金融界5月(yuè)16日消息 国(guó)新办(bàn)今日上午(wǔ)举行4月份(fèn)国民经(jīng)济运行情(qíng)况新闻发布会(huì)。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些(xiē)？国家(jiā)统计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国民(mín)经济综合统计司司长付(fù)凌晖回应(yīng)称，当前价格低(dī)位(wèi)运行主要(yào)是阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在(zài)通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出(chū)现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶(jiē)段性(xìng)因素影响。

　　一(yī)是食品价格的回(huí)落。随着气温的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增加，市场价格有所回落。同(tóng)时(shí)，生(shēng)猪市场供应总(zǒng)体是(shì)充(chōng)足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下(xià)行，也(yě)带动了食品价(jià)格(gé)的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源(yuán)价格降幅扩(kuò)大。今(jīn)年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全(quán)球能源价格(gé)总(zǒng)体上趋于回落(luò)，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格输出型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品(pǐn)降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策去(qù)年(nián)底到期影(yǐng)响，国六B的排放标(biāo)准在今年(nián)7月份(fèn)切(qiè)换，车企降价促销力度加大，带动(dòng)了(le)价格的下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽(qì)车价格(gé)环(huán)比还(hái)在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高。上年同期(qī)受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期(qī)等因素的影响(xiǎn加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水g)，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同(tóng)时，由于国(guó)际地缘政治冲突(tū)、全球(qiú)疫情影响，去(qù)年国际油价高涨，带动(dòng)了(le)CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和(hé)能源(yuán)由(yóu)于受到短期因素(sù)影响，往往波(bō)动会比较(jiào)大，看(kàn)价格总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月相同(tóng)，总体(tǐ)保持基本稳定。从核(hé)心CPI目(mù)前(qián)的(de)情况来看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫情(qíng)前相比还(hái)是偏低(dī)的，很(hěn)重(zhòng)要(yào)的原(yuán)因是服务(wù)需求(qiú)仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟(gēn)过(guò)去(qù)相比偏(piān)低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢(huī)复常态(tài)化运行，服务(wù)需(xū)求稳步扩大，旅游加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水、交通、住宿、餐(cān)饮等价(jià)格涨幅回升(shēng)，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务(wù)价格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅比上(shàng)月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分点，连续两个(gè)月回升。未来随着(zhe)服(fú)务消费需求带(dài)动增强(qiáng)，价格(gé)回(huí)升也(yě)会(huì)推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内外多重因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有(yǒu)以下几个：

　　一是(shì)国际输(shū)入性因素影响。我(wǒ)国部(bù)分大宗(zōng)商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢(huī)复乏(fá)力影(yǐng)响，国(guó)际大宗商品价格(gé)走低、国内石油、有色价(jià)格出现下降，4月(yuè)份石油(yóu)和天(tiān)然气开(kāi)采(cǎi)业(yè)价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行(xíng)业市场需(xū)求(qiú)不足(zú)。经济恢复常态化运行(xíng)以后，部分行业产能(néng)供给充裕(yù)，但市场(chǎng)需求(qiú)相(xiāng)对不(bù)足，价格有所下降(jiàng)。比如煤(méi)炭产能继续释(shì)放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进(jìn)入淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市(shì)场需求还在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色(sè)金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动(dòng)翘(qiào)尾(wěi)下拉影响加大。4月份(fèn)上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来(lái)看，国际输(shū)入性(xìng)影(yǐng)响还会(huì)持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价(jià)格(gé)短期下行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内经济(jì)恢复，市场需求回(huí)暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意(yì)的是，昨天央行(xíng)发布(bù)的一(yī)季度货(huò)币政策(cè)报告(gào)也提及(jí)通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区(qū)间。过去(qù)一(yī)年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供(gōng)需恢复时间差(chà)和基数效应有(yǒu)关(guān)。我国经济运行开(kāi)局良好，同(tóng)时(shí)通胀保(bǎo)持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保持正常增(zēng)长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给(gěi)能力较(jiào)强。在稳经(jīng)济一(yī)揽子(zi)政策有(yǒu)力支持(chí)下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气(qì)区间；农副(fù)产品生产(chǎn)稳(wěn)定、物(wù)流渠道(dào)畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需(xū)求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环(huán)节本(běn)身有个(gè)过(guò)程，加之疫情的(de)“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未(wèi)消(xiāo)退，居民超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费的转化受(shòu)收入分(fēn)配(pèi)分化、收入预期不(bù)稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费(fèi)需求偏(piān)弱。近期居(jū)民出现提(tí)前还贷(dài)现象，也一(yī)定程度(dù)影(yǐng)响当期(qī)消费。

　　三(sān)是基数效应(yīng)明显。去年国际油价(jià)一度逼近(jìn)140美(měi)元大关，今(jīn)年以来已(yǐ)回(huí)落至80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水电燃(rán)料的同(tóng)比增速走低(dī)；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得去年3月鲜(xiān)菜价(jià)格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效(xiào)应，去年二季度(dù)受(shòu)疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作(zuò)用下今(jīn)年(nián)二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几个(gè)月受高基数(shù)等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但(dàn)要看到，随(suí)着(zhe)基(jī)数降(jiàng)低，特别是政(zhèng)策效应将进一步(bù)显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥充分作用(yòng)，经济内生动力也(yě)在增强，供(gōng)需缺口有望(wàng)趋于(yú)弥合，预(yù)计(jì)下半年CPI中枢可(kě)能温和抬(tái)升，年(nián)末可能回升(shēng)至近(jìn)年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格(gé)持续负增长，货币供应量(liàng)也具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基(jī)本平衡，货币条件合理(lǐ)适度(dù)，居(jū)民(mín)预期(qī)稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周期波动(dòng)的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回(huí)落(luò)来评判经济进入“通(tōng)缩(suō)”。过往经(jīng)验显示，经济的周期(qī)性(xìng)波动(dòng)主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求变(biàn)化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物(wù)价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经(jīng)济处于复苏初期。以企业中长期资金(jīn)来源刻画的有(yǒu)效社融(róng)增(zēng)速，去年(nián)9月以(yǐ)来(lái)持(chí)续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点(diǎn)至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济2个季度(dù)左右的经(jīng)验规律，本轮(lún)信用扩张会带动(dòng)经济在(zài)2023年初见底回升(shēng)，1季(jì)度经(jīng)济指标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来物(wù)价(jià)的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后开(kāi)始抬升。除去年(nián)基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而(ér)线下活动(dòng)相关(guān)服务、衣着等价格(gé)逐(zhú)步抬升。伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政(zhèng)策托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏初期，资金(jīn)存在一(yī)定空转较为常见。经验显示，资(zī)金空转多发生在(zài)经济回落、货币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金融(róng)体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底(dǐ)以来也有类似(shì)特征；有所不同的是，当前资(zī)金多滞留(liú)在(zài)银行体(tǐ)系(xì)、而不(bù)是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来的居(jū)民与(yǔ)企业之间(jiān)信(xìn)用派生偏少(shǎo)等(děng)紧密相关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路(lù)不(bù)同(tóng)，使得信用派生驱动和(hé)表征(zhēng)不同过(guò)往，企业有效信用派生(shēng)自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资(zī)拖累(lèi)总体信用派生(shēng)。传(chuán)统周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于(yú)企业；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要(yào)靠(kào)企业(yè)融资(zī)扩(kuò)张，有效社融从去年(nián)9月开始(shǐ)持续回(huí)升(shēng)，而(ér)居民(mín)信(xìn)贷一度拖累(lèi)社(shè)融回落。

　　本(běn)轮(lún)信用(yòng)派生带来的(de)经济效应不同过往，有效(xiào)信(xìn)用派生对企业行(xíng)为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资(zī)金加速流向制造业(yè)，而房地(dì)产(chǎn)相关融资(zī)显著弱于以(yǐ)往，使(shǐ)得制造(zào)业投资表现(xiàn)显著(zhù)强于房地产(chǎn)；伴随融资(zī)的持续(xù)改善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济(jì)增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹(dàn)后走弱，主要(yào)缘(yuán)于场(chǎng)景恢复的(de)“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春节效应”带(dài)来的(de)经(jīng)济(jì)波动，部分高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端(duān)的(de)活动多在2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时，市场信心(xīn)反(fǎn)其道(dào)而行(xíng)之。

　　内生动能(néng)的修复(fù)已然开始，消(xiāo)费动(dòng)能或被(bèi)低估(gū)，前半程靠居民出行和(hé)企业消费(fèi)，后半程靠居民(mín)消(xiāo)费能力(lì)的(de)恢复(fù)。出行意愿的持续(xù)改(gǎi)善、企业经营活(huó)动正常化(huà)等，皆指向场景恢(huī)复(fù)带来(lái)的消费修复持续(xù)性和弹性(xìng)不宜(yí)低(dī)估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收(shōu)入(rù)与消费(fèi)的正循(xún)环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地(dì)产链条修复会弱于传(chuán)统周期；但小(xiǎo)周期超调后的(de)修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高(gāo)能级城(chéng)市地(dì)产供给增多、质量(liàng)改善(shàn)，利于需(xū)求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利(lì)于稳定低能级城市(shì)需求。

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