作(zuò)者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民(mín)消费价(jià)格同比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分(fēn)项价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回(huí)升(shēng)、消费需(xū)求(qiú)逐步(bù)回暖(nuǎn)，物价水平有(yǒu)望回归正常水平(píng)，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前主要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍(réng)是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续降，仍(réng)是主要拖累(lèi)。受受(shòu)生(shēng)猪产能充足(zú)以及消费淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格(gé)分(fēn)别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假出行需(xū)求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销以及国内油价下降影响(xiǎng)，交通工具(jù)及(jí)交通工具用(yòng)燃料价格(gé)环(huán)比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受(shòu)国内外(wài)市场需求表(biǎo)现偏弱及(jí)国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生(shēng)活资(zī)料价格环比(bǐ)分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动带动国内油(yóu)煤加工、化学原料(liào)及制品相关行业价格环比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米国内需求表(biǎo)现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相(xiāng)关行(xíng)业价格结(jié)束自去年底(dǐ)以来(lái)的强势(shì)表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(z2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米ài)产(chǎn)能继持(chí)续释(shì)放、供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对充足的影响下，价(jià)格环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认(rèn)为，应当理性(xìng)看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年(nián)下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势(shì)均处于(yú)正(zhèng)常波动区间(jiān)，也(yě)指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍(réng)在(zài)温(wēn)和修复。往前看(kàn)，去年二、三季(jì)度(dù)受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高基数或对今年后(hòu)续(xù)CPI同比读(dú)数持(chí)续造(zào)成(chéng)扰动。我们(men)认为，应更(gèng)多(duō)关注环比(bǐ)变(biàn)动情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪(zhū)需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工(gōng)作(zuò)的开展，生猪(zhū)价(jià)格有望筑底回(huí)升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物(wù)价水平有(yǒu)望逐步回(huí)归至(zhì)正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经(jīng)济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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