国(guó)内(nèi)“五一”假期(qī)来了，但海外市(shì)场(chǎng)风险依(yī)旧不容(róng)忽视。在(zài)美国多(duō)项重要(yào)经济数据出炉后，美联储也将召(zhào)开5月(yuè)议息会议，市场普遍(biàn)预期将继(jì)续加息25BP。在利(lì)好(hǎo)利空消(xiāo)息交(jiāo)织(zhī)下，节后市场走势将如(rú)何演绎？

日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕　　美国第一共和(hé)银(yín)行股价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收盘，美国第一(yī)共和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触发停牌(pái)，原因(yīn)是达成(chéng)救助(zhù)协议以(yǐ)维持(chí)该(gāi)银行运营的希望(wàng)在变得渺茫。该(gāi)股今(jīn)年已(yǐ)下(xià)跌90％以上。消息人士(shì)称，该(gāi)银行很有可能会被美国(guó)联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报(bào)道，自美国第一共和(hé)银行公布其第一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价(jià)在接下(xià)来的两天(tiān)内下跌超过60％，创下(xià)历史新低。目前包括(kuò)来自美(měi)国联邦储蓄保险公司、财(cái)政部和美联储的(de)官员(yuán)正在与其他银行(xíng)进行协调(diào)会议(yì)，为(wèi)第一(yī)共和银行制(zhì)定救助计(jì)划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大范围(wéi)加强银行(xíng)规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公布的内部(bù)审查报告中，美联储承认，对(duì)于(yú)上月硅谷(gǔ)银(yín)行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行(xíng)自身风险管理薄弱，也和美联储的审查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查(chá)员(yuán)未能采取有力行动解决硅谷银行越来越多(duō)的问(wèn)题。美联储(chǔ)负责金融业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未能充分认识到，随着硅(guī)谷银行(xíng)的规模扩大、复杂性增加，该行(xíng)变得有多么不堪(kān)一击。他们的确发(fā)现(xiàn)了(le)风险，却(què)没有采取足够的(de)措(cuò)施，保(bǎo)证该行足(zú)够迅速地(dì)解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅(guī)谷银(yín)行倒闭有四大成因，其中三点都(dōu)和美联储监管不力有(yǒu)关。他说，美联储监管者的错误部(bù)分(fēn)源于(yú)，特朗普执政时的金融(róng)业改革普遍放(fàng)松(sōng)了对中等银(yín)行(xíng)的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的文化转(zhuǎn)变(biàn)似乎导致联储的监管变得更宽松。这些变化体现在降低标准、增加复(fù)杂性，以及监管方式不(bù)够自信果断，它们阻碍(ài)了有效的监(jiān)管。

　　美联储认为，其银(yín)行业审查员已经(jīng)确定(dìng)了硅谷银行(xíng)存在导(dǎo)致(zhì)其(qí)倒闭(bì)的一(yī)大(dà)问题——利率(lǜ)相关风险，但美联储自(zì)身的流程“过(guò)于审慎(shèn)”，侧重在(zài)采(cǎi)取行动以前累积(jī)过多的证(zhèng)据。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截(jié)至倒闭时(shí)，硅谷(gǔ)银行(xíng)收到31项监(jiān)管(guǎn)机构的公开(kāi)审查报告或警告，数(shù)量是(shì)其他银行的三倍。报告(gào)称，随着硅谷(gǔ)银行壮大(dà)，近些年美联储忽(hū)视了范围更广的问(wèn)题，比如该行多年来一(yī)直(zhí)突破(pò)内部风险限制，其采用(yòng)的(de)流动性指标却显示(shì)，存(cún)款基础稳定，其利率相关风险还被评为令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审(shěn)查，适用于资产超过千亿美(měi)元银行的一(yī)系列规定，包括压力测试和流动性要求(qiú)，将重新评估，怎样监(jiān)督和监管一家(jiā)银(yín)行(xíng)对(duì)利(lì)率(lǜ)流(liú)动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭表明，需要对范(fàn)围更广泛的银行强(qiáng)化(huà)适用的(de)标准，联储(chǔ)应考(kǎo)虑，让更大(dà)范围的银行适用标(biāo)准和的流动(dòng)性规定。他呼(hū)吁，重新(xīn)评估(gū)，对于(yú)超过25万美元联(lián)邦保险上限的银(yín)行存款(kuǎn)，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要求(qiú)更广泛的银行(xíng)考虑到(dào)可出售证券的(de)未实(shí)现(xiàn)损益，以便让银行的资本(běn)要求更好地匹配其财务(wù)状况和风险。他暗(àn)示，对资本规划和风险(xiǎn)管理不足(zú)的公司，美联储可能增加(jiā)资(zī)本或流动性的要求(qiú)，或者限制股票(piào)回(huí)购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜(bài)登批准(zhǔn)内华达州和佛罗里达州重(zhòng)大灾难(nán)声明

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消息，根据美国(guó)白宫当地时间(jiān)4月28日的(de)声明，美国(guó)总统拜登批准内华达州重大灾难声(shēng)明，他下令为3月(yuè)8日至(zhì)3月19日期间受冬季风暴影响(xiǎng)的(de)地(dì)区(qū)提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州重大(dà)灾难(nán)声(shēng)明(míng)，他下令为4月12日(rì)至4月14日期间受严(yán)重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资(zī)金可在成(chéng)本分担(dān)的基础(chǔ)上(shàng)提供给(gěi)州政府(fǔ)和符合(hé)条件的(de)地方(fāng)政府(fǔ)以及(jí)某(mǒu)些私人非营利(lì)组织，用于受灾害影响地区的应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌(wū)克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则性协议(yì)

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧委(wěi)会已(yǐ)与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马(mǎ)尼亚和(hé)斯洛伐克就(jiù)乌克(kè)兰农产品相关(guān)事宜达成(chéng)原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧盟已采(cǎi)取(qǔ)行动(dòng)解(jiě)决欧(ōu)盟(méng)成员(yuán)国和乌克兰农民的担忧。具体措(cuò)施包(bāo)括推(tuī)动波(bō)兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚等国(guó)撤回针对乌农产品(pǐn)的单边措施。从(cóng)欧盟层面对(duì)小麦、玉米、油(yóu)菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受影响的成员国农(nóng)民提供1亿(yì)欧元的一揽子支持(chí)。此外(wài)，欧盟将继续推进(jìn)包(bāo)括葵花籽(zǐ)油(yóu)等产品的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一(yī)步确保乌(wū)克兰农产品通过欧盟通道出口(kǒu)到(dào)其他国家(jiā)。

　　美(měi)国(guó)滞胀困(kùn)境：经济(jì)继(jì)续放缓，通胀依(yī)旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新公布(bù)的数据显示(shì)，美(měi)国(guó)3月核心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及前值(zhí)持平(píng)。

　　据悉，剔除食品和(hé)能(néng)源的核心PCE物价指数是(shì)美联(lián)储青睐的(de)通胀指(zhǐ)标之一。此(cǐ)次(cì)公布的数据再度印证了美国通胀的居高不下，这加大了(le)美联储5月(yuè)再(zài)次加息(xī)的可能(néng)性(xìng)。报告公布后，美国短期(qī)利率期货(huò)小(xiǎo)幅下跌，反映(yìng)出5月(yuè)份(fèn)加(jiā)息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美国商务(wù)部(bù)公布(bù)的(de)一季度美国宏观经济(jì)数据显示，美(měi)国(guó)一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市场预(yù)期的2％，且(qiě)增速较前值(zhí)2.6％显著放(fàng)缓(huǎn)。而同日(rì)公布(bù)的一季度核心(xīn)PCE物价(jià)指数年化环比初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预(yù)期(qī)的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货宏观贵(guì)金(jīn)属分(fēn)析师张晨(chén)向期(qī)货日报记者(zhě)表示(shì)，上(shàng)述(shù)数据显示(shì)出美国经济放(fàng)缓但(d日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕àn)通胀(zhàng)水平(píng)依旧高企的(de)滞胀特(tè)征。不过，从美国(guó)GDP折年数同比数据(jù)来看，他认为一季度1.6％的(de)增(zēng)速较去年(nián)四季(jì)度0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显示出美国经济虽(suī)有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季(jì)度美国(guó)GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实(shí)了市场对于美(měi)国(guó)经济衰退的忧虑(lǜ)，再加上目前欧美银行信(xìn)用危机的尾部效应持(chí)续存(cún)在，金融(róng)不稳定(dìng)叠加经济景(jǐng)气(qì)下滑，一定程(chéng)度上削弱了美联储货币(bì)政策的紧缩(suō)预期，同时增加了下半年美联储(chǔ)降息的预(yù)期。”中信建投(tóu)期货宏观贵(guì)金属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不(bù)过(guò)，他也(yě)表示，由于反(fǎn)映核心个人消费支出(chū)在内(nèi)的一季度PCE通胀数据持续上升，再(zài)加上周五晚间公布的3月(yuè)核(hé)心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基本(běn)不存在悬念，此次GDP数(shù)据更多影(yǐng)响的是年(nián)中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次(cì)会议(yì)还(hái)需关注什么？

　　金瑞(ruì)期(qī)货宏观贵金属分析师吴(wú)梓杰认为，当前美联储货币政(zhèng)策(cè)面临抑制通胀(zhàng)以及(jí)宏观审慎(shèn)两难的(de)抉择。随着此前银行业(yè)危机(jī)的爆发(fā)以及一季度经济的(de)回落，美国当前(qián)经济(jì)的脆弱性以(yǐ)及下行压力已(yǐ)经持续增(zēng)加，但是一季度核心PCE同样(yàng)大幅(fú)超过预(yù)期，显示出核心通胀(zhàng)黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联储来(lái)说(shuō)，这(zhè)意(yì)味着(zhe)进行政(zhèng)策选(xuǎn)择(zé)时不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月大概(gài)率将会(huì)保持加息25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍威尔(ěr)表(biǎo)态或(huò)将更加注重安(ān)抚市(shì)场情绪，强调对宏(hóng)观风险(xiǎn)的把控，且对未(wèi)来(lái)加(jiā)息的态度或(huò)将更加谨慎(shèn)。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经对(duì)美联储(chǔ)5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于(yú)此次会议并无最新点阵图(tú)和(hé)经济展望公布，因(yīn)此(cǐ)会议重点在(zài)于(yú)利率(lǜ)决议声(shēng)明及鲍威(wēi)尔的会(huì)后发(fā)言两方面。其中，在决(jué)议声明方(fāng)面，可重点观察措辞调整变化情况，特别是(shì)能否出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”相关暗(àn)示。而在会(huì)后的新(xīn)闻发布会上，需要重点关(guān)注鲍(bào)威尔对(duì)于经(jīng)济与(yǔ)通胀(zhàng)前(qián)景、后续货币政策以及(jí)银行(xíng)业(yè)危机引发的信贷收缩等方面的观(guān)点论述(shù)。特别是如果出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”等(děng)明显鸽派暗(àn)示，则无论对(duì)于商品(pǐn)市场还是权益市场而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储会议需要关(guān)注三(sān)个方(fāng)面：一是考虑到(dào)通胀的顽固(gù)性，美联储是否(fǒu)会(huì)透露其愿(yuàn)意容(róng)忍更高水(shuǐ)平的通胀；二(èr)是美联储对(duì)于目前金融以及经济风险的判断，到底是短期风险还是长期(qī)风(fēng)险；三是美联储未(wèi)来的货币政策(cè)预期，比如是否透露下半年将(jiāng)降息(xī)或者不(bù)降息。

　　他认(rèn)为，如果美联储依然偏鹰派(pài)，则预期(qī)风险资产将继续回调，美债利率曲线会(huì)加深倒(dào)挂的程度，对(duì)市场而言偏(piān)负面；如果美联储偏鸽派，那(nà)市(shì)场风险偏好会再度上升，美元(yuán)指数预计显著下行，贵(guì)金属(shǔ)将领(lǐng)涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当前(qián)市场对5月加息25BP已经计价(jià)较为(wèi)充分，预计(jì)加(jiā)息结果不会(huì)引起市场较(jiào)大波动，但是对于6月(yuè)及以后(hòu)偏鹰(yīng)的政策预(yù)期交易依旧不足(zú)。因此，他认为本(běn)次会议上需要重点关注美联储声(shēng)明(míng)以及鲍威尔在记者会上对未来政策路径的(de)展(zhǎn)望。“尤其是如果美联储意(yì)外偏鹰，比如表现出了6月仍(réng)将加息(xī)的倾向，则市场或将面临较大的冲击，相关风险资产(chǎn)有意外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期(qī)美(měi)元(yuán)指数(shù)持(chí)稳，贵(guì)金属行(xíng)情则表(biǎo)现乏(fá)力。张晨(chén)认为(wèi)，4月以(yǐ)来，欧美(měi)银行业风险事(shì)件溢出影响逐渐(jiàn)减(jiǎn)弱，市场对于美联储货币政策迅速转向(xiàng)的乐观预期出(chū)现一(yī)定修正，贵(guì)金属市(shì)场出现高位振荡调整，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认(rèn)为(wèi)贵金属市(shì)场在利多、利(lì)空(kōng)因素间(jiān)来(lái)回拉扯。利多因素方面，美联储(chǔ)加息临近尾(wěi)声，对贵(guì)金属价格(gé)的(de)压制边际减(jiǎn)弱(ruò)。同(tóng)时(shí)，美国经济前(qián)景黯(àn)淡，债务上限悬而未决(jué)以及银行业风险(xiǎn)事件余波反(fǎn)复(fù)，不断激发(fā)市(shì)场避险情绪。从更为宏观的(de)角度(dù)来看，全(quán)球“去美(měi)元化”方兴未(wèi)艾，各国央行强(qiáng)化黄金资产储备功能，使得(dé)央行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上(shàng)述种种因素均对贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而(ér)利空因素主(zhǔ)要是(shì)，市场和美联储对于后(hòu)续货币政策之间的预期差，以(yǐ)及美(měi)国(guó)经济层面的韧(rèn)性(xìng)犹存。“特别(bié)是就业市(shì)场尽管(guǎn)过热(rè)态(tài)势(shì)有所(suǒ)缓和(hé)，但无论是新增非农就业人数还是(shì)失(shī)业率指标，还远未触及(jí)经济(jì)衰退(tuì)以及美联储货币政策(cè)转向的阈值区间，这极有(yǒu)可能造(zào)成(chéng)通胀回归波折反复，进而引发美联储货币政策前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美(měi)联储议息会议落地后的一(yī)段(duàn)时间内，市(shì)场仍然会延续上述(shù)的(de)修(xiū)正(zhèng)走势，美联储(chǔ)还需在更多数据指引以及银行风险事件落地(dì)后，再(zài)相机作(zuò)出政策调整，而在(zài)此之前预计(jì)仍会延续(xù)当前“走一步(bù)看一步”的决策思(sī)路(lù)。而市场(chǎng)对于年内降息的乐观预期的(de)修正(zhèng)空间犹(yóu)存(cún)。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵(guì)金(jīn)属市(shì)场的逻辑有两条主线：一是美国(guó)经济是(shì)否会陷入衰(shuāi)退，二(èr)是全球贸(mào)易结算(suàn)体(tǐ)系(xì)下美元的趋势(shì)压力。“过去20年，贵(guì)金属(shǔ)价格主要锚定的是美(měi)债(zhài)实(shí)际利率(lǜ)的变(biàn)化(huà)，但是最近这种联系正(zhèng)在脱钩，央行购(gòu)金以(yǐ)及美元结算体系的变(biàn)化使得贵金属获得了越来越多的金融溢(yì)价(jià)。”整体来(lái)看，他认为(wèi)目前贵金属多(duō)头(tóu)驱动(dòng)的逻(luó)辑(jí)还没(méi)结(jié)束(shù)，且近期的表现也是易涨难(nán)跌。从资产(chǎn)配置的角(jiǎo)度(dù)来看，仍(réng)推荐将(jiāng)贵金(jīn)属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市(shì)场(chǎng)已经表现出了一定程度的(de)易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以(yǐ)及欧美银行业风险带来的避险情(qíng)绪对贵金属价格仍有一定支(zhī)撑，但(dàn)边际减弱；另一方面，美国通(tōng)胀(zhàng)高位带来(lái)的加息预测，未(wèi)能对贵金属形成有力的回落(luò)压力。因此，他预计贵金属市场整体(tǐ)仍以高位(wèi)振(zhèn)荡为主，在基准假设下(xià)，贵金属交(jiāo)易主线将(jiāng)回归(guī)通胀逻辑。他(tā)认为，当前市场对(duì)于美(měi)联(lián)储降息的(de)预期仍大幅领先美联储的官方预期，预计(jì)在(zài)高通胀压力(lì)下，市场对降息(xī)预(yù)期的修正或将带(dài)来(lái)金(jīn)银(yín)价格的进一步(bù)回(huí)调。

　　市场人士(shì)提示(shì)，随着国(guó)内“五一”长假开启，还须警惕海外市(shì)场风险。

　　罗(luó)亮表示(shì)，近期(qī)宏观市场关键数据较多(duō)，导致市场情绪波澜(lán)起伏，同时基本(běn)面因素也(yě)多(duō)空交织，海(hǎi)外市(shì)场容易出(chū)现巨幅波动。同时(shí)，国内“五一(yī)”假期结(jié)束(shù)后(hòu)，市场将直面美联储5月(yuè)利率(lǜ)决议落(luò)地，他预计美(měi)联储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐增加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假(jiǎ)期跨越5月美联储(chǔ)议(yì)息会议等重要事件，加之银(yín)行业危机及债(zhài)务(wù)上限问题悬而未(wèi)决(jué)，投资者要防止过分押注引发的风险(xiǎn)。假期(qī)后可(kě)关注贵金属回(huí)落(luò)企(qǐ)稳(wěn)情况(kuàng)，可以逢低布局(jú)多单。”张晨(chén)表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由(yóu)于国内“五一”假期恰逢(féng)海外美(měi)联储会议这一关(guān)键时间(jiān)节点，投资者若保留头寸过节，则要保持头寸(cùn)有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带(dài)来冲击。他表(biǎo)示(shì)，节后贵金属或将(jiāng)迎来更(gèng)加明确的方向(xiàng)性行情(qíng)，可根据美联储议息会议给出(chū)的指引，对贵金属进行相应布局。

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