国(guó)内“五(wǔ)一(yī)”假期来了，但海(hǎi)外市(shì)场(chǎng)风险依旧不容忽视。在美(měi)国多(duō)项(xiàng)重(zhòng)要经济数据出炉(lú)后，美(měi)联储也将召开5月(yuè)议息会议(yì)，市(shì)场普(pǔ)遍预期(qī)将(jiāng)继续加息25BP。在(zài)利好利空消息(xī)交织(zhī)下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一(yī)共(gòng)和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因(yīn)是达成救(jiù)助协议(yì)以(yǐ)维(wéi)持(chí)该银行运营的希望在变得渺茫。该股今年(nián)已下(xià)跌(diē)90％以上。消息人士称，该(gāi)银行(xíng)很有可能会被美国联(lián)邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自(zì)美国第一共和(hé)银行公布(bù)其第一(yī)季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价(jià)在接下来的两天内下跌超(chāo)过60％，创下历史(shǐ)新低(dī)。目前(qián)包括来自美国联邦储蓄保险公(gōng)司、财(cái)政(zhèng)部和(hé)美联储的官员正在(zài)与其(qí)他(tā)银行进行协调会(huì)议，为第(dì)一共和银行(xíng)制定救助计(jì)划。

　　美(měi)联储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻(xún)求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日(rì)公布的内部审查报告中，美联储(chǔ)承认，对于上月硅谷银行的倒闭案(àn)，美联(lián)储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于(yú)该行自身风险管理薄弱，也(yě)和美(měi)联储的审查督导(dǎo)行(xíng)动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银行业审(shěn)查员未能采取(qǔ)有力行动(dòng)解决硅谷银行越来越多(duō)的问题(tí)。美联储负责金(jīn)融业监管的副主席巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未能充分认识(shí)到(dào)，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该(gāi)行变得有多么不堪一击。他们的确发现了(le)风险(xiǎn)，却没有采取足够的措施，保(bǎo)证该行足(zú)够迅(xùn)速地解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点都(dōu)和美(měi)联储监(jiān)管不力有(yǒu)关。他说(shuō)，美联储(chǔ)监管者(zhě)的错误部分源(yuán)于，特朗普执政时(shí)的(de)金融业改革(gé)普遍放松了对中等银行(xíng)的规管(guǎn)。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的文化转变(biàn)似(shì)乎导致联(lián)储的监管(guǎn)变(biàn)得更宽松。这(zhè)些变化体现在降低标准、增(zēng)加复杂性，以及监管方式不够(gòu)自信(xìn)果断，它们阻碍了(le)有(yǒu)效的监管。

　　美联(lián)储认为，其(qí)银(yín)行业审查员(yuán)已经确定了硅谷银行存(cún)在导致(zhì)其倒闭(bì)的一大问(wèn)题——利率(lǜ)相(xiāng)关风(fēng)险，但美联储自身(shēn)的流程“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取(qǔ)行动以前累积(jī)过多的(de)证据。

　　美联储的(de)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至倒闭(bì)时，硅谷银行(xíng)收到(dào)31项监管机(jī)构的(de)公开审查报告或警告，数量是其(qí)他(tā)银行(xíng)的三倍。报告(gào)称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近些年美(měi)联储忽视了范围更广的问(wèn)题，比(bǐ)如(rú)该行多年来一直突破内部风(fēng)险限制，其采用的(de)流动性指标却显示，存款(kuǎn)基(jī)础稳定，其利率相关风险(xiǎn)还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新审查(chá)，适用于资(zī)产超过(guò)千亿美(měi)元银行的一系列(liè)规定(dìng)，包括压力(lì)测试和(hé)流动性要求，将重新评估，怎(zěn)样监督(dū)和监管一家银行对利率流动性风险的(de)风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需(xū)要对范围更广泛的(de)银行强化适用的标准(zhǔn)，联储应考(kǎo)虑，让更(gèng)大(dà)范围的银行适用(yòng)标准和的流动(dòng)性规定。他呼吁，重新评估(gū)，对于超过25万美元联(lián)邦保险上(shàng)限的银行(xíng)存款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要(yào)求更广泛的银行考虑到可出售证券的未实现(xiàn)损益(yì)，以便(biàn)让银(yín)行的资本要求更好地匹配(pèi)其财务(wù)状(zhuàng)况和风险(xiǎn)。他暗示，对资本规划(huà)和风险管理不(bù)足(zú)的(de)公司，美联储(chǔ)可能增(zēng)加(jiā)资本或流动性的要(yào)求，或者限制股票回购(gòu)、股息(xī)支(zhī)付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华达州和佛罗里达州重大灾(zāi)难声明

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，根据美国白宫当(dāng)地(dì)时间4月28日的声明，美国(guó)总统拜登(dēng)批准内华达州重大灾(zāi)难(nán)声(shēng)明(míng)，他下(xià)令为3月8日至3月19日期间受(shòu)冬(dōng)季风(fēng)暴(bào)影响的地区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　此外，拜(bài)登(dēng)还于(yú)27日晚批准佛罗里达州重大灾难声(shēng)明(míng)，他下(xià)令为(wèi)4月12日至4月14日(rì)期间受(shòu)严重风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成(chéng)本分担的基础上提供给(gěi)州政(zhèng)府和符合条(tiáo)件的地方政府(fǔ)以及某些(xiē)私人非营利组织，用于受灾害影响地(dì)区的应急和(hé)修(xiū)复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五(wǔ)国就(jiù)乌克兰农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)相关事宜达成原则性协议

　　据央(yāng)视新闻消息，当地时间28日(rì)，欧盟委员会执(zhí)行(xíng)副主席东布罗夫(fū)斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯(sī)洛伐克就乌(wū)克兰(lán)农产品相关事宜达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟(méng)成员国和乌克兰农(nóng)民的担(dān)忧。具(jù)体措施包括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保(bǎo)加利亚等国撤回(huí)针对乌(wū)农产(chǎn)品的单(dān)边措(cuò)施。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉(yù)米、油(yóu)菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产(chǎn)品实(shí)施保障措施。为5个(gè)受(shòu)影响(xiǎng)的(de)成员(yuán)国农民提供1亿欧元的一(yī)揽(lǎn)子支(zhī)持(chí)。此外，欧盟将继续推进包括(kuò)葵花(huā)籽油等产品的倾销调查。欧(ōu)盟将进一(yī)步确(què)保乌克兰(lán)农产品通过欧盟(méng)通道出口(kǒu)到其他(tā)国(guó)家。

　　美(měi)国滞(zhì)胀困(kùn)境：经济继续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布(bù)的数据显示，美(měi)国(guó)3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源(yuán)的核心PCE物(wù)价指数是美(měi)联储青睐的(de)通胀指标之一。此(cǐ)次公布的数据(jù)再度(dù)印证了美国通胀的居高不(bù)下，这(zhè)加大了美联储5月再次加息的可能性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商务阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱部(bù)公布的一季(jì)度美国宏(hóng)观经济数据显示，美(měi)国一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅(fú)不及(jí)市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著(zhù)放(fàng)缓(huǎn)。而同日(rì)公布的一(yī)季(jì)度核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数年化环(huán)比初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观(guān)贵金属分析(xī)师张(zhāng)晨向期货日报记者表(biǎo)示(shì)，上述数据(jù)显示出美国经济放缓但通胀(zhàng)水(shuǐ)平依旧(jiù)高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折(zhé)年(nián)数同比数据来看，他认为一季度1.6％的(de)增速(sù)较去年四(sì)季(jì)度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显(xiǎn)示出(chū)美国(guó)经(jīng)济虽(suī)有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的(de)忧(yōu)虑，再加上目前欧美(měi)银行信用危机的尾(wěi)部效应(yīng)持续(xù)存在(zài)，金融不稳(wěn)定叠加经济景(jǐng)气下滑，一定程度上削(xuē)弱了美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策的紧缩预期(qī)，同时增加(jiā)了下半年(nián)美联储降息的预期(qī)。”中信建投期(qī)货宏(hóng)观(guān)贵(guì)金属分析(xī)师罗亮认(rèn)为。

　　不(bù)过，他也表示，由于(yú)反映核心(xīn)个人消费支(zhī)出在内的一季(jì)度PCE通胀数据(jù)持续上升(shēng)，再(zài)加上周五(wǔ)晚(wǎn)间公布(bù)的(de)3月核心PCE数据(jù)也(yě)偏(piān)强，因(yīn)此美(měi)联储5月份加息基(jī)本不存在悬念，此次(cì)GDP数据更(gèng)多影(yǐng)响的是年中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上(shàng)钉钉(dīng)”，此(cǐ)次会(huì)议还需(xū)关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分析师(shī)吴(wú)梓(zǐ)杰认为(wèi)，当前美联(lián)储(chǔ)货币政策面临抑(yì)制通(tōng)胀以及宏观审慎(shèn)两(liǎng)难(nán)的抉择。随着此前银行业危机的爆发(fā)以及一季度(dù)经济(jì)的回落，美国(guó)当前经济的脆弱性以及下行压(yā)力已经持续增(zēng)加，但是(shì)一季度核心PCE同样大幅超(chāo)过预期(qī)，显(xiǎn)示出核(hé)心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对(duì)于美联储(chǔ)来说(shuō)，这意味(wèi)着进行政策(cè)选择时不得不更加慎(shèn)重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大概率将会保持加息25BP的(de)节奏，但在记者会上鲍威尔(ěr)表态(tài)或将更加注重安抚市场情绪，强调对宏(hóng)观风险的把控(kòng)，且对未来加息的态(tài)度或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已经对美联储5月加息(xī)25BP作(zuò)出了(le)充分的计(jì)价(jià)。鉴于此次会议并无最新(xīn)点(diǎn)阵图和(hé)经济(jì)展望公(gōng)布，因此会议重点在于(yú)利率决议声明(míng)及鲍威尔的(de)会后发(fā)言(yán)两(liǎng)方面。其中，在(zài)决议声明(míng)方面，可重点观(guān)察(chá)措辞(cí)调整(zhěng)变化情况(kuàng)，特别(bié)是(shì)能否出现“停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息(xī)”相关暗(àn)示。而在会后的新(xīn)闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前(qián)景(jǐng)、后(hòu)续货币(bì)政策以及银行(xíng)业(yè)危(wēi)机(jī)引(yǐn)发的信贷收缩(suō)等(děng)方面的观点论述。特别是(shì)如果出现“停止加息(xī)”等明显(xiǎn)鸽派(pài)暗(àn)示，则无论对于商品市场还是权(quán)益市(shì)场而言，均构成短期(qī)提振(zhèn)。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储(chǔ)会议需(xū)要关(guān)注三个(gè)方面：一是考(kǎo)虑到通胀的顽(wán)固性(xìng)，美(měi)联储(chǔ)是否(fǒu)会透露其(qí)愿(yuàn)意(yì)容忍更高水平的通(tōng)胀(zhàng)；二是美联储对于目前金(jīn)融(róng)以(yǐ)及经济风(fēng)险的(de)判断(duàn)，到底(dǐ)是短期风(fēng)险还是长(zhǎng)期风险(xiǎn)；三(sān)是美联储未来的(de)货(huò)币政策(cè)预期(qī)，比如是否(fǒu)透露下半年(nián)将降息(xī)或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联(lián)储(chǔ)依(yī)然偏鹰(yīng)派，则预期风险资产将继续(xù)回调(diào)，美债利(lì)率(lǜ)曲线会加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽(gē)派，那市场风险偏好会再度上(shàng)升，美元指(zhǐ)数(shù)预计显著下(xià)行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于(yú)当前(qián)市场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较为(wèi)充分，预计加(jiā)息结(jié)果不会引起市场较大波动，但是(shì)对于6月(yuè)及以(yǐ)后偏鹰(yīng)的政策(cè)预期交易依旧不足。因(yīn)此，他认为本次会议上需要重点关注美联(lián)储(chǔ)声(shēng)明以及(jí)鲍威尔(ěr)在记者会上对未来政策(cè)路径的展望。“尤其是(shì)如(rú)果美联(lián)储意外偏鹰(yīng)，比如表现出了6月(yuè)仍将加息的(de)倾向，则市场或将面临较大的冲击，相(xiāng)关风险资产有意(yì)外下(xià)跌的风险。”他(tā)说(shuō)。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两难局面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金属行情则表现(xiàn)乏力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美银行(xíng)业风险事件(jiàn)溢(yì)出(chū)影响逐渐减弱，市场对(duì)于美联储货币(bì)政策迅速转向的乐(lè)观预(yù)期出(chū)现(xiàn)一(yī)定修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)在利多、利(lì)空因素间来回拉扯。利多因素方面(miàn)，美联储加息(xī)临(lín)近尾声，对贵金属价(jià)格的(de)压制(zhì)边(biān)际减(jiǎn)弱。同(tóng)时，美国经济前景(jǐng)黯(àn)淡，债务上限悬而未(wèi)决以及银行业风险事件(jiàn)余(yú)波反复，不断(duàn)激发市场避险情绪。从更(gèng)为(wèi)宏(hóng)观的角度来(lái)看，全(quán)球“去美元化(huà)”方(fāng)兴未艾，各国央行强(qiáng)化(huà)黄金资产储备功能，使得央行(xíng)“购金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种(zhǒng)因素均对贵金(jīn)属价(jià)格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要是，市场和美联储(chǔ)对于后续货币政(zhèng)策之间的预期差，以及美国经济层面的韧(rèn)性犹(yóu)存。“特别(bié)是就业市场尽管过热态势(shì)有(yǒu)所缓和，但无(wú)论是新增非农(nóng)就业人(rén)数还是失业率指标(biāo)，还远未触及(jí)经济衰退以及美联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)的(de)阈(yù)值区间，这极有(yǒu)可能(néng)造成(chéng)通胀(zhàng)回归波折反复，进而(ér)引(yǐn)发美联储(chǔ)货币(bì)政策前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月(yuè)美联(lián)储(chǔ)议(yì)息会议落地后的一段时间内，市场仍然会延(yán)续上述的修正走势，美联储还需在更多数据指(zhǐ)引以及银行风险事件落地后(hòu)，再相机作出政(zhèng)策调整，而在此之(zhī)前(qián)预计仍会延续(xù)当前“走一(yī)步看一步”的(de)决策思路(lù)。而市场对于年内降息的乐(lè)观预(yù)期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属市场的逻(luó)辑有(yǒu)两条(tiáo)主线：一是美国经济是否会陷入衰退(tuì)，二是全阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱(quán)球贸(mào)易结算体系下美(měi)元的趋势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格(gé)主要锚定的是美债实(shí)际利(lì)率(lǜ)的变化，但是最(zuì)近这种联系(xì)正在脱钩，央行购金以及美元结算体系的变化使(shǐ)得(dé)贵金(jīn)属获得(dé)了越来越多(duō)的金融溢价(jià)。”整(zhěng)体(tǐ)来看，他认为目前贵(guì)金属多头(tóu)驱动的逻(luó)辑还(hái)没(méi)结(jié)束，且(qiě)近(jìn)期(qī)的表现(xiàn)也是易涨(zhǎng)难跌(diē)。从(cóng)资产配置的(de)角度来看，仍推(tuī)荐将贵金(jīn)属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前(qián)贵金属市场已经(jīng)表现(xiàn)出了一定(dìng)程度的易(yì)涨难跌(diē)。”吴(wú)梓杰表示(shì)，一方(fāng)面，美国经(jīng)济下行以及欧美(měi)银行业(yè)风险带来的避险情绪对贵(guì)金(jīn)属价格仍有一(yī)定支(zhī)撑，但边际减弱；另一方面(miàn)，美国通胀(zhàng)高位带来的加息预测，未(wèi)能对贵金属形成(chéng)有(yǒu)力(lì)的(de)回落压力。因(yīn)此，他(tā)预计贵(guì)金属市场整体(tǐ)仍以(yǐ)高(gāo)位(wèi)振荡为主，在基准(zhǔn)假设下(xià)，贵金属交易主线(xiàn)将(jiāng)回归(guī)通胀逻(luó)辑。他认为，当前市场对于美联储降息(xī)的预期仍大幅领(lǐng)先(xiān)美联储的官方预期，预计(jì)在高通胀(zhàng)压力下，市场(chǎng)对降息(xī)预期(qī)的修正或将带来(lái)金银价格的(de)进一步回(huí)调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假(jiǎ)开启，还须警(jǐng)惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮(liàng)表(biǎo)示，近期宏观市(shì)场关键数据较多，导致市场情绪波澜(lán)起伏，同时基本面因素也(yě)多空交织，海外市(shì)场容易出现(xiàn)巨幅波动。同时，国内(nèi)“五(wǔ)一”假期结束后，市场将直面(miàn)美联(lián)储5月利(lì)率(lǜ)决(jué)议(yì)落地，他预计美(měi)联储会议(yì)结果或将偏(piān)鸽(gē)，因此推荐节后逐(zhú)渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国(guó)内(nèi)‘五一’假期跨越(yuè)5月美联储议息会(huì)议等重(zhòng)要事件(jiàn)，加之银行业危机及(jí)债务上限(xiàn)问(wèn)题(tí)悬而未决，投资(zī)者(zhě)要防止过分押注引发的风险。假期后可关注(zhù)贵金属回落企稳情况(kuàng)，可(kě)以逢(féng)低布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰(jié)也表示，由于国内“五一”假期恰(qià)逢海外美联(lián)储(chǔ)会议这一关键时间节点，投资(zī)者(zhě)若保留头寸过节，则要保持(chí)头(tóu)寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事(shì)件带(dài)来冲击(jī)。他表示(shì)，节(jié)后贵(guì)金属或将(jiāng)迎来更(gèng)加明确的方向性行情(qíng)，可根据美联(lián)储议息会(huì)议给出的指引，对贵金属进行相应(yīng)布局。

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