作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民(mín)消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)“通缩论”言(yán)过(guò)其(qí)实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修(xiū)复。下半年随(suí)着(zhe)生猪价格筑底(dǐ)回(huí)升、消费需求(qiú)逐(zhú)步回(huí)暖，物价水平(píng)有望回(huí)归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主(zhǔ)要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点(cóng)结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受(shòu)生猪(zhū)产能充足以及(jí)消费淡(dàn)季(jì)影响，猪肉价格(gé)环(huán)比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(dà)量(liàng)上市(shì)，带动价(jià)格分别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出(chū)行需求带动旅(lǚ)游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油价下降影响，交(jiāo)通(tōng)工具(jù)及交通(tōng)工具用燃料价(jià)格环(huán)比分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内(nèi)外市场需求表现偏弱及(jí)国(guó)际(jì)大宗商(shāng)品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资(zī)料价格环(huán)比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业(yè)看，国际原油价格波动带动国(guó)内油煤加工(gōng)、化(huà)学原(yuán)料及(jí)制(zhì)品相关行(xíng)业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继(jì)持续释放(fàng)、供(gōng)给(gěi)相对(duì)充足(zú)的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为，应当理性看待物(wù)价数据，“通(tōng)缩(suō)论”言(yán)过(guò)其实(shí)：一(yī)方面，去(qù)年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但(dàn)今年(nián)初以来有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势(shì)均处(chù)于正常波动区间，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在温和修复(fù)。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关(guān)注环(huán)比变动情(qíng)况以及核(hé)心(xīn)CPI的走势。而(ér)随着下(xià)半年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑(zhù)底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保持(chí)温和上(shàng)涨态势，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当前经济的主要矛盾。

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