财联社记者近期从(cóng)行业内了(le)解到，信贷市场(chǎng)需求低迷(mí)持续之(zhī)下(xià)，部(bù)分银(yín)行出现了贷款最优惠利率与同期理财收(shōu)益(yì)率倒挂(guà)或(huò)接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者向兴业、广(guǎng)发等多(duō)家银行了解到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产(chǎn)品，环(huán)比增加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开(kāi)放式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款利(lì)率要高于理财收益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的(de)情(qíng)况的确多年(nián)来少(shǎo)见。这种情(qíng)况本质(zhì)上(shàng)反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低(dī)的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理财(cái)收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司(sī)司(sī)长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了很多(duō)措施(shī)做好(hǎo)金融(róng)支持稳外(wài)贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并(bìng)没(méi)有考虑区域差异。财联社(shè)记者注(zhù)意到(dào)，在部分(fēn)资金充裕(yù)的一线城市(shì)利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示(shì)，去(qù)年(nián)12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央行(xíng)今年一季度公布(bù)的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最(zuì)高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示(shì)银行贷款需求(qiú)较差(chà)，需要(yào)购买票据(jù)来(lái)填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景气(qì)形(xíng)成鲜(xiān)明对(duì)比(bǐ)的是，一(yī)季度理财市场的收益率(lǜ)却(què)在节(jié)节回升。普(pǔ)益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理(lǐ)财产品（不含(hán)现金管(guǎn)理类产(chǎn)品(pǐn)）的(de)近1个月(yuè)年化收(shōu)益率的(de)平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利率与1年(nián)期(qī)AAA级(jí)中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产(chǎn)品平均业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕(tì)资(zī)金出(chū)现(xiàn)空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士(shì)对记(jì)者表示(shì)，当前新发(fā)贷款利率和理(lǐ)财收益(yì)率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人(rén)士认为，应该警惕(tì)当前非对称利(lì)率(lǜ)政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存(cún)款和(hé)金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可(kě)能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研究院分析(xī)师刘银平对财联社(shè)记者表示，理财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷(dài)款利率，可能(néng)会(huì)给部分(fēn)客户钻(zuān)空子的(de)机(jī)会，从银行那里(lǐ)获取的低息(xī)贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买收益(yì)率更高的理财产品，导致(zhì)资(zī)金空转，前几年结构性(xìng)存(cún)款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目前(qián)理财(cái)产品业绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一(yī)直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理财产品向净(jìng)值化(huà)转(zhuǎn)型之(zhī)后(hòu)对(duì)企业(yè)的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益与金融市(shì)场利(lì)率相对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况主要是(shì)即期的贷款利率与发行当期(qī)定价(jià)的(de)理(lǐ)财收益率的(de)差异，在市场利率快(kuài)速下(xià)行的时容易出(chū)现这种(zhǒng)收(shōu)益率(lǜ)不同(tóng)步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着(zhe)当(dāng)期发(fā)行(xíng)的理(lǐ)财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益率会(huì)进入下(xià)行(xíng)通道(dào)。

　　这(zhè)一(yī)判断(duàn)得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负(fù)责人对(duì)财联社表(biǎo)示(shì)，该行(xíng)已经关(guān)注到理财收益(yì)和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷款利率差(chà)距(jù)过大(dà)必然引发资金(jīn)空转套(tào)利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初(chū)衷不(bù)符。估计下一步理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银(yín)行理财子负(fù)责人(rén)对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层(céng)资产大多数(shù)为债(zhài)券(quàn)，而债券市(shì)场发行人(rén)大多是大(dà)型企(qǐ)业，理论上其收益(yì)率比个贷是(shì)要低一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个(gè)人的信用等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的(de)定价(jià)理论上要比理财(cái)收益率(lǜ)高(gāo)才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这只能(néng)说明个(gè)人部门当前的(de)信(xìn)贷需求不足(zú)，没(méi)有什么人(rén)想贷款，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是(shì)近年来比较(jiào)罕(hǎn)见的情况。”该负责(zé)人(rén)表(biǎo)示(shì)。

　　该人姜子牙活了多少岁士同样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新发理财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势的预(yù)期是一致的(de)，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也是这样。一些存量的(de)产品年化收益率近(jìn)期(qī)大幅(fú)上行(xíng)，主要是因为(wèi)底层资产是去年(nián)利率高(gāo)位时候拿的，在利(lì)率走低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利(lì)率进(jìn)一步(bù)下行

　　受访银(yín)行人(rén)士对(duì)财联社记者称，当(dāng)前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是(shì)有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城(chéng)商行负(fù)责(zé)人对记者表(biǎo)示(shì)，在贷(dài)款定价(jià)上不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银(yín)行净息差承(chéng)受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完(wán)全(quán)消除，很多(duō)客户的资金还没有出来，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点认为(wèi)，一(yī)旦(dàn)第二(èr)季度贷(dài)款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率依然(rán)有下(xià)降的(de)可能性(xìng)和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团(tuán)队最新研报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段(duàn)包括但不限(xiàn)于以下三(sān)个方面。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律(lǜ)机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对(duì)这(zhè)类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其(qí)次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期(qī)权价值过(guò)低的(de)“假”结构性(xìng)存(cún)款仍须规范，后(hòu)续或将结构(gòu)性存(cún)款的（保底收(shōu)益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活(huó)期存款(kuǎn)利率降至姜子牙活了多少岁2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款成本率(lǜ)加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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