申万一级(jí)的半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元(yuán)件等6个(gè)二级子行业，其中市值权重最大的(de)是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司(sī)。作为国家(jiā)芯片战(zhàn)略发展(zhǎn)的重点领(lǐng)域，半导(dǎo)体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化(huà)、未来前景广阔等(děng)特点，也因此成为(wèi)A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家(jiā)，无论是(shì)头部千亿(yì)企业数量还是(shì)沪深300企业数量，均位(wèi)居科技(jì)类(lèi)行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市(shì)场(chǎng)规模不断(duàn)扩(kuò)大，毛利(lì)率稳步提(tí)升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司科技含量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业(yè)面临短(duǎn)期(qī)库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子等因(yīn)素(sù)制约(yuē)，2022年多(duō)数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险加大。

　　行业(yè)营收规模创新(xīn)高，三方面因素(sù)致前5企(qǐ)业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模组、通(tōng)讯(xùn)产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步(bù)增(zēng)长，但半导体行业(yè)上市公司的营收集(jí)中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排(pái)名(míng)前5的企业(yè)，2018年(nián)长电科(kē)技、中芯国(guó)际5家企业(yè)实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体(tǐ)公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收(shōu)增速放缓，低(dī)于(yú)行业平均(jūn)增(zēng)速。二是江波龙、格(gé)科微(wēi)、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三(sān)是当半(bàn)导体行业处于国产替代(dài)化、自主研发(fā)背景下的高成长阶段时，整个(gè)市(shì)场欣欣向荣(róng)，企业营收高速(sù)增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导(dǎo)体行业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来(lái)看，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯(xīn)片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法益于先进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备(bèi)以及强大(dà)的(de)设(shè)计能力，公司得到了相关客户(hù)的(de)广泛认可(kě)。去年芯(xīn)原股份以455.32％的(de)增速(sù)位列半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第(dì)92名，其(qí)较(jiào)快增速与低(dī)基数效(xiào)应(yīng)有关。考虑利(lì)润(rùn)基数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的半(bàn)导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体(tǐ)行(xíng)业经营(yíng)风险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立(lì)器件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意(yì)味产品流通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对经营造(zào)成(chéng)负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企业的存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的(de)是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标(biāo)反映行业(yè)是否面(miàn)临(lín)库存风险，是否出现供过于求的局面(miàn)，进(jìn)而对股价表现有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率中位(wèi)数与2020年基本持(chí)平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行(xíng)业(yè)指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者(zhě)相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行(xíng)业存货(huò)周转(zhuǎn)率同比增长(zhǎng)的13家(jiā)企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货周转(zhuǎn)率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也(yě)往往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存(cún)货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周(zhōu)转率(lǜ)均低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转率表(biǎo)现较差的(de)10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业整体毛(máo)利(lì)率稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈现(xiàn)抬(tái)升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技术迭代升级(jí)、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛(máo)利率(lǜ)中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛利率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑(huá)超过2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，与上游硅(guī)料等原材料(liào)价格(gé)上涨、电子(zi)消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片(piàn)元件降价销售(shòu)等因素(sù)有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业达到(dào)27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公(gōng)司在(zài)年报中也说明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目前行业(yè)最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公(gōng)司经营体量较大(dà)的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用(yòng)增长四成，研发占比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体企(qǐ)业(yè)需要不断通过研发(fā)投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业(yè)累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家(jiā)企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数据表明(míng)2022年半(bàn)数(shù)企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家(jiā)企业增长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费(fèi)用同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来看(kàn)，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居(jū)前。综(zōng)合研发费用(yòng)增长率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等(děng)企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)增长5.79亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了国内首款支持(chí)双模联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成电(diàn)路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占(zhàn)营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业不(bù)仅连续3年研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费(fèi)用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研(yán)发高占比(bǐ)又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居(jū)行业前3,2022年研(yán)发费用占比达(dá)到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元。目前(qián)公司(sī)思元370芯片及加速卡在众多行业(yè)领域中(zhōng)的头(tóu)部公司(sī)实现了批量销售(shòu)或达成(chéng)合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

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