金融界4月(yuè)21日消息 自(zì)国家统计局4月(yuè)11日发布3月份物价(jià)数据(jù)后，近日(rì)关于(yú)所谓“通缩”的话题就不绝于耳(ěr)。摩根(gēn)斯坦利中(zhōng)国首席经济学家邢自强今天(tiān)在CMF演(yǎn)讲称，现阶段低通胀可能(néng)是我们的优势，至(zhì)少给决策层提供了(le)充足(zú)的(de)政策空间，无需担(dān)忧(yōu)通胀掣(chè)肘。

　　低(dī)通胀形势(shì)可能是一种优(yōu)势

　　而我们从疫情中复苏走过3个月，并且没有(yǒu)采取强刺激，更多靠内生动力，由于我们产能充裕，供给(gěi)端(duān)恢复略快(kuài)于需(xū)求端，通胀暂时起不(bù)来，有利于物价相(xiāng)对温和的(de)水平(píng)。

　　邢自强(qiáng)以欧美发达(dá)国家举例(lì)，疫情之后货币政策强刺激，带(dài)来高通胀(zhàng)后果不(bù)得不进行加息，而矫枉过正的加(jiā)息过程又带来银(yín)行业震荡。在他看来，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少给决策(cè)层提供了充足的政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他(tā)认为，对于近期(qī)中国通胀水平(píng事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句)较低可(kě)以看得更乐观一些，不(bù)必担心(xīn)中国(guó)会陷(xiàn)入长期的需求(qiú)低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是一(yī)个滞后指标，不会率先好转，需要经济环境(jìng)有明显改善、企业感到盈利、订单有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)强的(de)转机，才(cái)会慢慢扩张、扩产(chǎn)和招(zhāo)聘。服务业率先(xiān)复苏，就业(yè)为什么(me)也没有特别明(míng)显(xiǎn)改善？邢自强指(zhǐ)出，现在还(hái)处于(yú)经(jīng)济修复阶(jiē)段，疫情前正常年份服(fú)务业(yè)能(néng)创造800万个就业岗位，但是21年(nián)、22年(nián)服务业只创造了(le)100万个岗位(wèi)，两(liǎng)年加起(qǐ)来少创造了约1300万个岗(gǎng)位。“这是(shì)一种隐(yǐn)形(xíng)的失业，现在服(fú)务业仅仅是(shì)恢复到2019年的水平，要恢(huī)复到(dào)原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自(zì)强分(fēn)析，就(jiù)业相(xiāng)对低迷(mí)是有(yǒu)原因的，跟感受到的服务业(yè)在(zài)回升(shēng)并(bìng)不矛(máo)盾，“回升只是补上去年(nián)底的坑，还没有回到潜(qián)在增(zēng)速上，只(zhǐ)有回到潜在(zài)增(zēng)速上(shàng)才(cái)能(néng)够逐步(bù)消化之前积压(yā)的(de)潜在失业。”邢自强(qiáng)判断，服(fú)务性行业(yè)可能要(yào)逐季恢复(fù)，大概(gài)在今年底回到疫情前的(de)增长轨(guǐ)迹。

　　统计局、央行纷纷(fēn)强调没有通缩

　　4月11日国家统(tǒng)计局公布3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价格指数）同比(bǐ)增长0.7％，比(bǐ)上月(yuè)回落0.3个(gè)百分点，PPI（工业(yè)生(shēng)产者出厂(chǎng)价格指(zhǐ)数(shù)）同(tóng)比下降2.5％，同比降(jiàng)幅比(bǐ)上月扩大1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同比(bǐ)增速(sù)双双(shuāng)回落，一季度新增贷款却创(chuàng)纪录，引发了关于(yú)通缩(suō)的讨论。

　　央(yāng)行：金(jīn)融数据领(lǐng)先于经济数据，反映出供需恢复不匹配现状

　　4月20日(rì)下午，央行举行(xíng)2023年一季(jì)度金融(róng)统计(jì)数(shù)据有(yǒu)关情况新(xīn)闻(wén)发布会。央行货币(bì)政策司司(sī)长邹澜回(huí)应(yīng)称，我(wǒ)国不(bù)存在长期通(tōng)缩(suō)或(huò)通胀的基础。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通缩”提法要合理看待，通(tōng)缩一(yī)般具(jù)有物价水平持续负增长、货币供应量持续下降的特征，且常伴随经济衰退。当前我国物价仍(réng)在温和上(shàng)涨，M2（广(guǎng)义货币供应量）和社融增长相对较快，经(jīng)济(jì)运(yùn)行(xíng)持续好(hǎo)转，与通缩有明显区别。

　　近期的物价回落是(shì)因为经(jīng)济(jì)基本面和(hé)高基数等因素。邹澜进一步解释，一方面，供(gōng)给(gěi)能力较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政策有力支持下，事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句国(guó)内生产持续(xù)加快(kuài)恢复，物(wù)流畅通保障到位(wèi)，特(tè)别是(shì)“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子(zi)”供给(gěi)充足(zú)。另一方面，需求恢(huī)复(fù)较慢。疫情伤痕(hén)效(xiào)应尚(shàng)未消退，消(xiāo)费意愿尤其(qí)是大宗消费需求(qiú)回升(shēng)需要(yào)时间。

　　此外，基数效应也有所(suǒ)影响。邹澜进一步指出，去年3月国(guó)际(jì)油价暴(bào)涨和国内鲜菜价格反季节上涨，也带来高基数扰动。货币信贷较快(kuài)增长与物价(jià)回落并存，本(běn)质上(shàng)受时滞影(yǐng)响(xiǎng)。稳健货(huò)币政策注重从供(gōng)给(gěi)侧发力(lì)，去年(nián)以(yǐ)来支(zhī)持稳增长(zhǎng)力度持续加(jiā)大，供给端见效较(jiào)快。但实体经济(jì)生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费等环节的效(xiào)应传导(dǎo)有(yǒu)一个过程，疫情反(fǎn)复扰(rǎo)动也使(shǐ)企业和(hé)居(jū)民信心偏弱，需求端存有时滞。总(zǒng)体看，金融数据领先于经济(jì)数据(jù)，实(shí)际上反映出供需恢(huī)复不匹配的现(xiàn)状。

　　统计局：当前中国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通(tōng)缩，下阶段(duàn)也不会出现通缩

　　4月18日(rì)一季度经济数据(jù)发(fā)布会上，国(guó)家统(tǒng)计发言(yán)人付(fù)凌晖就(jiù)近(jìn)期市场热议的中国经济是否会陷入通(tōng)缩进行了回应。他表示(shì)，总的来(lái)看，当前中国经济没(méi)有(yǒu)出现通(tōng)缩，下阶段也不(bù)会出现通缩。从下(xià)阶(jiē)段来看(kàn)，物(wù)价会稳步恢复(fù)，价格(gé)带动会(huì)逐步(bù)增强。

　　付凌(líng)晖称，从价格表现来看，由于去年基数较高，国际大宗商品价(jià)格(gé)涨幅较高，再加上(shàng)国(guó)内受(shòu)疫情(qíng)影响供给偏紧，导(dǎo)致去年二(èr)季度CPI涨幅都比较(jiào)高(gāo)，这样影响今年二季度CPI涨幅可能保持低位(wèi)，但这不说明通货紧缩。随着下(xià)半(bàn)年(nián)影响因素逐步消除，价格(gé)会回到一个合理水平。

　　通缩成(chéng)立吗？券(quàn)商经济学家激辩

　　中信(xìn)证券直言，当(dāng)前数(shù)据呈现复苏信号明显(xiǎn)，通缩观(guān)点并不成(chéng)立(lì)，预(yù)计下半年基(jī)数(shù)效应消(xiāo)退(tuì)后，CPI同比增(zēng)速(sù)将开(kāi)始回(huí)升(shēng)。

　　中金公司称，“我们看到的是回暖，而(ér)非(fēi)通缩”，当(dāng)前物价下降(jiàng)既不全面(miàn)亦难持(chí)续，货币供应创新(xīn)高，经济已步入复苏(sū)。

　　华泰(tài)宏观(guān)也指出(chū)，CPI可能(néng)低估了(le)服(fú)务业和其(qí)他不可(kě)贸(mào)易品(pǐn)的通胀(zhàng)。而作为（不(bù)计(jì)入CPI的）最大的“不可贸易品”，地(dì)价和房(fáng)价“再通(tōng)胀”是(shì)更(gèng)广义的通胀走势最(zuì)重要的风(fēng)向标之(zhī)一。华泰宏观认(rèn)为，不论是从居民收入、居民(mín)消(xiāo)费倾向、还是居民(mín)资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表的边(biān)际变化(huà)而言，居(jū)民消费能力和购房意愿在(zài)防疫(yì)政策优化后(hòu)都(dōu)在修复(fù)，而非恶化。

　　招(zhāo)商证券提到，一季度CPI走势并不(bù)满足央(yāng)行对(duì)通缩(suō)的认定，其(qí)主要(yào)反映局部性、外生性与阶段性(xìng)现象(xiàng)，货(huò)币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实则(zé)反映疫后复苏结构性特点(diǎn)。

　　粤开宏观提到，当(dāng)前的物价下行(xíng)不是通缩，而是与基数效应、前期非(fēi)经济政(zhèng)策对(duì)企(qǐ)业(yè)家信心(xīn)的冲击以及疫(yì)情后居(jū)民(mín)风险偏好下降有关(guān)。当(dāng)前中(zhōng)国经济仍在持续恢复进程中，PMI、社融等指标反映经济恢复向好，并且呈现出服(fú)务业好(hǎo)于工业、内(nèi)需恢复(fù)好于外(wài)需的特(tè)点。

　　国民经济研究所副所长王(wáng)小鲁称，在(zài)货(huò)币增长大幅度超过经济增长的情况下，所(suǒ)谓“通缩”是个伪命(mìng)题。货币走(zǒu)高，价格(gé)走低(dī)，这不是通(tōng)缩，是产能过剩和消费需(xū)求(qiú)不(bù)足抑制了价格上涨(zhǎng)。这种情况(kuàng)下货币扩张对促进增(zēng)长、扩大需(xū)求不(bù)仅(jǐn)于事无补(bǔ)，反(fǎn)而推高不良债务，加剧产能过剩(shèng)。

　　国君宏观则认为，造(zào)成当前“类通缩(suō)”复(fù)苏的本(běn)质是(shì)货(huò)币与(yǔ)有效(xiào)需求(qiú)或供(gōng)给的不匹配(pèi)，背后是居民与企业支(zhī)出谨慎、地产角(jiǎo)色变化、海外(wài)市场转向(xiàng)三个原(yuán)因(yīn)。经济预期在(zài)经历一轮上修与下修后，当前宏观预期波动(dòng)率再(zài)次抬升，国(guó)军(jūn)宏观认为会持续(xù)至5月(yuè)之后，当宏观预期波动(dòng)率下降后，“类通缩”复(fù)苏环境延续，长端利率依然有小幅下行空间，权益成(chéng)长风格会相对(duì)占优。

　　国海策略也(yě)指出，通缩(suō)环境下景气(qì)行(xíng)业(yè)的稀(xī)缺(quē)是促成成长牛的重(zhòng)要外部因素，物(wù)价(jià)水平的回(huí)落多(duō)与有(yǒu)效(xiào)需求不足相关，在传统周期行业景气低(dī)迷的环境下，产业周(zhōu)期上行的(d事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句e)成(chéng)长(zhǎng)行业优(yōu)势凸显。

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