调油(yóu)逻辑提(tí)振(zhèn)成本价格，从而能(néng)够推升芳(fāng)烃价格，去(qù)年(nián)二季度芳烃市场的(de)热度(dù)之高也正是由这个逻辑(jí)主(zhǔ)导。然而，今年(nián)与去年(nián)的步调明显不一。期货日(rì)报记者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面(miàn)已连续出(chū)现了(le)9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超(chāo)市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于(yú)两方面，一(yī)方(fāng)面由于(yú)近期原(yuán)油大跌，另一方(fāng)面(miàn)近期成品油裂(liè)差下(xià)跌。”一德期货分析师(shī)郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美(měi)的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预期，需求羸(léi)弱，市场对于(yú)衰退的预(yù)期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期(qī)缺口后继续下行，对于化工特别是(shì)与之相关性相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油(yóu)裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油库存(cún)在4月份去库速率减缓，使得市场对于(yú)美国(guó)调油需求的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃(tīng)的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的(de)需求支撑(chēng)起(qǐ)了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生的(de)时间在(zài)5月(yuè)发酵、6月初达到(dào)顶(dǐng)峰，今年调油逻辑(jí)是在汽(qì)油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货(huò)能(néng)化组(zǔ)组(zǔ)长谢雯(wén)表示，发生这一现象的原(yuán)因更多(duō)是始于路径依赖，去年极端(duān)的(de)调油行(xíng)情使得市场预期今年调油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调(diào)油商提前准(zhǔn)备原料(liào)运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看来，去年(nián)调油逻(luó)辑(jí)是(shì)调(diào)油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅(fú)拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃(tīng)美(měi)亚价(jià)差处于往年同期高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记者(zhě)，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏上又有(yǒu)差异，主(zhǔ)要体(tǐ)现在(zài)去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的(de)，当时市(shì)场对于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过(guò)去年的大幅波动，随后调油商对于(yú)今年已经(jīng)提早有(yǒu)所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向美(měi)国(guó)创造套(tào)利空间(jiān)，同时我们从去年四季度至今韩(hán)国出口(kǒu)美国芳(fāng)烃的数量保(bǎo)持相(xiāng)对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的(de)检修(xiū)预期，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月(yuè)中旬开(kāi)始启(qǐ)动，这明显早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高(gāo)位徘徊的状态(tài)，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩冰(bīng)冰表示(shì)，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒作调油需求的主(zhǔ)要(yào)时期，而今年市场(chǎng)提(tí)前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰(bīng)介绍，今年(nián)调油逻辑应该不(bù)及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地(dì)区成品油(yóu)供需突然(rán)变得(dé)紧(jǐn)张(zhāng)，油(yóu)品裂解(jiě)利润非常(cháng)好，调油逻(luó)辑(jí)兴(xīng)起(qǐ)。而今年的问题是欧(ōu)美(měi)经济下(xià)行压力较大，油品需求面(miàn)临走(zǒu)弱(ruò)，从盘面也可以(yǐ)看到(dào)，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅(fú)关停(tíng)引起(qǐ)的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致(zhì)了美亚套(tào)利窗口的(de)打开，亚(yà)洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大(dà)幅(fú)走高(gāo)。今年看(kàn)工厂(chǎng)对于调油(yóu)行(xíng)情有所准备(bèi)，整体(tǐ)缺量需求将不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看(kàn)来，二季度美国出行(xíng)旺季下调(diào)油需(xū)求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增加下亚美套利利润可观的经验(yàn)，部(bù)分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出(chū)口周期有所提前(qián)。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国运(yùn)往美国(guó)的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口(kǒu)量已(yǐ)达(dá)去年调(diào)油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企业签订(dìng)合同多采用FOB模(mó)式(shì)，便于其在窗口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年(nián)调油(yóu)大概率(lǜ)仍广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别将发生(shēng)，但是整体对于芳烃(tīng)价格的提(tí)振高度将极大可(kě)能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油(yóu)价波(bō)动加剧，近期原(yuán)油(yóu)库存低位回升，汽油(yóu)裂(liè)解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调油优势下(xià)降，在对未来需(xū)求的不确定和(hé)经济可能衰(shuāi)退的(de)背景下调油需求出现了不稳定的(de)因素。”隋(suí)斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙(yǐ)烯的基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，实(shí)则呈现(xiàn)边(biān)际走弱的迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通(tōng)货(huò)源紧张的局面在恒力石化和(hé)嘉(jiā)通(tōng)能源两套(tào)年产能共500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费(fèi)走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯(xī)供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下(xià)北方低价货(huò)源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库存偏(piān)高的局(jú)广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别面仍存(cún)，苯乙(yǐ)烯主港库(kù)存(cún)及上游纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没(méi)有真正进入(rù)美国(guó)汽油的消(xiāo)费旺季，如(rú)果(guǒ)5月下旬开(kāi)始(shǐ)美国(guó)汽(qì)油消费走强，预(yù)计芳(fāng)烃估值仍将(jiāng)保持高位，但(dàn)是在(zài)当前衰(shuāi)退预(yù)期以及(jí)美(měi)联储加息背景下，成(chéng)品油消费的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差高点已经(jīng)看(kàn)到，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后(hòu)期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月，市场的交(jiāo)易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距(jù)离9月相(xiāng)对较长的(de)时间下市场(chǎng)博弈增(zēng)大。”隋(suí)斐表示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本(běn)端的(de)扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下游(yóu)品种(zhǒng)中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯苯(běn)港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品(pǐn)库存偏高和利润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力，短期来看价(jià)格(gé)向上的驱动广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别或较乏力(lì)。

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