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女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思半导体行业2022年盘点：存货风险抬升，行业毛利率出现向下拐点

　　申万(wàn)一(yī)级的半导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级(jí)子行(xíng)业，其中市值(zhí)权重最(zuì)大的是(shì)半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家(jiā)芯片战略发(fā)展(zhǎn)的重点领域(yù)，半导体行业具(jù)备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无(wú)论是头部(bù)千(qiān)亿(yì)企(qǐ)业(yè)数量还是沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均位(wèi)居(jū)科技类行业前列(liè)。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来(lái)经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自(zì)主(zhǔ)研(yán)发的环境下，上市公司(sī)科技含量越(yuè)来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制(zhì)约(yuē)，2022年多数上(shàng)市(shì)公司业绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛利(lì)率下(xià)滑，伴随库存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业营收(shōu)规模创新(xīn)高，三方(fāng)面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看，主营业务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营收居行业(yè)首位，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行业(yè)上市公司的营收(shōu)集中度(dù)却(què)在下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年营业收入居前(qián)5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司(sī)营收占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要由三方(fāng)面因素导致。一是(shì)如韦(wéi)尔股份、闻泰科(kē)技等头部(bù)企业(yè)营收增速放缓(huǎn)，低于(yú)行(xíng)业平均增速。二是江波(bō)龙、格科(kē)微、海光信息(xī)等营收体量居前的(de)企业不(bù)断上市，并在资本助力之(zhī)下营收快速增(zēng)长。三是当半导体行业处(chù)于国产替(tì)代化、自主研(yán)发(fā)背(bèi)景下的(de)高(gāo)成(chéng)长阶段时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企业营收高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业(yè)归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业(yè)占(zhàn)比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相比营收(shōu)，半导体行(xíng)业的归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量(liàng)增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净(jìng)利润正增(zēng)长企(qǐ)业达(dá)到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯(xīn)片设计、半(bàn)导体IP授权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益于先(xiān)进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的(de)设计能力，公司得(dé)到了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年(nián)净(jìng)利润体(tǐ)量排(pái)名行业第92名，其较快增速与低基(jī)数(shù)效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北(běi)方华创(chuàng)归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器(qì)件、半导体设备等相关(guān)产品的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周转率下(xià)滑，意味产(chǎn)品(pǐn)流通速度(dù)变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营(yíng)造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是(shì)，存货周转率(lǜ)这(zhè)一经营(yíng)风险指标反映行(xíng)业(yè)是否面临库存风险，是否出现供过(guò)于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数与2020年基(jī)本(běn)持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率(lǜ)同比下滑(huá)的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑的企业(yè)，股价表(biǎo)现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市(shì)值居(jū)中上位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别(bié)下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均(jūn)低(dī)于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现(xiàn)较差(chà)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体行(xíng)业毛利率中位(wèi)数

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料等原材料价格(gé)上涨、电(diàn)子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件(jiàn)降价销(xiāo)售等因素有关(guān)。2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)下(xià)滑5个百分点以上企业(yè)达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明了与这(zhè)两(liǎng)方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发费用增长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外(wài)芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋势的(de)背景下(xià)，国内半导体企(qǐ)业(yè)需要不断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进而对(duì)长久(jiǔ)业绩改观(guān)带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累(lèi)计研发(fā)费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创(chuàng)新(xīn)高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明(míng)2022年半(bàn)数企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研(yán)发费用同比增长，32家(jiā)企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)在(zài)6亿(yì)元以上居前。综合研(yán)发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元(yuán)，同比增长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出了国(guó)内首款(kuǎn)支(zhī)持双模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大(dà)型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐振器产业(yè)化”项目顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增(zēng)强(qiáng)，重(zhòng)视(shì)资金投入(rù)。研发(fā)费用占(zhàn)比20％以上(shàng)的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有研发(fā)高金(jīn)额。寒(hán)武(wǔ)纪(jì)-U连续三年研发费用(yòng)占比(bǐ)居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发(fā)费用(yòng)支出(chū)15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头部(bù)公司实现了批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的(de)10大(dà)企业