财联社记(jì)者近(jìn)期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下(xià)，部(bù)分(fēn)银行(xíng)出现了(le)贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房(fáng)贷和(hé)前十年比那都是放不(bù)出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大型城商行(xíng)相关负责人(rén)对财联(lián)社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发(fā)等(děng)多家银(yín)行了解到，当(dāng)前抵押(yā)贷款最(zuì)优(yōu)惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新(xīn)发了(le)661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭(bì)式a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大产(chǎn)品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负(fù)责(zé)人(rén)对(duì)财(cái)联(lián)社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要(yào)高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利(lì)空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融(róng)市(shì)场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长(zhǎng)金中夏对外表(biǎo)示，人(rén)民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平(píng)均利率同比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史(shǐ)上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行(xíng)一季度金(jīn)融统计数据发布会上(shàng)公布的数(shù)据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)水平，并没(méi)有考虑区(qū)域差(chà)异(yì)。财联社记者注意到，在(zài)部分资金充(chōng)裕的(de)一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管部(bù)早在2月份即表示(shì)，去年(nián)12月份(fèn)，北京地区新发放企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行(xíng)今年一季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年以来的(de)最高(gāo)值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋势(shì)，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降，表示银行贷(dài)款需求(qiú)较(jiào)差，需要购买票据(jù)来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不(bù)景气形(xíng)成(chéng)鲜(xiān)明对比的(de)是(shì)，一季度理财(cái)市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据(jù)显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不(bù)含现金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化收益率(lǜ)的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财(cái)平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融(róng)行业人士对记者表示，当(dāng)前新发(fā)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)和理财收益(yì)率之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该(gāi)警惕当前非(fēi)对(duì)称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之(zhī)间出(chū)现(xiàn)收益“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研究院(yuàn)分析师刘银(yín)平对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理(lǐ)财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率，可(kě)能会(huì)给部(bù)分客户钻空(kōng)子的机会，从银(yín)行那里(lǐ)获(huò)取(qǔ)的低息(xī)贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是(shì)拿(ná)去购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前(qián)几年结构性存款市(shì)场曾存(cún)在(zài)这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目(mù)前理财产品业绩比较基(jī)准不代(dài)表(biǎo)实际收(shōu)益(yì)率，净值(zhí)是不断波(bō)动的，不会(huì)一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向(xiàng)净值化(huà)转型之后(hòu)对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实(shí)验室(shì)主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财(cái)联(lián)社记者表示，理财(cái)收益与(yǔ)金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期定价(jià)的理财收(shōu)益率的差(chà)异，在市场利率快速下行(xíng)的时(shí)容(róng)易出(chū)现这(zhè)种收益(yì)率(lǜ)不同步的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味(wèi)着当(dāng)期发(fā)行(xíng)的理财产品的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来(lái)看，未来一段时间的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)会(huì)进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业(yè)内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对(duì)财联社表示(shì)，该行已经关注(zhù)到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大(dà)必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步(bù)理财(cái)产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑到理财(cái)产品(pǐn)底层资(zī)产大多数为债券，而债券市场发(fā)行(xíng)人(rén)大多是大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个(gè)贷(dài)的定(dìng)价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和(hé)理(lǐ)财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说明个人(rén)部门当前的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这(zhè)也(yě)是(shì)近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未(wèi)来新(xīn)发理财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收(shōu)益(yì)率未来会下(xià)来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一(yī)些(xiē)存量的产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存款(kuǎn)利率进一步下行

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负(fù)责(zé)人对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下(xià)行应该是(shì)大趋势，否则(zé)银行净(jìng)息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前(qián)理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多客户(hù)的资金(jīn)还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认(rèn)为，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下(xià)降的(de)可能性(xìng)和空间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行(xíng)一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研(yán)报(bào)认(rèn)为，未来(lái)存款市场成(chéng)本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续对(duì)于存(cún)款定价自律管理的(de)手段(duàn)包(bāo)括但不限(xiàn)于以下三个(gè)方面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活(huó)期(qī)存款(kuǎn)有可(kě)能将纳(nà)入自律机制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对这类产品比照(zhào)活期(qī)存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结(jié)构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价(jià)值）合计(jì)同时(shí)纳(nà)入自(zì)律机制上限，进一步压降结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业(yè)活(huó)期存款成本率加(jiā)权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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