昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点(diǎn)15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的(de)芒(máng)格出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大(dà)会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的(de)宏观(guān)背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的(de)危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重(zhòng)大的(de)机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国(guó)发(fā)生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应该做的(de)就是(shì)和(hé)中国和睦(mù)相(xiāng)处。美(měi)国(guó)应该与中(zhōng)国大量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需(xū)要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月(yuè)的波(bō)动可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的(de)营收都会(huì)比去年较低(dī)，这都(dōu)是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次，二战的(de)时候我们(men)没有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次(cì)的(de)波动来自于(yú)另外一个地(dì)方，他们(men)可能(néng)在过(guò)去(qù)的(de)6个(gè)月中出(chū)现(xiàn)了存货(huò)过多的情况(kuàng)，这(zhè)不(bù)是说好像失业率、就业率的(de)情(qíng)况造成的，但是(shì)现在的经济环(huán)境(jìng)在这六个月(yuè)已经非常不一样了(le)，而我们很多的经理人对于(yú)这(zhè)种情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶(yà)，存货(huò)怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的(de)净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得(dé)力助手查(chá)理·芒(máng)格认为，当期的估值(zhí)没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初以来(lái)，该公(gōng)司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息(xī)和(hé)经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己(jǐ)的企业做出了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随(suí)着(zhe)经(jīng)济(jì)低(dī)迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司(sī)大部(bù)分(fēn)业务的收益今年将下降。因为(wèi)在(zài)过去(qù)6个月左右的(de)时间里(lǐ)，美国经济(jì)的“令(lìng)人难以置信(xìn)的增(zēng)长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被(bèi)视(shì)为经(jīng)济(jì)健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到(dào)电(diàn)力公用事业和(hé)零(líng)售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公(gōng)司的(de)成(chéng)功归功于过去(qù)几十(shí)年美国经济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班(bān)人(rén)是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公司传承(chéng)在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能(néng)不仅需要(yào)现在的这(zhè)五个下一代领导(dǎo)人，而(ér)是(shì)更多(duō)有能力的人(rén)。如果他们(men)不能(néng)处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯(bó)克希尔内部(bù)都很(hěn)支持(chí)阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负(fù)债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美联储压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也不担(dān)心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那(nà)是一个(gè)很大的数字(zì)，而(ér)我喜欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话(huà)“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的(de)那样。对此(cǐ)芒格也持(chí)相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印(yìn)钱来解决(jué)短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，美(měi)国没有其他地方(fāng)可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或(huò)者一(yī)年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方(fāng)石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定(dìng)是(shì)否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对(duì)现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美元(yuán)的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)国(guó)大(dà)批发(fā)债，美(měi)联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特等都在(zài)与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储(chǔ)备地位(wèi)何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代(dài)美元(yuán)储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势(shì)，但他无法控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币(bì)是全球储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容(róng)易，但应该(gāi)非常(cháng)小(xiǎo)心(xīn)。如果货(huò)币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒(máng)格在(zài)提到日本的(de)货(huò)币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的(de)事。对于(yú)日本实施的经济政策(cè)，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不(bù)可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过(guò)后的(de)猪价走(zǒu)势，记者查询上(shàng)甲数据梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预(yù)警区(qū)间(jiān)。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工作预案》规(guī)定(dìng)，国(guó)家发改委(wěi)会同有关部(bù)门(mén)研究(jiū)适(shì)时启动年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现货市场整(zhěng)体延续(xù)振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无(wú)太(tài)大(dà)起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受期货日报(bào)记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分(fēn)割入(rù)库意愿加大，再(zài)叠加(jiā)月底逢(féng)五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前(qián)出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪(zhū)价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申银万国期(qī)货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去(qù)产能将对行业(yè)的发展不(bù)利，容(róng)易导致(zhì)猪价的(de)大起(qǐ)大落。在这个节点，国家府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发(fā)展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出反应走(zǒu)多(duō)。从收储本身看，不会(huì)带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利(lì)多因(yīn)素共振，或会(huì)给市(shì)场带来比较(jiào)明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至(zhì)今年(nián)一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅(fú)度(dù)相当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构数(shù)据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑(huá)，已经(jīng)连续(xù)5个(gè)月(yuè)下(xià)滑(huá)，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综(zōng)合来(lái)看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪价再次阶段(duàn)性走低，二(èr)育补栏或会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价(jià)走高；但今年二次育(yù)肥进出(chū)场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有体现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价(jià)格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究(jiū)员宋从志认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高(gāo)位(wèi)，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽(suī)有(yǒu)连续回(huí)落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压(yā)力。尤其去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环比增加带来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续(xù)保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货(huò)价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的调减在下(xià)半年(nián)会有一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年生猪供应压力(lì)最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方(府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀fāng)现货价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者(zhě)可(kě)以在养猪成本一(yī)带(dài)逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期(qī)现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下(xià)，期(qī)价存(cún)在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交(jiāo)易(yì)上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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