近期“中特估”成(chéng)为(wèi)A股市场热门(mén)话题，外资机构加强研(yán)究。不少国企(qǐ)、央企上市公司已获外(wài)资(zī)显著加仓(cāng)。外(wài)资机构(gòu)认(rèn)为：国企已成为“市场关(guān)注(zhù)焦点”，中国国企已迎(yíng)来积极信号(hào)，投资者(z赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读hě)可(kě)从中挖掘盈利能力持(chí)续改善的标的，从而获得长(zhǎng)期稳(wěn)健的(de)投资(zī)回(huí)报。

　　加仓(cāng)国企公司(sī)

　　近期国企(qǐ)成为A股市(shì)场关注焦点，外(wài)资(zī)纷纷行动(dòng)。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年5月(yuè)14日，北向资金净(jìng)买入额最多的10只股票为洛阳钼业、中国(guó)石化、建(jiàn)设银行(xíng)、汇川技术、工商银行、晶盛机(jī)电、京沪高铁、拓普集团、中(zhōng)远海控、五(wǔ)粮液。不(bù)少国企公司股(gǔ)票(piào)跻身其(qí)中。期间，吸金(jīn)前十(shí)大公(gōng)司分(fēn)别吸(xī)引(yǐn)10亿到20亿元人民币不等。

　　近(jìn)期北向资金净(jìng)流入(rù)额前十的股票(piào)，来(lái)源：Wind。

　　随(suí)着一季度上市(shì)公(gōng)司财报公(gōng)布(bù)，不少全球主权投资(zī)机构跻(jī)身国企(qǐ)的前十(shí)大的(de)股东行业。例如，一季度报告显示，阿布达比投资(zī)局、科(kē)威特政府投资局等多家主权财(cái)富基(jī)金增持多家国企央(yāng)企(qǐ)A股上市公司股票。例如科(kē)威特政(zhèng)府投资局增持中青旅、中国重汽。阿布达(dá)比投资局一季(jì)度(dù)增持(chí)了浦东金(jīn)桥。挪威(wēi)央行一(yī)季度新建仓江苏(sū)金租(zū)。

　　富(fù)达中国焦点基金截止4月底(dǐ)的前十大重(zhòng)仓股，来源(yuán)：晨(chén)星

　　再如，富达旗舰(jiàn)中国基金-中国焦点基金(jīn)，截至4月底的(de)前十大(dà)重仓股(gǔ)包括：阿里巴巴、腾讯(xùn)控股、工(gōng)商银行(xíng)、建设银行、中国石(shí)化、华润置地、中银航空(kōng)租赁(lìn)、中升集团、百度(dù)等，含不少国企公司。而(ér)基(jī)金在4月对这些国(guó)企进行了幅度(dù)不(bù)一(yī)的(de)加仓。

　　富达(dá)：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资中关于中国国企公司的讨论热度正在上升(shēng)。

　　富达在最新一篇(piān)研(yán)究(jiū)报告中解释了他们对于国(guó)企改革(gé)的看法。报(bào)告(gào)认为，在中国国(guó)企改革(gé)并(bìng)非(fēi)新鲜事，但是这一次(cì)国企改革事关重大。而资本(běn)市场显(xiǎn)然已经(jīng)关注到了“国企(qǐ)”主(zhǔ)题。举例来说，放在平常，中国中铁可能是(shì)乏人问津的防御性(xìng)公司。它(tā)虽然(rán)有稳健的基本面，收益(yì)预期也尚(shàng)可，但是可能不是大家(jiā)热衷追捧的公司(sī)。但(dàn)2023年(nián)截止5月(yuè)14日(rì)，中国中铁股价(jià)已经(jīng)上(shàng)升(shēng)了(le)43.88％。其它的(de)国(guó)企股价在2023年也有不俗表现，包括中石化、中国铝(lǚ)业等。这背后的原因(yīn)可能包括：随着高层重(zhòng)提(tí)“国企改革”，投资者(zhě)认(rèn)为相关方面或(huò)敦促国企改(gǎi)善治理等以增加股东(dōng)回报。

　　中国(guó)中(zhōng)铁股价走势(shì)，来源(yuán)：Wind。

　　值得(dé)注意的是，一般(bān)说来(lái)外资机构持仓中更(gèng)倾向于(yú)私营部门，这与(yǔ)他们的选股标准(zhǔn)相关。基(jī)于公司的股(gǔ)东回报等标(biāo)准，不少(shǎo)国(guó)企公司在过(guò)去难以(yǐ)进(jìn)入部分外资的(de)选(xuǎn)股池(chí)子。例如(rú)从每股(gǔ)盈利(lì)EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国企公司截(jié)至(zhì)去年年(nián)底的平均每股(gǔ)盈利水平仍(réng)低于10年前2012年水(shuǐ)平。这说明国企(qǐ)公司的资(zī)本效率还(hái)有很大的提升(shēng)空(kōng)间。

　　不过(guò)，也有逆向的外资(zī)投资者(zhě)认为国企(qǐ)长期的低估值(zhí)为(wèi)投资者(zhě)提供了厚厚(hòu)的安全垫(diàn)。部分公司的投资价值被(bèi)低估了。

　　富(fù)达(dá)在报告中指出(chū)，如果国(guó)企改(gǎi)革能(néng)够(gòu)取得成效(xiào)，投资者会重(zhòng)估国(guó)企的(de)投资者价值。投(tóu)资者对于能(néng)够(gòu)持续提供(gōng)良好的股(gǔ)东回报的公司是(shì)愿意支(zhī)付(fù)溢价的。例如，贵州茅台(tái)过去20年的平均每年(nián)的净资产回报(bào)率在20％以(yǐ)上。这是为什么贵州茅台可以(yǐ)10倍的市净率交易的重(zhòng)要(yào)原因之一。除了房地产行(xíng)业，目前(qián)来(lái)看大部分国企的市净率低于私(sī)营企业(yè)。

　　除了股东回报，国企如(rú)何与投资者互动(dòng)，增强透(tòu)明性是全球投资者关注的问题(tí)。此外，投(tóu)资者关注的其它问(wèn)题还包括(kuò)：对于国企来说，如何在(zài)服(fú)务国(guó)家战略的同时(shí)增(zēng)强它(tā)的(de)商业效率，如何改善(shàn)激励措施等(děng)。尽管这次改革的(de)成(chéng)效(xiào)仍(réng)待时(shí)间检验，但(dàn)是“注重股东回报(bào)”是(shì)被资本(běn)市场认可的(de)路线(xiàn)。

　　高盛：国企主题具可持续性(xìng)

　　高盛亚太(tài)首席股票策略师(shī)慕天辉(huī)（Timothy Moe）此(cǐ)前对中(zhōng)国(guó)基金(jīn)报记者表示(shì)，目(mù)前(qián)国企主题受到关注，可能个别股票有一定量(liàng)的“炒作(zuò)”资金参与，但是有(yǒu)充分的理由认为(wèi)国企主题(tí)是可持续的。

　　首先，相当一部分公(gōng)司估值仍然很低。虽然它已经从极低的(de)水平(píng)上升，但总体来说，国有企业(yè)的市盈率(lǜ)仍然在10倍左右，这(zhè)不是一个高的数字。

　　其(qí)次(cì)，如(rú)果公司能够继续改(gǎi)善他们的财务表现，提高(gāo)每股(gǔ)盈利水平和利润增长(zhǎng)，并通过股息(xī)或股票回购，将利润分配(pèi)给股东。这(zhè)些(xiē)都(dōu)将成为股(gǔ)票价格的驱动因素。

　　第三(sān)，从全球投资者的角度看，他们对国企的持有或配(pèi)置(zhì)仍然相(xiāng)当(dāng)保守。因(yīn)为如果回顾过(guò)去的5到10年(nián)，大多(duō)数境外的(de)观点是看好上市民营(yíng)企业（POEs）。目前，许(xǔ)多外资投资(zī)组合(hé)经理只关注经济的(de)私营部分。随着事态改变，他们有(yǒu)提升配置的空间。

　　具体(tǐ)来(lái)看，例如部分能源公(gōng)司估值远远(yuǎn)低于全球同(tóng)行。不排除有些公司会受(shòu)到地缘政治因素，但全(quán)球(qiú)仍有资(zī)金（例如中东地区的资金）受地缘政治影响较小。

　　此外，一(yī)些(xiē)过往(wǎng)被认为乏味无趣(qù)的行业部分公司的股价(jià)有了非常显著的回升，还有类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉进一步(bù)指出：在任何(hé)市场(chǎng)，投资都必须持有前瞻性的(de)观(guān)点。如果等到所有的证据都摆在(zài)面前，那么他们已经被市(shì)场(chǎng)价格(gé)反映出来，因(yīn)为(wèi)市场总是预先反应。所以我们永远不会有百分(fēn)百的(de)确定性或信心。一些积极的(de)变化正在发生。“如(rú)果问过去多(duō)年，通过观察中国市场我们学(xué)到(dào)了什(shén)么？我们学到(dào)的重(zhòng)要(yào)一课就是：跟随政府的政策投资(zī)。中国的国企(qǐ)已经迎来了积极的信号”。投资者(zhě)需要一些机制来从大(dà)量的(de)国有企业中筛选出有更高成(chéng)功机会的企业。

　　高盛试图找到符合政府政策导向、管理(lǐ)层有改进动力(lì)、有客观证据显(xiǎn)示其盈(yíng)利能力已经(jīng)改善的企业。同时，这些企业赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读所处的行业整(zhěng)体收益增长、有良(liáng)好的资产负债表和低(dī)债务水(shuǐ)平等经(jīng)济运行(xíng)。

　　慕天辉补充说(shuō)明道，即使外国(guó)投资者(zhě)很重(zhòng)要，真正决定价格的还是国(guó)内投资者。如果(guǒ)外国投资者对国有企业的兴趣增加，那将是对(duì)国有(yǒu)企业股(gǔ)价的(de)额外推动力。

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