5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明(míng)康德(dé)、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持(chí)续处于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较(jiào)大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处(chù)于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为(wèi)老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后(hòu)疫(yì)情时代，医(yī)药板(bǎn)块是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本(běn)文将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定(dìng)性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一季(jì)度的影响将会(huì)逐步消(xiāo)退，医药(yào)行业(yè)的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存在(zài)一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药板块的(de)营(yíng)收与去年(nián)同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值(zhí)/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除去(qù)创新(xīn)药和疫(yì)情受益(yì)细(xì)分领域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块(kuài)有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新(xīn)药、器械(xiè)企(qǐ)业的产(chǎn)品销售前景，国内(nèi)市(shì)场(chǎng)仍未达到预期，原因在(zài)于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增(zēng)加太多，增速(sù)中的增(zēng)量大部(bù)分(fēn)都被用于疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是(shì)非常明显的，传(chuán)统药(yào)企必须要给创新(xīn)留(liú)出(chū)空间，比如在过去的(de)三(sān)年中，港股创新药企的年化营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的(de)背景(jǐng)下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的(de)新(xīn)基建板块或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一(yī)定程度上或(huò)仍是(shì)今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质(zhì)医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡(héng)分布(bù)，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布(bù)会(huì)，重点介绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头(tóu)，连接着城乡卫生(shēng)服务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫(wèi)生健康(kāng)委(wěi)通(tōng)过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的(de)下(xià)移，通过城市(shì)三(sān)级医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多种形式(shì)，满足县域居(jū)民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围(wéi)内解决奠(diàn)定(dìng)坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在(zài)接下来的工作中，将继(jì)续(xù)推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导各地按(àn)照“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强(qiáng)群(qún)众需奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系求(qiú)较(jiào)大的心血(xuè)管外科(k奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系ē)学、妇产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随(suí)着具体政策的出(chū)台(tái)，相关(guān)的基层医疗(liáo)器械市场(chǎng)或(huò)将(jiāng)受益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设(shè)备和心血管耗(hào)材相关的板(bǎn)块将会有(yǒu)较大(dà)的发展(zhǎn)空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策(cè)，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的(de)分(fēn)布将(jiāng)会(huì)得(dé)到优化(huà)，促(cù)进更多优质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下扩容(róng)，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划(huà)中提出要加强医(yī)疗卫(wèi)生领域(yù)的基(jī)础设施建(jiàn)设的背景下(xià)，预计医疗(liáo)器械采购将(jiāng)更(gèng)加宽松(sōng)，这将推动医疗器(qì)械市场的快速发展(zhǎn)。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入医(yī)院，长期(qī)而言，随着多项政(zhèng)策支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商(shāng)将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注(zhù)国(guó)内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企业具有(yǒu)较好的(de)产品性能(néng)、较(jiào)好的(de)渠道(dào)和较(jiào)强的研发能力。

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