金融界(jiè)5月16日消息(xī) 国新(xīn)办今日上午举行4月(yuè)份国民经济运行情(qíng)况新闻发布(bù)会。现场有记(jì)者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪些？国家统(tǒng)计局如(rú)何看待未(wèi)来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国民(mín)经济(jì)综合统计司(sī)司(sī)长付凌晖回应称，当前价(jià)格低位运行主(zhǔ)要是阶(jiē)段(duàn)性(xìng)的，当(dāng)前(qián)中国经济不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是(shì一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml)回落(luò)的，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个月回落了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食(shí)品(pǐn)价(jià)格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市(shì)场(chǎng)价(jià)格(gé)有所(suǒ)回落。同时，生猪市场(chǎng)供(gōng)应总(zǒng)体是充足的。进入4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大(dà)。今年以来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格(gé)同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费(fèi)品降价(jià)促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在(zài)今年7月(yuè)份切换，车企降价(jià)促销力度(dù)加大(dà)，带动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份(fèn)燃油(yóu)小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基(jī)数走(zǒu)高(gāo)。上年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上(shàng)涨周期等因(yīn)素(sù)的影响(xiǎng)，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这(zhè)些(xiē)因素共同影响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中(zhōng)食品(pǐn)和能源由于(yú)受到短期(qī)因素影响，往往波动会(huì)比较大，看价格总体的(de)状况(kuàng)，更重要的还要看(kàn)核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的状况(kuàng)来看，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相同，总(zǒng)体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是偏低的，很重要(yào)的原(yuán)因是服务需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过(guò)去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复(fù)常态化(huà)运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动服(fú)务(wù)价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务(wù)价格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升也会(huì)推动核(hé)心CPI涨幅(fú)回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际(jì)输入性(xìng)因(yīn)素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系(xì)比(bǐ)较紧密，今年以来(lái)受到世界(jiè)经济恢复(fù)乏力影响，国际(jì)大(dà)宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油和天然气(qì)开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和化(huà)学制品(pǐn)业(yè)价格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求不(bù)足(zú)。经(jīng)济(jì)恢复常态化(huà)运行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需(xū)求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤(méi)需求季节性减少，市(shì)场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采(cǎi)和(hé)洗(xǐ)选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市场(chǎng)需求还(hái)在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，价格出现下降，4月份(fèn)黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉(lā)影响加(jiā)大。4月份上年价格翘(qiào)尾影(yǐng)响是负2.6个百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国(guó)际输入性影(yǐng)响还(hái)会(huì)持续，国内(nèi)市场需求仍在(zài)恢复中，部(bù)分工业品价格短(duǎn)期下(xià)行(xíng)情况还会延续(xù)。但(dàn)是随着国内经济恢复，市(shì)场需(xū)求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前我(wǒ)国经(jīng)济没有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币政策报告也提及通缩(suō)。报告提到，我(wǒ)国(guó)通(tōng)胀水平处于温和(hé)区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供(gōng)需恢复时间差(chà)和基数效应有关。我国经(jīng)济运(yùn)行开局(jú)良好(hǎo)，同时(shí)通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运行在负值(zhí)区间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济保持正常增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客(kè)观上有以下因素(sù)：

　　一是供(gōng)给能力较(jiào)强。在稳经济一(yī)揽子政策有(yǒu)力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居民“菜(cài)篮子(zi)”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏(sū)偏慢(màn)。实(shí)体经济生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居(jū)民超额储蓄(xù)向消费的转化受收(shōu)入(rù)分(fēn)配分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装(zhuāng)等大宗消费(fèi)需求(qiú)偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还(hái)贷现象，也(yě)一定(dìng)程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼(bī)近(jìn)140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带(dài)动(dòng)CPI交通工具燃料和(hé)居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对今年(nián)也存(cún)在(zài)高基数(shù)影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明(míng)显基(jī)数效(xiào)应，去(qù)年二(èr)季度(dù)受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基(jī)数作(zuò)用(yòng)下今年二(èr)季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个(gè)月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着(zhe)基数降低，特(tè)别是(shì)政策效应将进一步显现，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济(jì)内生(shēng)动力也(yě)在增强，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于(yú)弥(mí)合，预(yù)计(jì)下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可(kě)能回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国(guó)经(jīng)济没有(yǒu)出(chū)现通(tōng)缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负(fù)增长，货(huò)币(bì)供(gōng)应量(liàng)也(yě)具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价(jià)仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经(jīng)济(jì)运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供求基本平(píng)衡，货币条件合理(lǐ)适度，居(jū)民预期稳定，不存在长期通缩或(huò)通胀的基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必(bì)

　　物(wù)价是经(jīng)济短周期波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进(jìn)入(rù)“通缩”。过(guò)往经(jīng)验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要(yào)由需求(qiú)驱动，物价(jià)跟随需求变化(huà)而变(biàn)化(huà)，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚(gāng)刚(gāng)开(kāi)始修复(fù)，对价(jià)格(gé)的提振尚不明显，使(shǐ)得物(wù)价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长(zhǎng)期资金来源(yuán)刻画(huà)的有效(xiào)社融增速(sù)，去年9月以来持续回升，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社(shè)融变化领先经济2个(gè)季(jì)度左右的经验规律，本(běn)轮信(xìn)用扩张会带动经(jīng)济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落(luò)，受基(jī)数、供给和(hé)外需等影(yǐng)响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬(tái)升。除去(qù)年基数(shù)较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食(shí)品价格回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相关服务(wù)、衣着(zhe)等价(jià)格逐步抬(tái)升。伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏(sū)初期，资金存(cún)在(zài)一(yī)定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经济(jì)回(huí)落(luò)、货币明(míng)显宽松(sōng)阶段(duàn)，部分(fēn)资金滞留在金(jīn)融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有(yǒu)类似特(tè)征(zhēng)；有所不同的是(shì)，当(dāng)前资金(jīn)多滞留在银行体系、而(ér)不是(shì)非银金融机构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之(zhī)间(jiān)信用派生偏(piān)少等紧密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路不同(tóng)，使(shǐ)得信用派(pài)生驱(qū)动和(hé)表(biǎo)征不(bù)同(tóng)过往，企业有效信(xìn)用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以(yǐ)房地产驱(qū)动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企业融资(zī)扩张(zhāng)，有效(xiào)社融(róng)从去年9月(yuè)开始持续(xù)回升，而居民(mín)信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应不(bù)同(tóng)过(guò)往，有(yǒu)效信用派生(shēng)对(duì)企业行为的支持已开始(shǐ)显现。去(qù)年3季度以来，资金加速流(liú)向制(zhì)造业，而(ér)房地(dì)产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得(dé)制(zhì)造(zào)业投资表(biǎo)现显著强于房地(dì)产；伴随融资的持续改善(shàn)，企(qǐ)业资本开支在1季(jì)度有所扩(kuò)大。但房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低(dī)了(le)信用派生和经济增(zēng)长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已(yǐ)现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘(yuán)于(yú)场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效应”的(de)存在，使得(dé)大家容易产生悲(bēi)观情(qíng)绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部分高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其(qí)中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始(shǐ)，消(xiāo)费动能或(huò)被低估(gū)，前半程靠居民出(chū)行和企业消费，后半程(chéng)靠(kào)居民消费(fèi)能力的恢(huī)复。出行意愿的持续改善(shàn)、企(qǐ)业经营活动正常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消费修(xiū)复持续性和(hé)弹性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐(cān)饮等服(fú)务业，及稳(wěn)增长相一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml关行业招(zhāo)工需求(qiú)在(zài)逐步修复，有助于(yú)推(tuī)动收入与消费的(de)正循(xún)环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的“积极(jí)”信号也在累积。地产大周期向下已是共识(shí)，地产(chǎn)链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周期超调(diào)后的修复出现(xiàn)一(yī)些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成供需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中西部(bù)地区(qū)棚改加(jiā)码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收(shōu)入修复(fù)等(děng)，有(yǒu)利于稳定低能级(jí)城(chéng)市需(xū)求(qiú)。

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