四大国有银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款自(zì)律上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今(jīn)年以来银(yín)行业(yè)已有三(sān)波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民(mín)币存款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行(xíng)（含农(nóng)村信用合(hé)作联社）下调人民币存(cún)款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一(yī)发而(ér)动全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等(děng)同于经(jīng)济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次存款利(lì)率新规(guī)主要(yào)基(jī)于三重考量(liàng)。一是(shì)符合(hé)推进利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是(shì)对银行而(ér)言，存(cún)款利(lì)率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作(zuò)是促进(jìn)宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是(shì)，本次调(diào)降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存(cún)款则集中于(yú)短期(qī)存(cún)款，都是针(zhēn)对特(tè)定存(cún)取需(xū)求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通知存款和协(xié)定存款在银(yín)行存款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年(nián)只占企业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的数据显示，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在近(jìn)期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保(bǎo)持(chí)在略低于潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济增(zēng)长水平(píng)基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多(duō)是出于(yú)推进利率市(shì)场化改革(gé)深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳(shū)理了(le)这一市场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率自(zì)律机制(zhì)建立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随之而来的(de)是(shì)，此前4月(yuè)部分中小银(yín)行、农商(shāng)行存(cún)款利率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在(zài)利(lì)率(l一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的ǜ)市(shì)场化改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息(xī)差压(yā)力的必要(yào)性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍(réng)是延(yán)续去(qù)年9月这(zhè)一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在(zài)活(huó)期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)，实(shí)际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次(cì)性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显示，国有银(yín)行一(yī)季度净息(xī)差(chà)水平均创(chuàng)历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率有助于降低(dī)银行负(fù)债成本，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及银(yín)行净(jìng)息(xī)差压(yā)力增大外，某大(dà)型银(yín)行金融市场研究员还关注到的(de)是国(guó)内(nèi)存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近(jìn)年来国内经(jīng)济(jì)受多(duō)重因素冲击，居(jū)民(mín)消费场景受(shòu)制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据(jù)市场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵(líng)活(huó)调节存款利(lì)率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存(cún)在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议(yì)强调，要有效防范化解(jiě)重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动(dòng)作(zuò)具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对(duì)公活期成本(běn)下降，存款降价叠(dié)加资(zī)产端(duān)让(ràng)利压力(lì)趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于(yú)增强银行内生资本(běn)补充能(néng)力(lì)；二是减少企业及居民的短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业投(tóu)资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家罗(luó)志恒(héng)的(de)观点是，调降协定(dìng)存款和通知(zhī)存款的利(lì)率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，主(zhǔ)要目的(de)是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银(yín)行负债成(chéng)本。当(dāng)前(qián)银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助于(yú)改(gǎi)善银(yín)行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债(zhài)端成本下降，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济(jì)融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队(duì)同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。该团队预(yù)计(jì)，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于(yú)压低全社会利率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票(piào)市(shì)场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受(shòu)益(yì)。一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的>

　　川财证券首席(xí)经济学家(jiā)陈雳(lì)则表(biǎo)示，在(zài)当前(qián)整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重要的、阶段性目(mù)标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无疑(yí)有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是(shì)否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行(xíng)报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强调(diào)“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实(shí)体经济提供更有力(lì)支(zhī)持”。从本次(cì)降息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意(yì)味着货币(bì)政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意(yì)味着当前长端利率仍(réng)有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存款利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款利率下调(diào)并不等于政策利率就必须进(jìn)行对(duì)等下调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经(jīng)济(jì)修复内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外需(xū)压力没(méi)有完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带(dài)来支撑作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队(duì)的观(guān)点也不(bù)谋而合(hé)——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复(fù)苏，进一(yī)步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力增(zēng)大，控制(zhì)存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行金融(róng)市(shì)场(chǎng)研究员认为，需要看到的是(shì)，目前(qián)经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需(xū)要适度货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预(yù)计下半年货(huò)币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕情(qíng)况(kuàng)下(xià)，更(gèng)加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升(shēng)政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的(de)同时，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及(jí)协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于定活期存(cún)款之间(jiān)，利(lì)率高于(yú)活期存(cún)款(kuǎn)，但(dàn)比(bǐ)定期(qī)存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提(tí)高利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支取日相应(yīng)币(bì)种档(dàng)次利率计(jì)付(fù)利息，个(gè)人和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基(jī)准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银(yín)行(xíng)开立一个具有结算和协(xié)定存款(kuǎn)双重功能的(de)协定存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由(yóu)银行将协定存(cún)款账户中超(chāo)过该(gāi)额度的(de)部分(fēn)按协(xié)定存款利率单(dān)独(dú)计息的(de)一(yī)种存款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长为1年。当前(qián)，协(xié)定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公业务，通知存(cún)款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提出的(de)观点是，总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本(běn)上以对公(gōng)活期存(cún)款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于企(qǐ)业(yè)来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继(jì)续支撑。经济当前依(yī)然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业(yè)产生循环，带动收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民(mín)对(duì)后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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