退市而退(tuì)市(shì)的情(qíng)况，也(yě)未发(fā)生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜(sōu)特转债等(děng)的退市，零违(wéi)约历史或将被打破(pò)，可(kě)转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执行赎回(huí)和(hé)回(huí)售等条款，但由于大多数上(shàng)市公司是因经营不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进(jìn)行(xíng)赎回的可能性(xìng)较(jiào)大(dà)。而如(rú)果启动破产重整，公司(sī)发行的(de)可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清(qīng)偿(cháng)顺序相对(duì)靠后，刚(gāng)性兑付亦存(cún)在很大不(bù)确(què)定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并非完全出(chū)乎意料(liào)，早已在相一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则(zé)，上市公司股票(piào)被(bèi)终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品(pǐn)种应当终止上(shàng)市(shì)。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就(jiù)了(le)可转债30多年零(líng)退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的(de)持续推进，市场优胜(shèng)劣(liè)汰加快，常(cháng)态化退市(shì)机制正(zhèng)在形成，以上市股(gǔ)为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险(xiǎn)随(suí)之(zhī)上升。退市，或将成为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了(le)。投资者要(yào)改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的(de)路(lù)径依赖，学会优择品种，规避(bì)风(fēng)险。在(zài)选(xuǎn)择(zé)债券时，要理性评(píng)估正股基(jī)本面、成长性、估值水平以及发(fā)债(zhài)公司偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的(de)时，应远离(lí)正股业绩(jì)表现(xiàn)不(bù)佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估(gū)值合(hé)理(lǐ)且随(suí)市场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调(diào)整配置比例(lì)和(hé)结构，学(xué)会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于可转债(zhài)的退市处理还(hái)有(yǒu)不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应(yīng)尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁(dīng)，给(gěi)予市场明确预期(qī)。比如，可进一步明确可转债在(zài)退(tuì)市后是否仍存在(zài)交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防(fáng)控，强化发行前的信用评级，对于信用(yòng)资质较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑(lǜ)提(tí)高担保资产与回售(shòu)条款等相关要求(qiú)，适当(dāng)提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者(zhě)利益(yì)。

　　全(quán)面(miàn)注册一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤制下，证券市场将(jiāng)迎来全(quán)方位、根本一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套(tào)路(lù)行不通(tōng)了(le)，一些规则制度上的短板不能视而不(bù)见了。各市(shì)场(chǎng)参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包(bāo)括可转债在内的投资方(fāng)法，完善(shàn)配套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发(fā)展。

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