原(yuán)本(běn)被视为极其艰难的(de)2022年，白酒上市企业(yè)却又一次集体(tǐ)刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整(zhěng)体来看，稳健增长依(yī)然是白酒行(xíng)业主旋律(lǜ)。20家上(shàng)市白酒(jiǔ)企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再(zài)创(chuàng)新(xīn)高，14家白(bái)酒上市企业营收取得了两位数增(zēng)长。在(zài)打响(xiǎng)疫情(qíng)后首个春节动销战后，今年一季度白酒业普遍(biàn)实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过(guò)去(qù)三(sān)年，外部环境对白酒(jiǔ)造成了不可忽(hū)视的影响(xiǎng)，穿透最新的(de)业绩来(lái)看，头部(bù)酒企的(de)抗压能力足够强(qiáng)大，经营稳定(dìng)，且(qiě)引导(dǎo)行(xíng)业结构(gòu)性增长。但随着白酒(jiǔ)行(xíng)业集中度提升，头(tóu)部酒企持续(xù)向前，非名酒(jiǔ)品牌(pái)难(nán)以望其项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏(fú)间，正处于(yú)新一轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业(yè)的一个共同主题是去库存，谁快谁就(jiù)会(huì)占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业(yè)协会公(gōng)布的(de)数据，2022年(nián)白(bái)酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和(hé)利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性增长的表(biǎo)现之一是优(yōu)势(shì)品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续(xù)多年下降，行业集(jí)中(zhōng)度不断(duàn)提升(shēng)，存(cún)量竞争(zhēng)格(gé)局下(xià)企业(yè)间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的(de)业(yè)态促(cù)使白(bái)酒行业内(nèi)部强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒(jiǔ)企成为(wèi)产业经(jīng)济增长的(de)主(zhǔ)要动(dòng)力。年报显示，头部名酒企业(yè)基(jī)本保(bǎo)持了两位(wèi)数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿(yì)元，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也在2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州(zhōu)茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营(yíng)收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多(duō)让，2022年(nián)营收739.69亿(yì)元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一(yī)季度(dù)，营收(shōu)311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国食品(pǐn)产业分析师(shī)朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开(kāi)后消费(fèi)场景(jǐng)的多元化(huà)，对于中国白酒的(de)复(fù)兴是一个非(fēi)常好的加持(chí)。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一(yī)个特(tè)征是，在过去取得了(le)稳(wěn)定增长(zhǎng)和(hé)快速发(fā)展的(de)企业(yè)，基本形(xíng)成(chéng)了中高端驱动增长的发展模(mó)式，这在年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍(shě)得等，产(chǎn)品(pǐn)上(shàng)除(chú)高端一如既往(wǎng)强势以外，其(qí)中高端产(chǎn)品销量都(dōu)以(yǐ)超两位数的涨幅增长。头部(bù)品牌产品线全(quán)价格带布局，二三线品牌聚焦中高(gāo)端，白酒产业不约而同都(dōu)在进行(xíng)产(chǎn)品结构(gòu)优化。

　　也正是因为(wèi)产品(pǐn)结构优化的需(xū)要，白酒(jiǔ)技(jì)改扩产推动(dòng)了(le)各酒企、产区的优质产(chǎn)能的释放。20家上(shàng)市企业中，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实(shí)施(shī)技改、产能扩建等项目(mù)，这些都是企(qǐ)业为持续保(bǎo)持结构性(xìng)增长(zhǎng)做准备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡(cài)学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持(chí)续走强，并且利用(y嘴巴含胸的感觉知乎òng)自身的品牌与品质优势，进一步挤压(yā)非(fēi)名(míng)酒(jiǔ)市场(chǎng)，而(ér)基于品类(lèi)和产品的名酒(jiǔ)格局很(hěn)快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒企(qǐ)分化加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收入累计(jì)增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企业(yè)财报发现，除头部酒企强者恒(héng)强外(wài)，二三线品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企业中，规(guī)模在40-100亿元(yuán)级别(bié)的仅有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个(gè)数据(jù)浮(fú)动为2家，分别是(shì)今(jīn)世缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为(wèi)今(jīn)世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年(nián)则进一步变成7家，在前一年的6家基础上新(xīn)增了(le)一个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四家(jiā)企(qǐ)业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的(de)二级梯队(duì)，都是在各自省内有(yǒu)一(yī)定话语权、有(yǒu)较大市场规(guī)模、省外市(shì)场开拓良好的代(dài)表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也(yě)推动了二级(jí)梯队的分化加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二(èr)三(sān)线酒企分化加剧，要(yào)么(me)像古(gǔ)井贡酒那样完成(chéng)产品升级和全国化布局，挤进一线(xiàn)市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现金流的下降(jiàng)，录(lù)得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明(míng)问题(tí)。举例而言，今(jīn)年一(yī)季(jì)度(dù)酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润(rùn)3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒在(zài)财报中表示是因为去(qù)年(nián)同期基(jī)数较(jiào)高，以(yǐ)及公司主动进行了策略(lüè)调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企金种子，在省内“内(nèi)卷”和名(míng)酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业务体量(liàng)和(hé)利润出(chū)现萎缩，明显掉队(duì)。2019年(nián)-2022年(nián)，其营收分(fēn)别(bié)为9.14亿元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿嘴巴含胸的感觉知乎元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限(xiàn)，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏(kuī)损。2023Q1归母净(jìng)利润更是(shì)下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报(bào)中归(guī)咎于品牌、营销(xiāo)、渠道(dào)等多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问(wèn)题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率来看，20家白酒上市企(qǐ)业中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛(máo)利率(lǜ)低于50％。且有15家(jiā)企(qǐ)业毛利率与上年同期相比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家企业毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超强的盈利能力，但透过(guò)年报，白酒的高(gāo)库存(cún)更加值(zhí)得(dé)关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩(yán)石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒(jiǔ)等企(qǐ)业库(kù)存同比增(zēng)长超(chāo)30％，除(chú)洋河股份、顺(shùn)鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企库(kù)存增长(zhǎng)基(jī)本(běn)都在两位(wèi)数以(yǐ)上。

　　合同负债情况(kuàng)亦(yì)能一定程度(dù)上(shàng)反映当前渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债(zhài)整(zhěng)体同比减少5.47％。同期(qī)，11家(jiā)公司的合同(tóng)负债下滑，其中(zhōng)酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等(děng)同(tóng)比降(jiàng)幅超五成。截至今(jīn)年一(yī)季度末，总(zǒng)体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中(zhōng)国酒业资深评(píng)论(lùn)员(yuán)肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一季度白酒业绩非常优秀。但是我们发现整(zhěng)个市场除了茅台供(gōng)不应求以外(wài)，其他产品都存在价格倒(dào)挂现象，这(zhè)说明除茅(máo)台以外社会库存很大，对白酒(jiǔ)发(fā)展(zhǎn)来说存在(zài)隐忧。”但他也表示，“预计今年下(xià)半年中(zhōng)秋节后有望成为酒业重(zhòng)回正轨(guǐ)发(fā)展的(de)时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业(yè)性问题(tí)。”蔡(cài)学飞表达了(le)同样的看法，他认为，随(suí)着国家(jiā)经济面(miàn)的恢复以及(jí)社会(huì)活动的(de)复苏，会加速去(qù)库存，特别是名酒(jiǔ)库存会(huì)得到很大的缓解，但是(shì)区域中小企业仍然会面(miàn)临不小的库(kù)存(cún)压力。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮液在投资者关系互动平台回答(dá)投(tóu)资(zī)者关于库存的(de)问题时就(jiù)谈到，五粮液产品渠道(dào)库存量不(bù)到一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上(shàng)，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在过去(qù)三(sān)年(nián)，受疫情影响线下消(xiāo)费场景大(dà)减，终端动(dòng)销放缓，造(zào)成(chéng)了社会库存积(jī)压。从产能来看，近十年来白酒产量在不断下降(jiàng)，白(bái)酒产业存量产能嘴巴含胸的感觉知乎过剩是不争的事实，未来仍然(rán)是趋势之一。加之消(xiāo)费(fèi)观念、消费习惯(guàn)的(de)变(biàn)化，即使是疫情后消费场景大规(guī)模恢复的(de)前(qián)提下(xià)，白酒去库存依然需要时(shí)间。

　　而为去库存，全(quán)行业各(gè)环节都在努力(lì)，其中最(zuì)关(guān)键的是，亟需库(kù)存消化(huà)能力强劲(jìn)的新渠道。可以(yǐ)看到，大小酒企均在营(yíng)销上大手笔撒钱，大(dà)部分(fēn)酒企年报中销售费用一栏(lán)的数(shù)字(zì)在(zài)逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格(gé)倒(dào)挂恢复得快，谁就能(néng)在新周期(qī)中胜(shèng)出。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 嘴巴含胸的感觉知乎