自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回(huí)暖(nuǎn)的(de)画风，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估(gū)等(děng)主(zhǔ)题层出不(bù)穷，基(jī)金经理也随(suí)之调仓换股，成(chéng)为市场关注焦点。而公募基(jī)金2023年一季报的披(pī)露，将明星基(jī)金(jīn)经(jīng)理们近期(qī)投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城(chéng)等基(jī)金披露旗下基金的2023年一季(jì)报，张(zhāng)坤(kūn)、刘格(gé)菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓(cāng)位往往代表了(le)基金(jīn)经理对后市的基本(běn)看法。多(duō)数(shù)明(míng)星基金(jīn)经理在一季度仍(réng)保持90％以(yǐ)上的高(gāo)仓位运作，仍(réng)坚持了自己的投(tóu)资风格(gé)和思(sī)路(lù)。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦春表示对全年(nián)股票市场有信心，未来将继续保持(chí)较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找投(tóu)资机(jī)会。刘格(gé)菘也(yě)对市场2023年二季度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎(zhā)实基本面验(yàn)证，预计(jì)更注重基本面(miàn)和(hé)估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人(rén)工智能(néng)）很可能(néng)是一次全新(xīn)的(de)技术革命，但直言(yán)客观上当下的研究认知还不具备对相(xiāng)关(guān)标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率更(gèng)高的(de)投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维(wéi)持高(gāo)仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤(kūn)”的(de)张坤是(shì)最受基(jī)民关注(zhù)的基金经理，他是国内首位(wèi)千亿级主动权益基金(jīn)经理，手(shǒu)握巨资(zī)让(ràng)他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去(qù)年底，张坤所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金在今年一(yī)季度仓位基本都维持高仓位运作，多(duō)只基(jī)金(jīn)一季(jì)度(dù)末仓位均处(chù)于(yú)94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤(kūn)管理的四只基金中(zhōng)规模最大(dà)的一只(zhǐ)——易方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选，由去年末的股票市值(zhí)占基金净值(zhí)比例的(de)94.7％微调至一(yī)季度末(mò)的94.26％。张坤(kūn)在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精(jīng)选基金(jīn)在一(yī)季度股票(piào)仓位基(jī)本稳(wěn)定，对(duì)结构(gòu)进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达优质精(jīng)选、易(yì)方达亚洲精选在一季(jì)度末的(de)仓(cāng)位在(zài)94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三年持有(yǒu)一季(jì)度(dù)仓位为92.82％，相较(jiào)去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一(yī)直保持(chí)了一(yī)定(dìng)水平的(de)港股仓(cāng)位(wèi)，一季(jì)度末(mò)所管理(lǐ)的4只基(jī)金基本维持和去年底的差不多的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之(zhī)间(jiān)。相(xiāng)对(duì)来(lái)说，调(diào)整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季(jì)度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四(sì)季(jì)度(dù)配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选中(zhōng)也写道，在一季度股票(piào)仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行了(le)调整，增加了科技等(děng)行业(yè)的配置(zhì)，降低了金融等行业(yè)的配置，另外，在(zài)区域分布上(shàng)配置的更(gèng)加均(jūn)衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力(lì)强的优质(zhì)公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓(cāng)贵州茅台(tái)减(jiǎn)持(chí)腾(téng)讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定力，经常(cháng)在(zài)季报中谈及，投资者需要时(shí)刻(kè)保持(chí)一种克(kè)制而理性的(de)心理状态，不(bù)需要大量的行(xíng)动，而是极大的耐(nài)心，坚(jiān)持投资原则，等到机会时全力出击。他一直保(bǎo)持着偏(piān)低换手率，一季报的(de)重(zhòng)仓(cāng)股也基(jī)本保持稳定(dìng)，只是(shì)在结构上(shàng)进(jìn)行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季(jì)度末持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不大(dà)，贵州(zhōu)茅台再次成(chéng)为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其第(dì)二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增(zēng)加了消费(fèi)等行业的配(pèi)置，降低了金(jīn)融等行业(yè)的配置(zhì)。、

　　去(qù)年(nián)11月以来港股市(shì)场的大反弹，张(zhāng)坤明(míng)显进行(xíng)了调整(zhěng)，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港交易所，而(ér)增(zēng)加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较去(qù)年底，中国海洋石(shí)油新进前十大重仓(cāng)股之列，而药明生物退出前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　目前(qián)看，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选和(hé)易方达优质企(qǐ)业三(sān)年持有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)和(hé)易(yì)方达优质精选的(de)头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去(qù)年底这四只(zhǐ)基(jī)金(jīn)的头号重仓(cāng)股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然(rán)一(yī)季度末腾讯(xùn)控股(gǔ)仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但(dàn)相(xiāng)较(jiào)去(qù)年(nián)底已经进行了(le)减(jiǎn)持，同(tóng)样减持的(de)还有港(gǎng)交所，这只个股已经(jīng)推出(chū)了前十大重仓股之(zhī)列(liè)。而美团(tuán)新进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一季(jì)度规(guī)模(mó)小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动权(quán)益基金管理(lǐ)规模超过千亿的基金经理，但近(jìn)两年A股市(shì)场震荡，所管理规(guī)模所缩水。一季度(dù)末他(tā)所管(guǎn)理规模基(jī)本和(hé)去年底(dǐ)持平，整体规模(mó)逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一(yī)季(jì)度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金合计总(zǒng)规(guī)模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精(jīng)选、易方达优势企业三年(nián)、易方达亚洲精选股(gǔ)票的规(guī)模分别为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)在今(jīn)年(nián)一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位(wèi)居(jū)基金(jīn)行(xíng)业“巨无霸(bà)”的主动权益基(jī)金(jīn)。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在季报中都会清晰写道自己的投资(zī)思路，这(zhè)一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面价值投(tóu)资很吸(xī)引人的一点是，投资(zī)者可以用很(hěn)长一段时间来(lái)充(chōng)分观察公司的发展，等到(dào)它们用事实证明(míng)自己的(de)成功(gōng)和巨大的成长潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一在(zài)于(yú)可积累性。具体来说(shuō)，积累体(tǐ)现在对基本面分析方法的理解和(hé)对(duì)具体行业(yè)和企业的洞察，所有这(zhè)些都使投资(zī)者未来更可能做出对具(jù)体投资标的内在(zài)价值的准(zhǔn)确(què)判断(duàn)。

　　如(rú)果(guǒ)只是针对(duì)某一(yī)次投资，积累的重(zhòng)要性(xìng)可能并不显(xiǎn)著。但(dàn)如果将投(tóu)资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合回(huí)报作为终级目标，可积累性就是这一目标的最重要保障(zhàng)，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会(huì)参(cān)考全(quán)球产业升级的(de)经验，持(chí)续做深入(rù)的研究积累，争(zhēng)取构(gòu)建(jiàn)一个全(quán)面而(ér)尽量准确的(de)坐标系(xì)，希望(wàng)能正确评估企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别出好公司是如此(cǐ)重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会(huì)给投资者带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并(bìng)对财(cái)务数据进行系统整理(lǐ)和分析，是理(lǐ)解企业基本(běn)面的核心(xīn)手段(duàn)之一。在定期报告中，企业的所有经营活动都会(huì)反(fǎn)映在财务数据中，定量的数(shù)据可(kě)以用来检验并(bìng)修(xiū)正调(diào)研中对企业形成的定(dìng)性感知。如(rú)果能对一家公司(sī)过去和当前的财务状况了(le)如指(zhǐ)掌，就更有可能正确评(píng)判这家公(gōng)司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一(yī)家公司感兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年报(bào)中的(de)附注(zhù)，你就会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几(jǐ)乎(hū)任何成功的(de)公司都经历过短期的经营业绩和股价(jià)的(de)震(zhèn)荡，经历(lì)过市场(chǎng)先生态度的冷暖，但(dàn)它们成功的模式往往(wǎng)没(méi)有变化，通过深入(rù)的研究并(bìng)抓(zhuā)住这些关键的因(yīn)素，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常意(yì)味(wèi)着长期可观(guān)的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人(rén)包揽前三的基金经理刘(liú)格菘，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管(guǎn)理的广发双擎(qíng)升(shēng)级为例，一季度末该基金保持较(jiào)高仓位(wèi)运(yùn)作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基(jī)本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示(shì)，广发双擎升级一季度末前五(wǔ)大重仓股分别(bié)为(wèi)晶澳科(kē)技、阳光(guāng)电源、亿(yì)纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该基金(jīn)去年四季度末的前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技(jì)术演绎预测中的相关行业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光一滴水多少ml 一滴水多少克伏、新能源(yuán)、汽车等为(wèi)代表的高端制(zhì)造业资产经历一滴水多少ml 一滴水多少克了(le)下(xià)跌(diē)。在海外(wài)金融(róng)风险担忧、经(jīng)济衰(shuāi)退的初始预期、国际关系(xì)不(bù)确定的情况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资金分流可能是高端制造业相对表现不理想(xiǎng)的(de)原因(yīn)之一。

　　广发双(shuāng)擎(qíng)升级(jí)基金的持仓结构(gòu)并没有进行大幅度(dù)的调整(zhěng)，依然(rán)围绕(rào)已经建立全球比较优势的高(gāo)端(duān)制造产业(yè)链布局。从重仓(cāng)持股来(lái)看，该基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘(sōng)一季度的重仓股变化不大，仅晶科(kē)能源新(xīn)进前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之列，而比(bǐ)亚(yà)迪(dí)退出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二(èr)季度(dù)的表现(xiàn)持(chí)乐观的(de)态度(dù)，随着(zhe)公(gōng)司季(jì)度(dù)业绩(jì)逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面验证，预计更(gèng)注(zhù)重基本(běn)面和估值的匹配度。对本基(jī)金重点持仓的光伏(fú)、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向保持相(xiāng)对乐观，投资(zī)中(zhōng)相(xiāng)信基本面(miàn)优(yōu)秀和(hé)增量价值积累的(de)公(gōng)司。经(jīng)过调整，行业估值水平已(yǐ)在历(lì)史低位，产业(yè)链(liàn)的变化在市场定价中未(wèi)被充分认(rèn)知和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股市场一(yī)季度的(de)阶段特(tè)点(diǎn)来(lái)说(shuō)，当前市(shì)场的参与资金(jīn)方呈现复杂多样(yàng)的趋势，收益(yì)预期的时(shí)间(jiān)维度预期也呈现分化，因此短(duǎn)期内(nèi)市场在主(zhǔ)题逻(luó)辑(jí)的演绎幅(fú)度(dù)、转换速度都会(huì)可预见地加大(dà)。这对于投资人而言，在新信息(xī)的(de)处理上提高了难度(dù)，短(duǎn)期内基本(běn)面估值匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一(yī)样，

　　一(yī)生(shēng)最(zuì)重(zhòng)要的选择也(yě)就(jiù)是三(sān)、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名的(de)均衡性投(tóu)资选手，陈皓一(yī)季度如何调(diào)整投资组合，如何展望未(wèi)来(lái)市场投资机会(huì)，也非常受到(dào)市(shì)场关注。

　　陈皓(hào)在其管(guǎn)理的易方(fāng)达(dá)新经济基金中回顾一季度市(shì)场行情时表(biǎo)示(shì)，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居(jū)民(mín)消费和企业投资的信心恢复会有一个(gè)过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则(zé)维(wéi)持滞(zhì)涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时(shí)平息，但也让投资者担心这是(shì)否只是当(dāng)下(xià)复杂(zá)环(huán)境下各种危机(jī)的冰山一角(jiǎo)。尤其(qí)4月初(chū)欧佩克+的(de)减产行为进一步增强了未来通胀的(de)韧性，也让美联储在货币(bì)政策(cè)调整决策时(shí)愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多的(de)经济(jì)基本面(miàn)遇到(dào)无处安放的流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人工智能自(zì)动内容(róng)生(shēng)成）”和部分国(guó)企相关板块(kuài)获得了边际资金的巨(jù)量涌入(rù)，机构短时间剧烈(liè)、集中的调仓行为(wèi)，则进一(yī)步(bù)加剧了市(shì)场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石(shí)油石化等板块表(biǎo)现突出，而新(xīn)能源、金融地产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓(hào)称，由于尚未(wèi)发掘到(dào)基本面驱动的投资主线，本基(jī)金一季(jì)度操作不(bù)多，主(zhǔ)要包(bāo)括行业上(shàng)用(yòng)医(yī)药替代了部(bù)分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由(yóu)于短期基本面一般或者(zhě)机构调仓导致股价(jià)下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上看，此前(qián)连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度(dù)退出该(gāi)基金前十(shí)大重仓股(gǔ)，宝信(xìn)软(ruǎn)件取代(dài)五粮液，新(xīn)进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍(réng)保(bǎo)留在前十(shí)大重仓股的贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在(zài)一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比(bǐ)减(jiǎn)持幅度接近30％，贵(guì)州茅(máo)台也(yě)从上(shàng)一季(jì)度的第二大(dà)重仓股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关(guān)键(jiàn)器(qì)件的(de)振芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份(fèn)、特钢(gāng)龙头(tóu)中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季度新进(jìn)前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火热(rè)的AI（人工(gōng)智能(néng)）主题我们也进(jìn)行了积极(jí)的研究，方向上(shàng)非常认同其很可能是一次全新的技术革命，将极(jí)大提升全社(shè)会的生产效(xiào)率，但客观上我(wǒ)们当下(xià)的研究认知还不具(jù)备(bèi)对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个(gè)股(gǔ)快速上涨后，也不太符(fú)合我们(men)“以相(xiāng)对合理的价格买入预期收益率更高(gāo)的资(zī)产(chǎn)”这一投资理念(niàn)，因此会(huì)选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继(jì)续对产业和公司进行(xíng)跟踪(zōng)、研究以及再定价(jià)，等待(dài)胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享了自(zì)己最新(xīn)的(de)投资感(gǎn)悟，他表示(shì)，相比资本市(shì)场即期涨(zhǎng)跌带来(lái)的多巴胺(àn)，我们(men)更(gèng)倾(qīng)向于通过深入研究获得超额(é)认(rèn)知、并最终(zhōng)映(yìng)射到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资和人生一样，每天都可以做选择，但(dàn)终其一(yī)生最重要的(de)其实也就是那(nà)三、五(wǔ)次(cì)，我们平时(shí)的(de)不断学习、反思(sī)、进化，努(nǔ)力追寻的正是在(zài)每一次关键(jiàn)选择时将胜率再(zài)提升一(yī)点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一(yī)些(xiē)积极因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世界的(de)链接，中国在中东、南美等(děng)新兴市场(chǎng)获得了(le)更多实质性认(rèn)同(tóng)的声音和举动；国内主要城市的一二(èr)手房(fáng)销售(shòu)持续恢复，部分(fēn)行业已经进入库存(cún)周期(qī)的尾段，我们(men)可能真的只需要一(yī)点点信心，就能扭(niǔ)转(zhuǎn)困局，将(jiāng)经济带入(rù)正循环(huán)。一如当下的证(zhèng)券市场，我们也(yě)衷心的希望(wàng)其(qí)能够早(zǎo)日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的(de)甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富(fù)国(guó)基金副总经理朱少醒(xǐng)一季度(dù)持(chí)仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧(jiù)以(yǐ)消费(fèi)、医(yī)疗、银行、券商(shāng)、新(xīn)能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮液依(yī)旧位居(jū)富国天惠基金前三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股，金(jīn)域医(yī)学新进前三大重仓(cāng)股(gǔ)，这也是(shì)自2021年以(yǐ)来，金域(yù)医学(xué)首次进入富(fù)国天惠(huì)前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学是一家以第三方(fāng)医学检验(yàn)及病(bìng)理诊断业务(wù)为核心的高科技(jì)服(fú)务企(qǐ)业，通过不断积累的“大平(píng)台、大网络、大服务、大(dà)样本和大(dà)数据”等资源优势，为全(quán)国(guó)各级医(yī)疗机构提供(gōng)领先的(de)医(yī)学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季度(dù)新进富国天(tiān)惠(huì)前十大(dà)重仓股，受益(yì)于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓(xiǎo)科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个股则在一(yī)季度退出富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度(dù)过了(le)充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季(jì)度实体经济进入了复苏的(de)阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标在(zài)3月(yuè)份有了明显改善。货币政策保持宽松(sōng)，前(qián)几年实施的一些收(shōu)缩性(xìng)行业监管政(zhèng)策(cè)放(fàng)松管(guǎn)制的迹象确认(rèn)。投资(zī)者的风(fēng)险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数(shù)据上(shàng)呈现(xiàn)的复苏(sū)力度还(hái)不是很强，但我们(men)应该(gāi)看到是积极的因(yīn)素正在发挥作(zuò)用持(chí)续的进(jìn)程中(zhōng)。更要(yào)重视的是市场的(de)整(zhěng)体估值依然处于长周期中很(hěn)有吸引力的位置，当下(xià)权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更(gèng)长的(de)时间维度，我们相信(xìn)现在所(suǒ)面(miàn)临的(de)重重困难终将找到解(jiě)决的出(chū)路。投资者当前选择承受市场波动(dòng)对(duì)应的预(yù)期回报水平的是相当合适的(de)。未来我们依然会致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值，去翻更(gèng)多(duō)的“石头”。

　　他(tā)在多次季(jì)报披露时反复强调，我们并不(bù)具备精确预测市场短(duǎn)期(qī)趋势的可靠(kào)能力，而把精力集中在(zài)耐心收(shōu)集具有远(yuǎn)大前景的优秀公司，等(děng)待公司自身创造价值(zhí)的实(shí)现和市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪(xù)在未来某个时点(diǎn)的周(zhōu)期(qī)性回(huí)归(guī)。个(gè)股选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业(yè)基(jī)因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层优(yōu)秀的企业。我们认为(wèi)此类(lèi)企业，有(yǒu)更大的概率能在(zài)未来为投资者(zhě)创造价值。分享企业自身增(zēng)长带来的(de)资本市场收益(yì)是成(chéng)长型基金获取回报(bào)的最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费

　　作为业内知名的(de)主投大消(xiāo)费(fèi)板块的基金经理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何(hé)看(kàn)待(dài)未来市场，也值得投(tóu)资者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整(zhěng)体(tǐ)持仓的仓位和行业板块(kuài)变(biàn)化(huà)不大。他在(zài)景顺长(zhǎng)城鼎益基金(jīn)季报写道(dào)，一季度组(zǔ)合仓位和行业(yè)配置没有大的变化，仍(réng)然坚(jiān)持(chí)自下而上(shàng)精选个股而非择时的(de)投资风(fēng)格，保持合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益(yì)季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州(zhōu)老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾(fén)酒也继续在(zài)其前十大(dà)重仓股之中(zhōng)。

　　从增(zēng)持力(lì)度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力度最大(dà)，一(yī)季(jì)度环比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美(měi)的集团(tuán)新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列，而晨光股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经济(jì)温和(hé)复苏。海外(wài)通胀预期变化对国内资本市场造成(chéng)较大扰动。美(měi)国失业率水平(píng)再创新低，意味着高利率环境大概率持续更(gèng)长时间。气(qì)球事件导致中(zhōng)美(měi)关(guān)系再度(dù)紧张。国内强刺激预期(qī)落空(kōng)，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈(yì)气(qì)氛渐浓。

　　我国(guó)经(jīng)济复苏(sū)、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运(yùn)行正常化需要(yào)一个(gè)过程，特别是居民(mín)和中(zhōng)小企业，需要时间修复资产(chǎn)负债表、修复信心。随着经济逐步正(zhèng)常(cháng)化，居(jū)民消费信心回升、超额储蓄(xù)下降(jiàng)是(shì)必(bì)然事件，消费(fèi)今年大概率超预期回升。就近期公布的社融和地产数据分析，二(èr)季度A股(gǔ)盈利(lì)增(zēng)速(sù)有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加息过(guò)快带来的金融风(fēng)险，本身(shēn)会(huì)加大紧缩效应，联(lián)储紧缩速度(dù)和幅度(dù)向下修正。紧缩带来的金融(róng)风(fēng)险更多是流动性问题(tí)，底层资(zī)产(chǎn)问题不大(dà)，海外央行(xíng)及(jí)时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为出现金融危机的风险不大(dà)。欧美等发达国家(jiā)通胀(zhàng)和金融风险并(bìng)存，处理难度较大，这也意(yì)味(wèi)着全(quán)球无风险(xiǎn)收益率(lǜ)在(zài)相对顶(dǐng)部位置，国家(jiā)之家沟(gōu)通(tōng)对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨(guǐ)的(de)路上。除了继续(xù)关注整个经济体发(fā)展状况之外，我(wǒ)们可以(yǐ)将(jiāng)目光更(gèng)多(duō)放在微(wēi)观企业层面。可(kě)以看到(dào)很多(duō)公司在过去几年始终做正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆境(jìng)中变(biàn)得更加优秀(xiù)、更加强大(dà)。不必总是关注宏观数(shù)据，多看(kàn)看微观企业变化可以让(ràng)内心(xīn)更加平静(jìng)。我们对全年股(gǔ)票市场有(yǒu)信心(xīn)，未(wèi)来将继续保持合(hé)同约(yuē)定较(jiào)高仓位运(yùn)作，更(gèng)多(duō)在顺周期(qī)行业中寻找投资机会(huì)。期待为持有人创造良好收(shōu)益。

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