2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新(xīn)能(néng)源的重点领域，光伏(fú)设备(bèi)行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持(chí)和行业高成长性(xìng)背景下，上(shàng)市企(qǐ)业(yè)产量不(bù)断扩大，营(yíng)收、归(guī)母净利润不断增长，但行业内上中下(xià)游板块的盈利能(néng)力分化严重，亟(jí)待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利(lì)参(cān)差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)和光伏电(diàn)池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企业(yè)总体利(lì)润贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预(yù)期增加，结合对企业(yè)经营数据变化(huà)的分析，可(kě)以(yǐ)看出(chū)：光伏设(shè)备的上游将迎(yíng)来降(jiàng)价与去库(kù)存阶(jiē)段(duàn)，这对于中下游企业来说(shuō)意(yì)味着(zhe)原(yuán)材料成本得到(dào)控制，利于企业经(jīng)营能(néng)力(lì)提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成(chéng)企业(yè)利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能(néng)源(yuán)重要方向的光伏设备，市(shì)场加大对上(shàng)市公(gōng)司的(de)扶持力度。金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院统计发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持(chí)背(bèi)后(hòu)，与之(zhī)同步的是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产(chǎn)量(liàng)均实现(xiàn)50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设(shè)备(bèi)行业实现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯(sī)特、安彩高科等(děng)9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是(shì)大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年内累计实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利(lì)润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年(nián)增(zēng)长20个百分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率分(fēn)析(xī)发现，上中下游(yóu)呈现(xiàn)的(de)结(jié)果(guǒ)参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业(yè)毛利率较高；而(ér)中下游多数板块毛利(lì)率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过(guò)光伏电池组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板块毛(máo)利(lì)率较(jiào)快(kuài)提升，首(shǒu)先是源于(yú)供不(bù)应求背(bèi)景下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价(jià)格波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年(nián)以(yǐ)来的数(shù)据(jù)来看，硅(guī)片价格依(yī)然(rán)处于高位。特别是上半年(nián)硅片价格(gé)持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企业(yè)签订(dìng)巨(jù)额订单，提前完(wán)成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升(shēng)，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的(de)企业容易形成规(guī)模(mó)效应(yīng)。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母净利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片(piàn)企业(yè)经(jīng)营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板块平(píng)均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及(jí)光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏设(shè)备中下游板(bǎn)块2022年毛(máo)利率呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的(de)背后，是(shì)中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润(rùn)累计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利(lì)率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业(yè)不同板块的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆(lóng)基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器(qì)板块有6家企(qǐ)业，数量相对(duì)较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上(shàng)。公司去年逆变器全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆变设(shè)备全(quán)球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅(guī)片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行业写照，而自(zì)2022下(xià)半年(nián)硅料硅片(piàn)价(jià)格(gé)自高位(wèi)走(zǒu)出下行趋势(shì)，行业(yè)格局(jú)将(jiāng)发生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等硅(guī)片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色(sè)金属工业(yè)协(xié)会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了(chéng)交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格(gé)区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价(jià)降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业的(de)经营数(shù)据也可看(kàn)出硅片(piàn)价格下跌对上游(yóu)公司(sī)盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年(nián)一季度存(cún)货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是(shì)同比，相较(jiào)而言(yán)都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专业人(rén)士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于(yú)求的(de)局面，在清理(lǐ)库存的阶段(duàn)下，硅片价格还(hái)有进一步(bù)下行空间。这对于(yú)光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设备等对中下游板块，将能较好控制原材(cái)料成本，对(duì)提升毛(máo)利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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