原本被视为极(jí)其艰难的2022年，白酒上市企业却(què)又(yòu)一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体来看(kàn)，稳健(jiàn)增(zēng)长(zhǎng)依然是白酒行业主(zhǔ)旋(xuán)律(lǜ)。20家上(shàng)市(s桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音hì)白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再创新高，14家(jiā)白酒上市企业营收(shōu)取得了两(liǎng)位数增长。在(zài)打(dǎ)响疫情后首个春节动销(xiāo)战(zhàn)后，今(jīn)年(nián)一季(jì)度白酒业普遍实现(xiàn)“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两位(wèi)数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三(sān)年，外部环境对(duì)白酒造成了不可忽视的影响，穿透最(zuì)新的业绩来(lái)看，头部酒企的抗压能力(lì)足够(gòu)强大，经营稳定，且引(yǐn)导行业结构性增长(zhǎng)。但随着白(bái)酒行业集中度提(tí)升，头部酒企持续向前，非名酒品(pǐn)牌难以望(wàng)其(qí)项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新一轮调整周期的白(bái)酒行(xíng)业(yè)，分化加剧。而(ér)今年，白酒企业的一个共同主题(tí)是(shì)去库(kù)存(cún)，谁快(kuài)谁(shuí)就会(huì)占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业(yè)协会(huì)公(gōng)布的数据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收(shōu)和(hé)利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性增长的(de)表现之(zhī)一是优势品牌正在(zài)持续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销量已(yǐ)经连续多年下降，行业集(jí)中度(dù)不(bù)断提升，存量竞争格局下(xià)企业(yè)间(jiān)挤压式竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒(jiǔ)行业(yè)内部强者恒(héng)强(qiáng)，“名酒时(shí)代(dài)”背景下，头部酒(jiǔ)企成为产业(yè)经济增长的主要动力(lì)。年(nián)报显示，头(tóu)部(bù)名酒(jiǔ)企业基本保持了(le)两(liǎng)位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企(qǐ)业营(yíng)收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利(lì)润也在2022年首次突(tū)破千亿大关(guān)。

　　举例(lì)而言，贵(guì)州茅(máo)台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一季度(dù)营收393.79亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归(guī)母净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫情放开后(hòu)消费场(chǎng)景(jǐng)的多元化(huà)，对(duì)于中国白酒的复兴是(shì)一个非常好(hǎo)的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另一个(gè)特征是，在过去取得了稳定增长和快速发展的企业，基本形成了中高(gāo)端驱(qū)动增(zēng)长的发展模(mó)式，这在年报(bào)中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高(gāo)端(duān)一如既往强势以外，其中高端产品(pǐn)销量都以超两位数的涨幅增长。头部品(pǐn)牌产(chǎn)品线全价格带(dài)布局(jú)，二三线品牌聚焦(jiāo)中高(gāo)端，白酒产业不(bù)约(yuē)而同(tóng)都在(zài)进(jìn)行产品结构优化。

　　也正是因为产品(pǐn)结(jié)构优化(huà)的需要(yào)，白酒技改扩产(chǎn)推动了各酒企、产区的(de)优质产能的释放。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业(yè)（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了(le)实施(shī)技(jì)改、产能扩(kuò)建等项(xiàng)目，这(zhè)些都是企业为持续保持结(jié)构性(xìng)增(zēng)长做(zuò)准备(bèi)。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头(tóu)部(bù)酒企会(huì)持续走强，并且利用自身的品牌与品质(zhì)优势(shì)，进一步挤压(yā)非名(míng)酒(jiǔ)市场，而(ér)基(jī)于品类(lèi)和产品的(de)名(míng)酒格局很快形成(chéng)，中国酒业进入(rù)寡(guǎ)头化(huà)时代。”

　　二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧 非名(míng)酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据显示(shì)，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销售收(shōu)入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增(zēng)长了(le)71％。透过(guò)2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发(fā)现，除头(tóu)部酒企强者恒强外，二三线品牌正(zhèng)在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企(qǐ)业中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘、口(kǒu)子窖、老白干(gàn)酒(jiǔ)、舍得(dé)酒(jiǔ)业、迎驾贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年(nián)则进(jìn)一(yī)步变成7家(jiā)，在前一年的6家基(jī)础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒板块、徽(huī)酒板块的二级(jí)梯(tī)队，都是(shì)在各自省内有一(yī)定话语权、有较大市场规模、省外市场(chǎng)开拓良好的代(dài)表(biǎo)。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的(de)竞争(zhēng)，也推动了二级梯队(duì)的分化加(jiā)速。蔡学(xué)飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加(jiā)剧(jù)，要么像古井贡酒那样完(wán)成产品升级和全国(guó)化布局，挤进(jìn)一线(xiàn)市场(chǎng)，要么就会像皇台一(yī)般衰败萎(wēi)缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年(nián)毛利、经营性现金流的下降，录(lù)得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能(néng)说明问题。举例而言，今(jīn)年一季(jì)度(dù)酒(jiǔ)鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在(zài)财报(bào)中表示是(shì)因(yīn)为去年同期基数(shù)较高，以(yǐ)及公司主动进行了策略(lüè)调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业(yè)务体(tǐ)量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收(shōu)分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净(jìng)利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归(guī)母净(jìng)利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子(zi)在(zài)年(nián)报中归(guī)咎于(yú)品牌、营销、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白(bái)酒上市企业中，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率与上年同期(qī)相比增(zēng)长(zhǎng)，金种子、洋河(hé)、伊力特(tè)、舍得(dé)、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超强的盈利能力，但透过年(nián)报，白酒的(de)高库(kù)存更(gèng)加值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公(gōng)司总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存同(tóng)比增(zēng)长超30％，除洋河股份(fèn)、顺(shùn)鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企(qǐ)库存(cún)增(zēng)长基本都在两(liǎng)位(wèi)数以(yǐ)上(shàng)。

　　合同负债情(qíng)况(kuàng)亦能一定(dìng)程度(dù)上反映(yìng)当(dāng)前渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合(hé)同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负债下滑(huá)，其中(zhōng)酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体合同负债微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院(yuàn)专家、中国酒(jiǔ)业资深评(píng)论员肖竹(zhú)青(qīng)告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是我(wǒ)们发现整个市场(chǎng)除了茅台供不应求(qiú)以外(wài)，其他产(chǎn)品都存在价格倒挂现(xiàn)象，这(zhè)说明除茅台以外社(shè)会库(kù)存很大(dà)，对白酒发展(zhǎn)来说存在(zài)隐忧。”但(dàn)他也表(biǎo)示(shì)，“预计(jì)今(jīn)年下半年中(zhōng)秋节后有望成为(wèi)酒业重回正轨发展的(de)时间节点。”

　　“高库存是行(x桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音íng)业性问题。”蔡(cài)学飞表达了同(tóng)样(yàng)的看法，他认(rèn)为，随(suí)着(zhe)国家经济面的恢复以(yǐ)及社会(huì)活动(dòng)的复(fù)苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但是区域中小企业仍(réng)然会面临不(bù)小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关(guān)系互动平台回(huí)答(dá)投资者关于库存的(de)问题时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库存量不到一个月(yuè)，属于(yú)正常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在过去(qù)三(sān)年，受疫情影(yǐng)响线下消(xiāo)费场(chǎng)景大减，终端动销放缓，造成了社会(huì)库(kù)存积压。从(cóng)产能来看，近十年(nián)来白酒产量在(zài)不断下降，白酒产业存量产能过剩是不争的事实，未来(lái)仍然是(shì)趋(qū)势之一。加之消费观念、消费习惯的(de)变化，即使是疫情后消费场(chǎng)景大规模恢复(fù)的前(qián)提(tí)下，白酒去库存依然需要时间。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节都在努力，其中最关键的(de)是(shì)，亟需库存消化能力强劲的新(xīn)渠(qú)道。可以看到，大小酒(jiǔ)企(qǐ)均在营(yíng)销上大手笔撒钱(qián)，大部分酒企年报中销(xiāo)售费用一(yī)栏(lán)的数字在(zài)逐年递(dì)增(zēng)。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库(kù)存消化得(dé)快，谁的(de)价(jià)格(gé)倒(dào)挂恢(huī)复(fù)得快，谁就能在新周期(qī)中胜出。

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