上市公司退(tuì)市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及其可(kě)转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为(wèi)首只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而(ér)强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退市指标被终止上市(shì)，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入退市(shì)整理期(qī)，引发(fā)投资者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一个广(guǎng)为流传(chuán)的说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有(yǒu)保(bǎo)底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时(shí)有“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未出现因正股退市而(ér)退(tuì)市的情况(kuàng)，也未发生过实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的(de)退(tuì)市，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说(shuō)可(kě)转债退(tuì)市后，依(yī)然可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经(jīng)营不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进行赎(shú)回的可能(néng)性(xìng)较(jiào)大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行(xíng)的可转债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序(xù)相对(duì)靠后(hòu)，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债退(tuì)市，投资(zī)者蓦然发(fā)现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易(yì)所上市规则(zé)，上市公司(sī)股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其(qí)他衍生品种应正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算(yīng)当终止上市。过去(qù)A股退(tuì)市难、退市少，成(chéng)就(jiù)了可转债30多(duō)年(nián)零退市(shì)、零违约的“神话”。随(suí)着(zhe)全(quán)面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态(tài)化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也(yě)跟着出(正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算4px;'>正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算chū)清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买债”的(de)路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择债(zhài)券时，要(yào)理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市(shì)、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债的退市(shì)处(chù)理还有不少(shǎo)空白(bái)和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债(zhài)在退(tuì)市(shì)后是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功(gōng)能(néng)等。同时，应加强对可(kě)转债的(de)风险防控(kòng)，强化发行(xíng)前(qián)的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过(guò)去一(yī)些“无脑(nǎo)买(mǎi)入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的(de)简单套路行不通了(le)，一些规则(zé)制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各市(shì)场参(cān)与主(zhǔ)体还(hái)需(xū)顺时应势(shì)，调整包括(kuò)可转债在内(nèi)的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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