财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备(bèi)明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的(de)“兵家(jiā)必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上(shàng)助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的(de)外资(zī)系啤酒(jiǔ)公司基本面仍(réng)然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证(zhèng)券王(wáng)言海5月(yuè)8日发布(bù)的研报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比(bǐ)去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券(quàn)符蓉预(yù)计2023年(nián)将是(shì)啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势区域持续扭亏、释(shì)放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级(jí)市场表现来(lái)看，华润啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市(shì)值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒股(gǔ)价同期(qī)累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自(zì)2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河(hé)、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的(de)汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城市(shì)都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分(fēn)别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日(rì)发布的研(yán)报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威英博(bó)子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市(sh鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的ì)占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市(鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的shì)占(zhàn)率(lǜ)属于中等水(shuǐ)平，市场集(jí)中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后(hòu)头部企业将有望进一步提升盈利(lì)水平。分析人士指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势(shì)不(bù)变(biàn)，经(jīng)过一段时(shí)间的(de)此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变(biàn)为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和(hé)百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博(bó)销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯(bó)预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将(jiāng)低于去年的水(shuǐ)平(píng)，研报(bào)指出重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平台(tái)，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中(zhōng)国多个(gè)地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士指出(chū)，这几年(nián)啤(pí)酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大(dà)的华润雪花啤(pí)酒为例，早年(nián)畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业链中游(yóu)，对上游成本(běn)敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要(yào)材料(liào)；下游终端议价能力(lì)较强，进入(rù)存(cún)量(liàng)竞争时代后(hòu)，企业为向高(gāo)端(duān)化转型(xíng)已(yǐ)多次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费(fèi)场景(jǐng)恢(huī)复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结构优化、加速(sù)高端(duān)化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或(huò)不弱于(yú)成本催生普(pǔ)遍提(tí)价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年(nián)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均(jūn)有(yǒu)所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的产(chǎn)品价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世(shì)传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都(dōu)是为(wèi)了继续(xù)突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高(gāo)端齐发(fā)力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品(pǐn)上，青(qīng)岛啤酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先推出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布(bù)局丰(fēng)富(fù)，产品价(jià)位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高端齐(qí)发(fā)力，高(gāo)端化势(shì)能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中(zhōng)档(dàng)崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整(zhěng)体产品(pǐn)结构持(chí)续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏(sū)叠加(jiā)去(qù)年(nián)Q2以来低(dī)基数效(xiào)应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但(dàn)目(mù)前主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收购(gòu)喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于(yú)荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续(xù)多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及超高端(duān)产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市(shì)场更(gèng)加认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受(shòu)度相对偏低。公司提价空(kōng)间较(jiào)大，高(gāo)端化完成(chéng)后利润可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新篇(piān)章 借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤(pí)酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售(shòu)范(fàn)围(wéi)收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营(yíng)业额(é)甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认(rèn)为，燕京啤(pí)酒突(tū)破(pò)增长瓶颈的秘(mì)诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落(luò)地生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱4月21日研(yán)报指出(chū)，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评(píng)称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优(yōu)化之下，公司(sī)业(yè)绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目(mù)前行业格(gé)局未定，企业(yè)拥有弯(wān)道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元化企业(yè)，将更加(jiā)能够顺应精酿市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长期(qī)可持(chí)续发展潜力，并有(yǒu)望成为行(xíng)业新引领(lǐng)者。

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